在2014年上市時(shí)，今世緣提出全國(guó)化發(fā)展的戰(zhàn)略布局，并順勢(shì)喊出了“精耕省內(nèi)、突破省外”的口號(hào)。

　　到了2021年，今世緣對(duì)全國(guó)化目標(biāo)有了具體規(guī)劃，透露要“通過(guò)5年的努力，今世緣省外市場(chǎng)的銷售占整個(gè)公司銷售的20%左右。”不過(guò)，從其最新業(yè)績(jī)來(lái)看，今世緣全國(guó)化進(jìn)展緩慢，省外營(yíng)收占比仍不足一成。

　　“從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，區(qū)域白酒企業(yè)在全國(guó)化上都不是很成功，因而，戰(zhàn)略重點(diǎn)仍是在大本營(yíng)市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行深耕細(xì)作。”快消行業(yè)分析師康定平表示，2024年以來(lái)，白酒動(dòng)銷變慢、消費(fèi)場(chǎng)景萎縮，渠道庫(kù)存走高、資金壓力上升，在這樣的情況下，白酒企業(yè)的首要任務(wù)就是適當(dāng)?shù)亟档驮鲩L(zhǎng)目標(biāo)，助力渠道消化庫(kù)存，從而保證產(chǎn)品的價(jià)盤(pán)穩(wěn)定在可控的范圍之內(nèi)。

　　合同負(fù)債較上年下降超七成

　　近日，今世緣披露了2024年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.04億元，同比增長(zhǎng)22.36%；歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)24.61億元，同比增長(zhǎng)20.08%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為12.47億元，同比增長(zhǎng)56.09%。


　　從季度來(lái)看，公司一季度營(yíng)收46.71億元，凈利潤(rùn)15.33億元；二季度營(yíng)收26.34億元，凈利潤(rùn)9.29億元。值得注意的是，今世緣二季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)環(huán)比下滑幅度較大，營(yíng)收跌幅達(dá)到了43.61%，凈利潤(rùn)跌幅達(dá)到了39.39%。

　　今年6月，今世緣在投資者來(lái)訪接待記錄表中表示，二季度總體來(lái)說(shuō)是淡季。“今年3-5月份不太好，但是同比數(shù)據(jù)還是可以。主要是去年3-5月份也不好。區(qū)別是今年比去年心態(tài)更好，也更適應(yīng)環(huán)境。”

　　“今世緣二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于一季度，除了淡季因素，主要還是白酒消費(fèi)動(dòng)力不足，特別是今世緣的經(jīng)銷商在2024年明顯感受了陣陣寒意。”康定平如上表示。

　　今世緣白酒類產(chǎn)品按照價(jià)位帶劃分產(chǎn)品檔次，特A+類為出廠指導(dǎo)價(jià)300元（含稅，下同）以上的產(chǎn)品，特A類為100—300元價(jià)位帶產(chǎn)品，A類為50—100元價(jià)位帶產(chǎn)品，B類為20—50元價(jià)位帶產(chǎn)品，C類、D類為20元以下價(jià)位帶產(chǎn)品，其他為非白酒產(chǎn)品。

　　從產(chǎn)品來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，今世緣特A+類、特A類以及A類產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.54億元、22.16億元、2.58億元，同比提升21.91%、26.05%、14.32%。相比之下，今世緣低端酒表現(xiàn)并不出彩，B類、C類、D類產(chǎn)品營(yíng)收均出現(xiàn)不同程度的下滑。


　　合同負(fù)債是白酒公司經(jīng)營(yíng)情況的重要指標(biāo)，是白酒公司業(yè)績(jī)蓄水池，代表了經(jīng)銷商向企業(yè)的打款意愿，是市場(chǎng)預(yù)期的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。合同負(fù)債下降，往往意味著經(jīng)銷商采購(gòu)積極性下降，對(duì)未來(lái)銷售的預(yù)期變得更為謹(jǐn)慎。

