近日，江蘇今世緣酒業(yè)股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：今世緣，證券代碼：603369）發(fā)布了2024年9月投資者來訪接待記錄表，董事長、總經(jīng)理顧祥悅，董事、副總經(jīng)理、總會(huì)計(jì)師、董事會(huì)秘書王衛(wèi)東等管理層，針對(duì)公司業(yè)績(jī)目標(biāo)、產(chǎn)品情況、發(fā)展戰(zhàn)略等方面做出回應(yīng)。

　　比如如何看待白酒行業(yè)的周期和狀態(tài)，今世緣方面表示，“從今年中秋看確實(shí)感受到一定壓力。今年中秋節(jié)消費(fèi)存在一定特殊性，因?yàn)榻衲曛星锖蛧鴳c是分開的，假期時(shí)間比較短，而且中秋節(jié)是假期最后一天，這兩個(gè)因素對(duì)白酒消費(fèi)都不利。市場(chǎng)上有分析師朋友們反饋整個(gè)市場(chǎng)下滑20%左右，政務(wù)商務(wù)消費(fèi)需求都不旺，我們自己也是小幅下降，但比你們反饋的行業(yè)整體情況要好一點(diǎn)。”

　　同時(shí)，今世緣也提到，“行業(yè)增速下降是不容置疑的大趨勢(shì)”。顯然，今世緣也沒能擺脫這一趨勢(shì)。

　　合同負(fù)債處于低位
　　盈利能力開始下滑

　　在2023年的業(yè)績(jī)報(bào)告中，今世緣明確了其戰(zhàn)略方向，即力爭(zhēng)到2025年實(shí)現(xiàn)150億的營收目標(biāo)。結(jié)合2023年的實(shí)際經(jīng)營情況，該公司為2024年設(shè)定了約122億元的總營收目標(biāo)和約37億元的凈利潤目標(biāo)。

　　從2024年上半年的經(jīng)營成果來看，今世緣已經(jīng)順利完成了年度目標(biāo)的近六成。根據(jù)2024年半年報(bào)，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收73.04億元，同比增長22.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤”）24.61億元，同比增長20%左右；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（以下簡(jiǎn)稱“扣非凈利潤”）24.46億元，同比增長19%左右。

　　但由于市場(chǎng)環(huán)境等問題影響，今世緣對(duì)于能否實(shí)現(xiàn)年度業(yè)績(jī)目標(biāo)保持審慎態(tài)度。該公司表示，“如果國慶消費(fèi)還可以的話，我們?nèi)詴?huì)盡力完成全年既定目標(biāo)；如果國慶不理想，我們也會(huì)實(shí)事求是看待年度目標(biāo)，畢竟良性可持續(xù)發(fā)展才是最重要的，我們歷史上也有年度任務(wù)完成90%多的。”

　　如今來看，今世緣的謹(jǐn)慎也不無道理。

　　從2024年一、二季度來看，今世緣已然出現(xiàn)了增速下降的情況。于2024年第一季度，該公司營收46.71億元，同比增長22.84%；凈利潤15.33億元，同比增長22.12%；扣非凈利潤15.25億元，同比增長22.08%。而第二季度公司營收為26.33億元，同比增長21.52%；凈利潤9.29億元，同比增長16.86%；扣非凈利潤9.21億元，同比增長14.79%。

　　或許是對(duì)中報(bào)業(yè)績(jī)不算太滿意，今世緣公司股價(jià)在其發(fā)布半年報(bào)當(dāng)日（8月19日）出現(xiàn)持續(xù)下跌的情形。公開資料顯示，當(dāng)日今世緣股價(jià)報(bào)收41.72元/股，較2023年4月初高位的64.97元/股下降了35.79%。

　　與此同時(shí)，今世緣的合同負(fù)債也在下降。眾所周知，合同負(fù)債可以反映出白酒企業(yè)的渠道活力、經(jīng)銷商信心、市場(chǎng)預(yù)期等，但2023年底，今世緣合同負(fù)債為24億元。到了2024年一季度末，今世緣的合同負(fù)債同比下降59.45%至9.73億元。截至2024年6月30日，今世緣合同負(fù)債為6.27億元，較上年期末減少了73.86%。對(duì)此，公司解釋稱，主要系季節(jié)性因素導(dǎo)致預(yù)收款項(xiàng)的減少。

　　中國酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青表示，據(jù)了解，今世緣今年采取了控制經(jīng)銷商壓庫存的做法，合同負(fù)債降低一定程度上也和這種做法有關(guān)。短期內(nèi)有利于經(jīng)銷商的心態(tài)，通過供銷關(guān)系來控制整個(gè)市場(chǎng)上的剛性價(jià)差，提高經(jīng)銷商的積極性。

　　在此情況下，今世緣又該如何推進(jìn)全國化進(jìn)程？

　　全國化推進(jìn)艱難

　　從一個(gè)不起眼的地域性品牌成長到全國知名白酒品牌之一，這背后離不開今世緣大規(guī)模的廣告宣傳。無論是公交站牌、小區(qū)電梯、購物中心LED大屏還是備受矚目的中央電視臺(tái)，都是覆蓋了今世緣廣告，再加上邀請(qǐng)明星代言等，今世緣在營銷上的投入并不算低。

