進(jìn)入十月，“蘇酒老二”今世緣開始忙碌起來。

　　10月11日至14日，今世緣酒業(yè)陸續(xù)亮相第19屆中國國際（上海）酒業(yè)博覽會、深圳市國際會展中心、第六屆中國（淮安）國際食品博覽會暨金秋經(jīng)貿(mào)洽談會。據(jù)了解，在上述活動中，今世緣展出了國緣V9、國緣四開、今世緣星球、高溝標(biāo)樣等三大品牌系列產(chǎn)品。

　　雖然在短時間內(nèi)今世緣“馬不停蹄”的奔走在上海、深圳、淮安三城，但不可否認(rèn)的是，今世緣得到了業(yè)內(nèi)不錯的評價。

　　比如民生證券、浙商證券等券商，先后給予今世緣“買入”評級。在研報中，民生證券提到，“蘇酒市場具備廣闊空間、國緣開系的穩(wěn)定發(fā)展為V系等高價位產(chǎn)品的培育奠定了成長基礎(chǔ)，有望實(shí)現(xiàn)體系內(nèi)的升級，競爭環(huán)境下切割更大蛋糕。”

　　今年上半年，今世緣也交出了營收、凈利雙增長的業(yè)績。期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.69億元，同比增長28.47%；股東的凈利潤20.50億元，同比增長26.70%

　　由此來看，今世緣只要在下半年完成40億元業(yè)績就能進(jìn)入“百億俱樂部”。然而，財報中其他數(shù)據(jù)卻讓不少投資者心生擔(dān)憂。

　　一年內(nèi)存貨增長12億元
　　回款情況也不容樂觀

　　從銷售情況來看，今世緣的中高端產(chǎn)品業(yè)績均呈現(xiàn)明顯增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，于2023年上半年，今世緣特A+類（出廠指導(dǎo)價300元以上的產(chǎn)品）產(chǎn)品營收約38.18億元，同比增長25.56%；特A類（為100—300元價位帶產(chǎn)品）產(chǎn)品營收約17.58億元，同比增長36.86%；A類（為50—100元價位帶產(chǎn)品）產(chǎn)品營收約2.26億元，同比增長28.34%；B類（為20—50元價位帶產(chǎn)品）產(chǎn)品營收約8394.51萬元，同比增長9.55%；C類、D類（類為20元以下價位帶產(chǎn)品）產(chǎn)品營收約4761.7萬元，同比增長1.87%。

　　對于特A和A類產(chǎn)品業(yè)績增長，今世緣表示，特A類主要是國緣品牌淡雅和單開的快增長，這兩款產(chǎn)品增長主要受益于國緣品牌整體氛圍起勢，承接帶動了百元上下大眾消費(fèi)提檔升級，加之省內(nèi)區(qū)域已經(jīng)提前完成較為完善的主體布局及渠道建設(shè)，促進(jìn)了兩產(chǎn)品的快速增長。

　　但是，今世緣似乎也沒有躲過存貨等方面的壓力。近期，今世緣公布了2023年9月的投資者來訪接待記錄表，其中有投資者就庫存情況向今世緣拋出問題。

　　今世緣表示，受宏觀經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)環(huán)境影響，行業(yè)今年以來庫存水平普遍有所提升。目前公司庫存相比前期略有增加，但是總體處良性可控狀態(tài)。

　　雖然今世緣用了“良性”、“可控”等字眼來做出回復(fù)，但從其披露的財報數(shù)據(jù)來看，依舊有較為明顯的增量。

　　半年報顯示，截至2023年6月30日，今世緣存貨約39.78億元，較截至2022年6月30日增長了12.21億元，同比增長44.26%。值得關(guān)注的是，同為蘇酒的洋河股份在同期內(nèi)存貨增長8.84億元，同比增長5.6%；而茅臺、五糧液的這一數(shù)據(jù)分別同比增長約17.07%、12.12%。

　　與此同時，今世緣的“應(yīng)收賬款”數(shù)據(jù)也在短期內(nèi)明顯上升。截至2023年上半年，該公司應(yīng)收賬款約1.08億元，較2022年12月31日的4671.58萬元增長了131.9%