　　值得注意的是，2024年上半年，今世緣的合同負(fù)債為6.27億元，較上年期末下降73.86%。對(duì)此，今世緣解釋稱，主要系季節(jié)性因素導(dǎo)致預(yù)收款項(xiàng)的減少。

　　“今世緣合同負(fù)債下降的主要原因是它有一個(gè)三年績(jī)效考核，合同負(fù)債的下降轉(zhuǎn)化為企業(yè)的銷售額。”酒類分析師蔡學(xué)飛表示，今世緣本身作為一個(gè)高速發(fā)展的企業(yè)，它有意的通過(guò)降低合同負(fù)債來(lái)完善這個(gè)渠道服務(wù)，減輕渠道的壓力，恢復(fù)渠道彈性和價(jià)格的穩(wěn)定，從而保持相對(duì)良性的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　在酒水行業(yè)研究者歐陽(yáng)千里看來(lái)，2023年今世緣沖刺百億，需要較高的合同負(fù)債來(lái)助推百億營(yíng)收的實(shí)現(xiàn)，而今百億已過(guò)，士氣大增，也就意味著今世緣需要降低合同負(fù)債來(lái)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

　　中國(guó)酒業(yè)評(píng)論人肖竹青對(duì)大公快消表示，整個(gè)經(jīng)銷商的庫(kù)存像堰塞湖一樣已經(jīng)成為白酒行業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)。今世緣為了讓經(jīng)銷商休養(yǎng)生息，主動(dòng)降低了對(duì)經(jīng)銷商的壓貨，因此帶來(lái)經(jīng)銷合同負(fù)債的減少。

　　2024年上半年，今世緣存貨水平已達(dá)到高位，達(dá)到了45.99億元，同比增長(zhǎng)15.62％；值得一提的，2011年這一數(shù)據(jù)僅為7.78億元。

　　有經(jīng)銷商表示，今世緣現(xiàn)在并不好賣。另有商家稱，賣今世緣酒讓自己的利益受到很大損失。

　　有店主在黑貓投訴平臺(tái)投訴表示，2024年3月14日，今世緣業(yè)務(wù)員來(lái)店里推銷今世緣老地球酒，這種酒正常市場(chǎng)價(jià)550－560元/箱，而他（今世緣業(yè)務(wù)員）給的價(jià)格是660元/箱，說(shuō)以后會(huì)有紅包和陳列獎(jiǎng)勵(lì)，但這里的獎(jiǎng)勵(lì)只是相當(dāng)于購(gòu)物券，所以還得繼續(xù)和他拿貨，但他的價(jià)格又遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)價(jià)，“現(xiàn)在我賣一箱酒就要賠60元”。


　　值得注意的是，2024年上半年，今世緣銷售費(fèi)用為9.84億元，同比增長(zhǎng)10.46％；研發(fā)費(fèi)用為2360.81萬(wàn)元，銷售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的超40倍。

　　全國(guó)化進(jìn)展緩慢

　　今世緣在2023年業(yè)績(jī)報(bào)告中指出，根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)、錨定“2025年挑戰(zhàn)營(yíng)收150億”的既定戰(zhàn)略目標(biāo)，結(jié)合2023經(jīng)營(yíng)績(jī)效情況，公司確定2024年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為總營(yíng)收122億元左右，凈利潤(rùn)37億元左右。

　　從2024年上半年業(yè)績(jī)來(lái)看，今世緣已完成近六成的年度目標(biāo)，雖然業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭較好，但全國(guó)化依舊是今世緣難以逾越的難關(guān)。

　　在2014年上市之時(shí)，今世緣曾表示，公司將逐步擴(kuò)大國(guó)緣、今世緣及高溝品牌的市場(chǎng)份額，推進(jìn)全國(guó)化市場(chǎng)戰(zhàn)略。然而，10年過(guò)去了，今世緣全國(guó)化進(jìn)展依舊緩慢。

　　目前，江蘇市場(chǎng)仍是今世緣的營(yíng)收支柱，江蘇省內(nèi)營(yíng)收占據(jù)今世緣總營(yíng)收的九成以上。2024年上半年，今世緣省內(nèi)營(yíng)收為66.58億元，省外營(yíng)收為5.99億元。