　　通過財(cái)報(bào)了解到，2020年-2023年，今世緣的銷售費(fèi)用分別為8.75億元、9.68億元、13.9億元、20.97億元，分別同比增長11.59%、10.52%、43.68%、50.88%。到了2024年上半年，今世緣銷售費(fèi)用9.84億元，同比增長10.46%。

　　在銷售費(fèi)用明細(xì)中，占比最高的當(dāng)屬“廣告費(fèi)”。于2020年-2023年以及2024年上半年，今世緣廣告費(fèi)分別為5.46億元、5.37億元、5.73億元、8.64億元、4.45億元。

　　雖然投入了大筆廣告費(fèi)，但全國化推進(jìn)不易依然是今世緣難以言說的痛。

　　在2014年今世緣上市之際，該公司曾提到公司將逐步擴(kuò)大國緣、今世緣及高溝品牌的市場(chǎng)份額，推進(jìn)全國化市場(chǎng)戰(zhàn)略。但十年過后，江蘇市場(chǎng)依舊是今世緣的業(yè)績(jī)支柱。

　　事實(shí)上，自2022年以來，今世緣推進(jìn)了一系列改革，重點(diǎn)是事業(yè)部制改革。據(jù)了解，2022年6月，今世緣曾實(shí)施分品牌事業(yè)部制。其中，市場(chǎng)部更名為品牌管理部，銷售部更名為銷售管理部，國緣V9事業(yè)部更名為國緣V系事業(yè)部，省外工作部更名為省外事業(yè)部。同時(shí)，新設(shè)立國緣事業(yè)部、今世緣事業(yè)部、效能辦。

　　在2023年年初公司發(fā)展大會(huì)上，顧祥悅曾提到，站在百億發(fā)展之路上，今世緣面臨的趨勢(shì)是與強(qiáng)勢(shì)品牌交集加大，省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇升級(jí)，以攻為守、引領(lǐng)競(jìng)爭(zhēng)成為唯一選擇，省內(nèi)外市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展不夠，人力資源仍然是制約高質(zhì)量發(fā)展的瓶頸。

　　到了2023年7月，今世緣再次做出組織架構(gòu)調(diào)整的決定。根據(jù)公告，在本次組織架構(gòu)調(diào)整中，今世緣將成立戰(zhàn)略研究部、總工程師辦公室、大數(shù)據(jù)中心；品牌管理部并入文化部；合并銷售管理部與省外事業(yè)部，組建銷售部。

　　然而今世緣還是沒能走出江蘇。財(cái)報(bào)顯示，2021年至2023年，今世緣來自省內(nèi)的營收占比分別為92.63%、93.04%、92.21%，省外收入貢獻(xiàn)不足一成，分別為6.89%、6.58%、7.2%。到了2024年上半年，今世緣省內(nèi)營收為66.58億元，省外營收為5.99億元。

　　在白酒行業(yè)專家蔡學(xué)飛看來，江蘇為白酒產(chǎn)銷大省，江蘇白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)極為激烈，今世緣一直在做泛全國化布局，特別是加大對(duì)山東、浙江等省外市場(chǎng)的開拓力度，欲從泛全國化品牌向全國化品牌轉(zhuǎn)變。但如果沒有核心市場(chǎng)支撐的話，全國化布局難有起色。

　　肖竹青認(rèn)為，今世緣想做到150個(gè)億，必須開發(fā)省外市場(chǎng)。人口流動(dòng)的全國化是區(qū)域名酒全國化重要的基礎(chǔ)，今世緣未來發(fā)展的重要希望就在于全國化，第一是產(chǎn)品的全國化，一個(gè)是通過并購重組實(shí)現(xiàn)全國化。

　　今世緣方面也表示，下個(gè)階段公司的工作重心之一，在于產(chǎn)品品牌的打造和品質(zhì)的提升，我們現(xiàn)在聚焦國緣品牌走向全國化，要依托品質(zhì)的提升。 　　今世緣方面表示，公司要保持戰(zhàn)略定力，不會(huì)有顛覆性改變，省外還是堅(jiān)持攻城拔寨，省內(nèi)依然是精耕攀頂。從上半年來看，無論省內(nèi)還是省外，每個(gè)區(qū)域市場(chǎng)都還是保持一定的增速，成熟市場(chǎng)保持不錯(cuò)的增長，成長型市場(chǎng)的發(fā)展也符合預(yù)期。省內(nèi)要深耕再深耕，省外明年可能在10個(gè)樣板市場(chǎng)之外再增加5個(gè)。我們凈利潤率不低，所以我們決定明年投入力度不減。

　　此外，今世緣提到，在營銷模式的創(chuàng)新和改革上加大力度，更加精準(zhǔn)投入和精準(zhǔn)施策，精準(zhǔn)推進(jìn)省內(nèi)省外突破。省外必須保持高于省內(nèi)的增速，堅(jiān)持板塊化和樣板化，必須聚焦發(fā)展，堅(jiān)持3-5年，相信這會(huì)是很好的機(jī)遇。我們省外100-200價(jià)位快速放量是有機(jī)會(huì)的，但是會(huì)拉低品牌，所以省外還是培育次高端產(chǎn)品。是培育次高端產(chǎn)品。 　　今世緣也清楚，“未來不管經(jīng)濟(jì)怎么走，次高端和高端還是社交消費(fèi)的剛需”。但如何將次高端、高端產(chǎn)品帶到全國各地，仍是今世緣亟待解決的問題。