　　眾所周知，應(yīng)收賬款增加的背后說明企業(yè)產(chǎn)品在報告期內(nèi)回款較為困難，而酒企為了維持業(yè)績增長，或許會在經(jīng)銷商還未打款的情況下就向經(jīng)銷商壓貨。

　　事實(shí)上，并非今世緣一家酒企面臨此類情況。比如茅臺，于2023年上半年，該公司應(yīng)收賬款較上年期末增加56%，達(dá)3257萬元。中國酒業(yè)協(xié)會在《2023年中國白酒市場中期研究報告》中也提到，2023年消化庫存是中國酒商的首要任務(wù)，許多企業(yè)和經(jīng)銷商仍未能消化去年的庫存積壓。

　　但是，今世緣依舊在上半年完成了近60%的業(yè)績目標(biāo)，距離今年完成“百億目標(biāo)”又近了一步。然而，對于今世緣來說，最困難的并非是“百億目標(biāo)”。

　　省內(nèi)市場營收占比超9成
　　今世緣全國化路途遙遠(yuǎn)

　　作為蘇酒代表之一，由江蘇高溝酒廠改制而來的今世緣，在江蘇淮安本地十分有名，旗下高溝酒與雙溝、湯溝和洋河并稱“三溝一河”。

　　1996年，高溝酒廠改制為今世緣，公司在高溝酒的基礎(chǔ)上，逐漸衍生出以滿足商務(wù)需求為定位的“國緣”高端品牌線和專攻婚慶宴請市場的“今世緣”大眾品牌線。至此，三大品牌線齊頭并進(jìn)，讓今世緣在蘇酒圈中站穩(wěn)腳跟。

　　但是，今世緣的產(chǎn)品并沒有得到省外市場太多關(guān)注。從2018年到2022年，今世緣在江蘇市場的營業(yè)收入分別為37億元、45億元、47.67億元、59.33億元和73.35億元，分別占公司當(dāng)年總收入的95%、93.62%、93.55%、92.99%和93.03%。同期內(nèi)，今世緣在江蘇省外市場的營收分別僅有2億元、3.09億元、3.29億元、4.47億元和5.19億元，在總體營收中的占比分別為5.34%、6.35%、6.41%、6.97%和6.35%。

　　于2023年上半年，今世緣在省內(nèi)市場取得的營收達(dá)到54.98億元，占總營收的92.11%；而省外市場僅貢獻(xiàn)了4.39億元，占總營收的7.36%。

　　反觀另一家蘇酒品牌洋河股份，其業(yè)績主要來源并沒有那么依賴于省內(nèi)市場。2023年上半年，該公司江蘇省內(nèi)、省外營收分別為94.61億元和119.96億元，分別同比增長9.93%、21.03%，其中省外營收占比達(dá)到55.91%。

　　其實(shí)今世緣也曾試圖通過收并購來打開省外市場。2019年，時任今世緣董事長的周素明曾打算收購景芝酒業(yè)，意圖借道臨近的山東市場，實(shí)現(xiàn)今世緣在省外市場的布局。可惜的是，這一計劃最終以失敗告終，景芝酒業(yè)白酒業(yè)務(wù)的控制權(quán)最終由華潤成功收購。此后，該公司再也沒傳來其他收購消息。

　　如今，今世緣董事長顧祥悅也意識到了省外市場布局的重要性。在今年年初公司發(fā)展大會上，顧祥悅曾提到，站在百億發(fā)展之路上，今世緣面臨的趨勢是與強(qiáng)勢品牌交集加大，省內(nèi)競爭加劇升級，以攻為守、引領(lǐng)競爭成為唯一選擇，省內(nèi)外市場協(xié)調(diào)發(fā)展不夠，人力資源仍然是制約高質(zhì)量發(fā)展的瓶頸。

　　事實(shí)上，自2022年以來，今世緣推進(jìn)了一系列改革，重點(diǎn)是事業(yè)部制改革。據(jù)了解，2022年6月，今世緣曾實(shí)施分品牌事業(yè)部制。其中，市場部更名為品牌管理部，銷售部更名為銷售管理部，國緣V9事業(yè)部更名為國緣V系事業(yè)部，省外工作部更名為省外事業(yè)部。同時，新設(shè)立國緣事業(yè)部、今世緣事業(yè)部、效能辦。

