靠“打鳴”在網(wǎng)絡上走紅的連鎖餐飲，老鄉(xiāng)雞應該是第一位。

 

　　只需每日在微博上定時發(fā)布“咯咯噠”，就會有數(shù)百條真實評論互動，此種不按套路出牌的接地氣營銷，在各大品牌千篇一律的宣傳文案下屬實是“破圈利器”，依靠販賣“雞設”牢牢掌握互聯(lián)網(wǎng)“流量密碼”。

 

　　就在近日，這一每天“咯咯噠”的餐飲品牌也開始計劃踏入資本市場。

 

　　5月19日晚間，安徽老鄉(xiāng)雞餐飲股份有限公司正式披露了招股書申報稿，擬發(fā)行不超過6353萬股股份，在上交所主板掛牌上市，發(fā)行后總股本不超過42353萬股，保薦機構為國元證券。

 

　　據(jù)了解，如若成功上市，老鄉(xiāng)雞則有望成功國內“中式快餐第一股”。不過在此之前的1月份，鄉(xiāng)村基已搶先在港交所遞交招股書。

 

　　就在老鄉(xiāng)雞披露招股書后不久，即陷入“社保”風波。5月31日，長江商報等媒體報道老鄉(xiāng)雞似乎存在嚴重的社保繳存問題。根據(jù)老鄉(xiāng)雞的招股書，為了應對此次IPO，公司曾要求978名員工離職，并將該等人員以勞務派遣的方式安排到直營門店中從事臨時性或替代性工作。

 

　　據(jù)長江商報等媒體報道，2021年老鄉(xiāng)雞勞務派遣的員工人數(shù)達1350名，約占當年用工總量的9.11%。從2019年到2021年，該公司未繳納社保的員工數(shù)量分別為8035人、6135人和1874人。近三年間，老鄉(xiāng)雞累計有1.6萬名員工未繳納社保。

 

　　對于媒體報道的員工社保違規(guī)問題，老鄉(xiāng)雞董事長束從軒在微博上公開回應稱：截止到2021年底，老鄉(xiāng)雞員工總計14503人（1033人為退休返聘），實際購買社保的有12629人，老鄉(xiāng)雞員工的實際參保率達到了93.75％。沒能做到給老鄉(xiāng)雞全員購買社保，束從軒表示“非常羞愧和自責”并公開致歉。

 

　　老鄉(xiāng)雞能否斬獲“中式快餐第一股”？背后還有哪些“隱憂”？大公快消深度梳理。

 

 

　　公開資料顯示，老鄉(xiāng)雞創(chuàng)立于2003年10月，前身為創(chuàng)始人束從軒在安徽省合肥市舒城路開業(yè)的“肥西老母雞”快餐店，招牌菜為“肥西老母雞湯”，到2012年才更名為“老鄉(xiāng)雞”，主打中式快餐服務，并開啟全國化擴張道路。

 

　　據(jù)了解，成立至今，老鄉(xiāng)雞在上游已經(jīng)建立了3個母雞養(yǎng)殖基地，中游則有食品加工生產(chǎn)基地，下游就是連鎖經(jīng)營的各大門店。一般情況下，老鄉(xiāng)雞會將活禽和原材料送至中央廚房進行加工，再將加工好的的半成品通過冷鏈配送至終端的連鎖門店，

 

　　目前，門店提供的餐飲服務就是老鄉(xiāng)雞品牌最主要的收入來源。

 

　　招股書顯示，從2019年至2021年，老鄉(xiāng)雞的營收穩(wěn)步增長，分別實現(xiàn)28.6億、34.5億和43.9億，增速分別為20.6%和27%。

 

　　不過從其產(chǎn)品收入類別上看，門店主打的雞湯類產(chǎn)品每年貢獻的營收并不高，占比僅有10%-12%；賣得最多的為菜品，以農(nóng)家蒸蛋、紅燒雞雜、梅菜扣肉、農(nóng)家小炒肉、雞汁辣魚等家常菜為主，每年營收占比穩(wěn)定在62%以上。

 

　　雖然營收一直在正向增長，但值得注意的是，老鄉(xiāng)雞的凈利潤并沒有隨之呈現(xiàn)相應的發(fā)展曲線。數(shù)據(jù)顯示，從2019年到2021年，老鄉(xiāng)雞的歸母凈利潤分別為1.59億元、1.05億元和1.35億元。

 

