在公布了五版招股說明書后，為李子柒、麻六記等多家網(wǎng)速食紅品牌代工的阿寬食品，申請撤回發(fā)行上市申請文件。

　　12月19日晚，深交所網(wǎng)站披露，阿寬食品及保薦人申請撤回發(fā)行上市申請文件。根據(jù)相關規(guī)定，深交所決定終止對其首次公開發(fā)行股票并在主板上市的審核。

　　但是，早在2020年，阿寬食品董事長陳朝暉就曾立下豪言壯志：“目前國內(nèi)還沒有本土的方便食品上市企業(yè)，我們的目標就是成為A股上市的首家方便食品企業(yè)，成為酸辣粉、非油炸方便面、新型方便食品的第一。”

　　究竟是什么原因讓已經(jīng)收到首次上市反饋意見、發(fā)行保薦書等資料的阿寬食品，決定不再上市的呢？陳朝暉真的要放棄“A股方便食品第一股”的稱號了嗎？

　　兩年內(nèi)遞交五份招股書
　　阿寬食品IPO終止

　　2001年，阿寬食品的創(chuàng)始人陳朝暉從廣告行業(yè)跨界至食品行業(yè)，成立四川白家食品有限公司，主要產(chǎn)品類型包括方便面、方便粉絲、方便米線、自熱食品等。

　　過去幾年，康師傅、統(tǒng)一中國等傳統(tǒng)方便面品牌在市場中擁有領先優(yōu)勢，而隨著宅經(jīng)濟、紅人經(jīng)濟的不斷發(fā)展，居民生活水平的不斷提高，以及消費升級趨勢不斷顯現(xiàn)，方便速食行業(yè)也迎來“內(nèi)卷潮”。

　　在經(jīng)歷了行業(yè)內(nèi)卷后，陳朝暉決定開啟上市。2021年12月28日，阿寬食品首次在深交所遞交招股說明書，但在此之后，其IPO之路幾經(jīng)波折。2022年6月6日、2023年3月1日、2023年3月20日、2023年6月28日，阿寬食品多次提交招股說明書。

　　雖然今年3月初阿寬食品終于獲得深交所手里，但在3月底卻因財務資料過了有效期而被終止。時至近日，陳朝暉似乎是不再糾結于成為“A股方便食品第一股”了，決定撤回IPO資料。

　　值得一提的是，此次撤回不單單意味著阿寬食品兩年的努力以失敗告終，同時還有可能使公司觸發(fā)與南海成長、高瓴懌恒等一眾投資人的對賭協(xié)議。

　　據(jù)招股書信息，于2019年-2021年，阿寬食品、陳朝暉曾與南海成長、高瓴懌恒等相關投資者簽署了幾份對賭協(xié)議，其中涉及股份回購、共同出售等條款。

　　根據(jù)協(xié)議，截至2022年6月30日，如果阿寬食品在中國境內(nèi)首次公開發(fā)行股票并上市的申請未被受理的，陳朝暉需要向部分投資者回購股份，不過，該部分協(xié)議已經(jīng)隨著阿寬食品此前遞交招股書并獲受理解除。

　　但是，協(xié)議還提到，阿寬食品首發(fā)上市申請獲受理后，如果被勸退、被撤回、被終止審查、未獲得境內(nèi)證券監(jiān)管機構審核通過或核準，且自受理后4年內(nèi)仍未實現(xiàn)首發(fā)上市，陳朝暉同樣需要向部分機構投資者回購股份，涉及的股份占公司總股份的33.41%，涉及的回購資金達6.14億元。

　　對此，深交所在問詢函中曾要求阿寬食品測算陳朝暉如承擔回購義務涉及的股份比例，說明是否可能導致公司實控權變更。阿寬食品方面則表示，陳朝暉通過處置個人資產(chǎn)和獲取分紅合計擁有資金1.30億元，另外需要通過減持阿寬食品42.97%股份籌措資金。屆時，陳朝暉的持股比例將從52.06%下降至42.5%，仍為阿寬食品大股東及實控人。