　　今世緣曾在2023年業(yè)績(jī)報(bào)告中表示，要專注白酒主業(yè)，堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)，好中求快”總基調(diào)和品牌向上總方向，實(shí)施“多品牌、單聚焦、全國(guó)化”發(fā)展戰(zhàn)略，堅(jiān)持省內(nèi)精耕攀頂，省外攻城拔寨，積極應(yīng)對(duì)白酒行業(yè)發(fā)展分化趨勢(shì)和消費(fèi)需求變化。

　　雖然，今世緣全國(guó)化口號(hào)喊得響亮，但省外市場(chǎng)卻遲遲未能實(shí)現(xiàn)突破。據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，今世緣省外營(yíng)收占比分別為6.89％、6.58％、7.2％，至今仍不足一成。而省內(nèi)營(yíng)收占比分別為92.63％、93.04％、92.21％。

　　與此同時(shí)，今世緣省外經(jīng)銷商數(shù)量也在減少。據(jù)2024年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告，今世緣期初省外經(jīng)銷商數(shù)量為562個(gè)，期末降至516個(gè)。

　　蔡學(xué)飛對(duì)大公快消表示，今世緣目前在快速進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化，這種高端化確實(shí)為今世緣帶來(lái)規(guī)模和利潤(rùn)上的增長(zhǎng)，但在行業(yè)調(diào)整周期和整個(gè)社會(huì)消費(fèi)不振的情況下，特別是在未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)較大的情況下，今世緣依然高度依賴江蘇省內(nèi)市場(chǎng)，這就需要一個(gè)穩(wěn)定的基本盤(pán)和渠道結(jié)構(gòu)。

　　在上述投資者來(lái)訪接待記錄表中，今世緣在回答“省外策略是怎樣的，有調(diào)整嗎?”問(wèn)題時(shí)表示，現(xiàn)在我們?cè)絹?lái)越有能力和資源走出去。我們是做到百億且盈利水平很高才走出去，平時(shí)在省內(nèi)陪練的都是頂級(jí)選手，到省外也是有機(jī)會(huì)的。但畢竟是人生地不熟，開(kāi)始肯定有難度。除了已經(jīng)確立的重點(diǎn)市場(chǎng)外，我們會(huì)圍繞長(zhǎng)三角布局，對(duì)安徽、浙江、上海加大投入。

　　在歐陽(yáng)千里看來(lái)，今世緣長(zhǎng)期在央視投放廣告，冠名高鐵等，本身就是全國(guó)化的體現(xiàn)，但絕非當(dāng)下的重點(diǎn)，其仍然應(yīng)該繼續(xù)深耕江蘇及周邊省份，投入產(chǎn)出更具性價(jià)比。

　　此外，今世緣還面臨省內(nèi)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。

　　今世緣在2024年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告中表示，白酒行業(yè)馬太效應(yīng)愈發(fā)凸顯，集中趨勢(shì)逐漸加強(qiáng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，如果公司未及時(shí)正確應(yīng)對(duì)省內(nèi)外各種市場(chǎng)挑戰(zhàn)，將可能面對(duì)市場(chǎng)份額承壓，產(chǎn)品消費(fèi)量下降的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，江蘇市場(chǎng)是白酒消費(fèi)大省，名酒云集，也是公司目前最重要的市場(chǎng)，如果江蘇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈將可能導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)公司白酒的需求量下降，若公司未能有效應(yīng)對(duì)或及時(shí)拓展其他市場(chǎng)，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生不利，從而影響戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　長(zhǎng)江證券曾指出，蘇酒面臨全國(guó)龍頭直面競(jìng)爭(zhēng)激烈的問(wèn)題。蘇酒中洋河和今世緣面臨直面競(jìng)爭(zhēng)，四開(kāi)和水晶夢(mèng)、天之藍(lán)和對(duì)開(kāi)、海之藍(lán)和淡雅基本處于同一價(jià)格帶，且均為強(qiáng)勢(shì)大單品，整體競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。