　　與此同時，近三年來，該品牌的凈利率也分別為5.57%、3.05%、3.06%；綜合毛利率分別為19.02%、17.28%和16.56%，均呈現(xiàn)下滑趨勢。而在2021年，老鄉(xiāng)雞在華南、華北區(qū)域的毛利率更是呈現(xiàn)負數(shù)，分別為-69.12%和-44.90%

 

　　對此，老鄉(xiāng)雞在招股書中表示，毛利率下降主要系主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影響所致。華南和華北兩區(qū)毛利率為負主要為新開門店導致。

 

　　或許是為了更快實現(xiàn)規(guī)模擴張，2020年，老鄉(xiāng)雞開放了加盟模式。截至2021年年底，老鄉(xiāng)雞共擁有1073家門店，包括991家直營店和82家加盟店。

 

　　而在這千家門店當中，“大本營”安徽共有673家，占比62.72%；江蘇和湖北分別擁有158家和130家；其余省市中，上海擁有71家、浙江17家、北京12家、深圳10家、河南2家。

 

　　對于門店的布局，老鄉(xiāng)雞在招股書中解釋：由于公司目前生產(chǎn)加工基地仍主要在安徽省合肥市，受限于新鮮及短保食品的銷售半徑，所以大本營安徽市場的門店仍是老鄉(xiāng)雞業(yè)績貢獻的絕對主力。

 

　　IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜認為，未來在經(jīng)營上，老鄉(xiāng)雞需要在規(guī)模增長的同時通過調整業(yè)務結構、提升單店收入、降低管理費用和采購成本等方式來維持毛利率的平穩(wěn)增長，并通過跨地域發(fā)展來化解經(jīng)營地域過度集中的風險。

 

　　而對于全國化擴張的情況，老鄉(xiāng)雞指出，目前，公司在上海、湖北、江蘇、浙江、深圳和北京等市場的門店數(shù)量相對較少，該等區(qū)域仍具有較大發(fā)展空間。

 

　　不過值得注意的是，事實上，當前老鄉(xiāng)雞省外門店的經(jīng)營情況不容樂觀。招股書顯示，2021年，老鄉(xiāng)雞位于北京、深圳、武漢、南京、上海等區(qū)域的子公司，均出現(xiàn)不同程度的虧損。其中，深圳一門店客單價47.8元，年營收362萬元，虧損高達939萬元。

 

　　老鄉(xiāng)雞也在招股書中表示，如公司省外市場拓展措施無法有效實施，則將繼續(xù)面臨業(yè)務收入主要來源于安徽地區(qū)的市場集中風險。

 

　　據(jù)了解，未來3年內，老鄉(xiāng)雞計劃在上海、南京、蘇州、深圳、北京、武漢、杭州和合肥、蕪湖等地區(qū)的重點地段利用募集資金開設700家直營店鋪。此外，其還計劃斥資6億元人民幣在上海設立華東總部，且隨著后續(xù)上海生產(chǎn)加工基地的建設并投入使用，預計將進一步加大華東和周邊地區(qū)的市場覆蓋。

 

 

　　去年以來，“新式茶飲第一股”奈雪和“小酒館第一股”海倫司的相繼上市，令國內餐飲企業(yè)紛紛燃起了資本化的火苗，而隨著綠茶、老娘舅、蜜雪冰城先后遞交招股書，國內逐漸也掀起了餐飲企業(yè)的上市浪潮。

 

　　對于如今餐飲企業(yè)集中上市的情況，柏文喜告訴大公快消，一方面因為這些餐飲企業(yè)比較看好按行業(yè)未來，希望通過上市籌資和規(guī)范運營來加快發(fā)展，另一方面也說明這些企業(yè)目前的狀態(tài)或者著眼于未來發(fā)展的資金壓力和資金需求比較迫切，因而引發(fā)了集中上市潮。

 

　　縱觀行業(yè)歷史發(fā)展，從2016年到2019年，中國餐飲市場經(jīng)歷了快速增長，總收益從3.58萬億元增長到4.67萬億元，復合年增長率約為9.3%。弗若斯特沙利文報告顯示，雖然因為新冠的爆發(fā)導致中國餐飲市場規(guī)模于2020年下降至人民幣3.95萬億元，但按餐飲市場規(guī)模計，中國于2020年依然位居第二。

 