　　對于未來上市規(guī)劃，阿寬食品方面表示，公司會結合未來自身融資需求和業(yè)務發(fā)展規(guī)劃來進行綜合考慮。

　　對此，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬分析，阿寬食品終止IPO是出于整體戰(zhàn)略的調整，未來也有可能會走港股申請，因為港股的流程相對會比較簡單，對于IPO企業(yè)的審查也比較便捷。從資本賦能的效率來看，阿寬食品將來走港股的可能性會比較高，也是很多企業(yè)在IPO過程中選擇的捷徑。

　　但不可否認的是，在陳朝暉準備上市的這幾年里，阿寬食品的表現(xiàn)似乎有些不盡如人意。

　　產(chǎn)品滯銷
　　紅油面皮也撐不起阿寬？

　　從財務數(shù)據(jù)來看，2018年-2022年，該公司營業(yè)收入分別為4.22億元、6.31億元、11.1億元、12.14億元、12.46億元；凈利潤分別為608.48萬元、2364.85萬元、7607.83萬元、5584.19萬元、6834.42萬元；歸母凈利潤分別為608.48萬元、2364.85萬元、7626.49萬元、5896.69萬元、6881.82萬元。

　　可以看到，在疫情爆發(fā)的2020年，阿寬食品業(yè)績呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但在第二年，該公司卻出現(xiàn)“增收不增利”的情況。

　　此外，從收入結構來看，阿寬視頻雖然布局了多個方便速食細分領域，但其業(yè)績依舊是由方便面、方便粉絲兩大業(yè)務撐起。在2020年-2022年期間，該公司方便面分別貢獻了5.72億元、7.58億元、6.65億元營收，分別占總營收的53.03%、64.53%、56.26%；方便粉絲雖業(yè)績貢獻不敵方便面業(yè)務，但同期內(nèi)依舊實現(xiàn)了總營收的29.11%、24.08%、32.52%。

　　反觀阿寬食品其他幾項業(yè)務，于2020年-2022年，方便米線、自熱食品、其他業(yè)務累計實現(xiàn)營業(yè)收入不超過總收入的15%，其中自熱食品業(yè)務營收更是從2020年的8115.14萬元下降至285.93萬元。

　　此外，阿寬食品毛利率還有下降風險。2018年-2022年，主營業(yè)務毛利率分別為37.51%、36.22%、29.31%、27.37%和28.55%，剔除執(zhí)行新收入準則產(chǎn)生的影響后，公司主營業(yè)務毛利率分別為37.51%、36.22%、36.30%、34.50%和35.92%.

　　對此，阿寬食品解釋稱，公司毛利率水平受行業(yè)發(fā)展狀況、客戶結構、產(chǎn)品價格、原材料價格等多種因素的影響，其中，產(chǎn)品銷售價格變動，將會對主營業(yè)務收入、主營業(yè)務毛利產(chǎn)生較大影響。

　　除此之外，由于產(chǎn)品成本、市場競爭等多因素影響，阿寬食品部分產(chǎn)品還出現(xiàn)了產(chǎn)品滯銷的情況。

　　阿寬食品在招股書中提到，由于部分產(chǎn)品出現(xiàn)了毛利率下降、產(chǎn)品滯銷的情況，公司對相關存貨計提了減值準備。截至2020年末-2022年末，公司分別計提了112.42萬元、66.32萬元和34.31萬元的存貨跌價準備。若未來市場競爭加劇、市場需求發(fā)生變化，導致產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅下滑或者產(chǎn)品銷售不暢，則可能會加大存貨跌價及損失的規(guī)模，進而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　代工模式隱憂凸顯
　　食安問題也難以保障？

　　不僅如此，相較于部分方便食品品牌來說，阿寬食品的業(yè)績收入來源更多是來自線上渠道。于2020年-2022年，公司線上渠道的銷售收入分別為6.61億元、7.43億元和6.57億元，占公司主營業(yè)務收入的比例分別為61.34%、63.30%和55.64%，其占比相對較高，線上銷售渠道逐漸成為公司重要的銷售渠道。