　　與此同時，報告預計，2020年到2025年，中國的快餐店市場預期將進一步增長，并以14%的復合年增長率在2025年達到12685億元。作為中式快餐中排行前列的企業(yè)，老鄉(xiāng)雞未來或許有望在快速增長的市場空間中受益。

 

　　不過值得注意的是，2022年的餐飲業(yè)正經(jīng)歷著“冰火兩重天”。

 

　　一邊是在行業(yè)融資減少的情況下，已經(jīng)邁向資本化進程的餐飲企業(yè)紛紛加快了上市進程；另一邊則是疫情之下，國內消費及投融資環(huán)境持續(xù)遇冷，謀求上市的餐飲企業(yè)被資本加注得愈發(fā)謹慎。

 

　　據(jù)大公快消不完全統(tǒng)計，到目前為止，已有紫燕百味雞、鄉(xiāng)村基、七欣天、五芳齋、和府撈面、達美樂中國等10家餐飲品牌遞交上市招股書，但至今尚未有一家成功掛牌。

 

　　“A股主板對于企業(yè)盈利狀況、員工社保繳納狀況、成本溯源、環(huán)保要求以及關聯(lián)交易、稅收繳納、財務規(guī)范等都有比較嚴格的要求，而那些由于一線員工不穩(wěn)定導致存在社保繳納問題、生鮮與食材零星采購的發(fā)票問題、關聯(lián)交易問題等的餐飲企業(yè)就有著上市的硬傷。當然，餐飲企業(yè)上市難，也可能是因為存在企業(yè)治理、管理和運營水平不夠規(guī)范的問題。”柏文喜指出。

 

　　據(jù)了解，老鄉(xiāng)雞是一個典型的家族企業(yè)。束從軒擔任董事長，其兒子束小龍擔任副董事長、兒媳董雪擔任董事和副總經(jīng)理，二人與束從軒女兒束文共持有公司91.32%的股份。束從軒雖然不持有公司股權，但對公司董事會、股東大會提案及表決擁有“一票否決權”。

 

　　疫情之下，餐飲企業(yè)的擴張往往特別考驗公司的管理能力，原始的“家族制度”，不知能否應對老鄉(xiāng)雞在未來發(fā)展道路上遇到的問題。

 

　　柏文喜表示，目前老鄉(xiāng)雞的品牌認知與市場接受度在華東區(qū)域之外都比較低，因此品牌要在不斷提升企業(yè)影響力的同時做好規(guī)范運營和標準化管理。另外，還要在區(qū)域化的產(chǎn)品和服務之間適當迎合各地的消費偏好與消費習慣，以提升跨區(qū)域發(fā)展的單店營收和業(yè)績，只有如此才能保證老鄉(xiāng)雞跨地域發(fā)展中的可持續(xù)發(fā)展。

 

　　公開資料顯示，老鄉(xiāng)雞曾接受兩輪外部投資。先是2019年5月，加華資本向老鄉(xiāng)雞投資約2億元，彼時的公司估值約為40億元。而后在2021年12月，麥星投資和廣發(fā)信德分別向老鄉(xiāng)雞投資8900萬元和5000萬元，此次Pre-IPO輪的公司估值約為180億元。

 

　　180億元對應的市盈率則為134倍，根據(jù)老鄉(xiāng)雞招股書中提及的所有可比較公司，這一估值高于廣州酒家、同慶樓、全聚德和西安飲食。從成長性來看，老鄉(xiāng)雞相對來說擁有優(yōu)勢。

 

　　招股書顯示，IPO前，加華資本通過裕和投資持有老鄉(xiāng)雞4.94%的股份，為最大外部機構投資方。麥星投資和廣發(fā)信德，則分別持有0.49%和0.28%的股份。

 

　　不過從競爭力來說，對比同類中式快餐品牌——主打川菜系的"鄉(xiāng)村基"，由于同樣存在著門店布局過于區(qū)域集中的問題，便設立了"鄉(xiāng)村基"、"大米先生"兩個快餐品牌。

 

　　其中"鄉(xiāng)村基"品牌絕大多數(shù)集中于重慶及四川，"大米先生"則在"鄉(xiāng)村基"無法觸達的區(qū)域發(fā)展，以填補市場空白。而老鄉(xiāng)雞，則存在品牌過于單一和集中的問題。

 

　　“整體來看，要成為成為‘中式餐飲第一股’，對于老鄉(xiāng)雞而言任重而道遠。”柏文喜表示。