　　阿寬食品也看到了這種情況背后的風險。其在招股書中提到，公司線上銷售主要依托天貓、京東、拼多多等第三方電商平臺開展，如果上述第三方電商平臺的業(yè)務模式、經(jīng)營策略或經(jīng)營穩(wěn)定性發(fā)生重大變化，則可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

　　另從阿寬食品的銷售模式來看，除了常規(guī)經(jīng)銷模式以及直銷模式中的電商自營、直供銷售，該公司還有一個不一樣的銷售類型——定制模式，也就是為三只松鼠、百草味、李子柒、韓國MDS等品牌廠商提供貼牌、代工服務。在2022年，麻六記更是成為阿寬食品第一大定制銷售客戶，為后者帶來了5034.51萬元營收。

　　然而，阿寬食品定制銷售業(yè)務的毛利率一直處于公司所有銷售模式中的最后一名。2019年-2022年，公司定制銷售業(yè)務毛利率分別為19.5%、19.06%、17.59%、15.83%。

　　對此，阿寬食品解釋稱，主要系定制客戶主要為大型知名食品電商企業(yè)，公司為其提供代工、貼牌產(chǎn)品，該部分產(chǎn)品附加值相對較低，導致公司定制銷售業(yè)務的產(chǎn)品銷售價格較低。

　　在朱丹蓬看來，貼牌代工的毛利一定是低于直銷的，這個是行業(yè)發(fā)展規(guī)律。因為一個是賺加工費，一個是搞品牌運營。目前阿寬食品實際是屬于“兩條腿”走路，既有貼牌，也有直銷，所以整體經(jīng)營模式還是比較健康的。

　　但是在網(wǎng)紅流量加身之下，阿寬食品卻不斷被曝出視頻安全問題，這也成了懸在其頭上的“達摩克利斯之劍”。

　　2022年2月，阿寬紅油面皮被曝“老鼠門”事件，轟動一時。有消費者發(fā)文稱其在購買的阿寬紅油面皮中發(fā)現(xiàn)疑似老鼠肉的不明黑色物體。后經(jīng)鑒定，問題面餅里并無老鼠，是面皮受潮發(fā)霉所致，消費者和品牌方最終達成和解。盡管虛驚一場，但其存在的食品變質問題卻是不爭的事實。

　　在“老鼠門”風波過后，2022年5月6日，阿寬食品收到證監(jiān)會給出的上市申請文件反饋意見，其中就對公司的食品安全問題進行了重點問詢。

　　一個月后，成都市市場監(jiān)督管理局發(fā)布的《2022年二季度重點經(jīng)營者消費投訴信息公示》顯示，四川白家阿寬食品產(chǎn)業(yè)股份有限公司投訴較為集中，相關投訴量達165條，投訴的主要問題為“所售部分方便食品存在黑點黑斑、異物等”。

　　針對上述問題，成都市監(jiān)局對阿寬食品依法進行約談，并要求經(jīng)營者限期進行整改。值得一提的是，阿寬食品董事長、總經(jīng)理陳朝暉還是成都市食品商會榮譽會長、成都市食品工業(yè)協(xié)會榮譽會長、成都市食品生產(chǎn)安全協(xié)會會長。

　　除此之外，大公快消通過查詢黑貓投訴等平臺看到，有關阿寬食品產(chǎn)品變質、包裝袋破損、發(fā)霉等問題頻頻出現(xiàn)。截至2023年12月27日，黑貓投訴平臺相關投訴達338條，涉及產(chǎn)品中有異物、變質發(fā)綠、漏液等問題。

　　對此，朱丹蓬表示，食品安全問題頻發(fā)從側面反映出了阿寬食品在食品安全管理方面的疏漏。在食品安全問題始終不間斷的情況下，會對公司的聲譽甚至未來的發(fā)展造成重大影響。