　　今年7月，今世緣再次做出組織架構(gòu)調(diào)整的決定。根據(jù)公告，在本次組織架構(gòu)調(diào)整中，今世緣將成立戰(zhàn)略研究部、總工程師辦公室、大數(shù)據(jù)中心；品牌管理部并入文化部；合并銷售管理部與省外事業(yè)部，組建銷售部。

　　對比之下，一年時間過去，除了國緣V系地位不變之外，今世緣的戰(zhàn)略研究已經(jīng)被提升到重要位置。與此同時，省外事業(yè)部的降級，似乎也進(jìn)一步說明了今世緣在過去一年中省外拓展并不順利。

　　在白酒行業(yè)專家蔡學(xué)飛看來，江蘇為白酒產(chǎn)銷大省，江蘇白酒市場競爭極為激烈，今世緣一直在做泛全國化布局，特別是加大對山東、浙江等省外市場的開拓力度，欲從泛全國化品牌向全國化品牌轉(zhuǎn)變。但如果沒有核心市場支撐的話，全國化布局難有起色。

　　受茅五瀘洋等品牌擠壓
　　今世緣高端化布局艱難

　　蔡學(xué)飛認(rèn)為，作為區(qū)域品牌，今世緣現(xiàn)有品牌影響力有限，品牌價值高度限制了品牌號召力，在異地拓展方面阻力較大。公司要獲得進(jìn)一步的快速發(fā)展，必須要解決產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級以及跨區(qū)域發(fā)展問題。

　　今世緣本身也意識到了這一情況。在日前發(fā)布的9月份投資者來訪接待記錄表中，該公司曾在答投資者問時提到“我們在省外基數(shù)低，很多省外消費(fèi)者還不是很熟悉”。但今世緣認(rèn)為這同樣也是優(yōu)勢，該公司認(rèn)為，在認(rèn)知還沒有固化的情況下，也給其品牌創(chuàng)新塑造國緣品牌作為中國新一代高端白酒的戰(zhàn)略空間。

　　但從目前白酒市場來看，茅臺、五糧液、國窖1573占據(jù)了高端市場超90%的份額，形成了三足鼎立的格局。汾酒、洋河、瀘州老窖等也在中高端市場不斷努力。還未在全國范圍內(nèi)開疆拓土的今世緣要想打破這一局面似乎還是“天方夜譚”。

　　不過，隨著眾多酒企為了更高的業(yè)績回報先后布局高端市場，今世緣也將高端化提上企業(yè)發(fā)展的日程。在9月份接受投資者問時，今世緣方面曾提到，高端化、全國化是公司堅定不移的大方向。公司從沒想過短期超過高端名酒，而是通過品類創(chuàng)新，產(chǎn)品滲透，分流轉(zhuǎn)化新消費(fèi)群體，這對于公司也是不小的增量。

　　值得注意的是，在今世緣高端化、全國化戰(zhàn)略仍未達(dá)成的艱難時刻，該公司的銷售費(fèi)用一直在迅速增加。自2018年以來，今世緣的銷售費(fèi)用率一直居高不下，2018年-2022年期間分別為15.65%、17.5%、17.1%、15.1%、17.62。

　　與此同時，今世緣的研發(fā)投入?yún)s沒有那么高。財報顯示，2018年-2022年、以及2023年上半年，該公司研發(fā)費(fèi)用分別約為1439萬元、1422萬元、2330萬元、3041萬元、3758萬元、1941萬元，分別占營業(yè)總收入的0.38%、0.29%、0.45%、0.47%、0.48%、0.33%

　　而洋河股份的研發(fā)費(fèi)用就明顯高于今世緣。同期內(nèi)，洋河研發(fā)費(fèi)用分別為約2757萬元、1.6億元、2.6億元、2.59億元、2.54億元、1.42億元。

　　但是，今世緣在銷售上的大氣投入并沒有換來旗下產(chǎn)品的優(yōu)勢。酒類營銷專家肖竹青表示：“讓消費(fèi)者拿出高過五糧液以及國窖1573的價格去購買一瓶今世緣產(chǎn)品，是很難讓消費(fèi)者接受的。”

　　北京酒類流通行業(yè)秘書長程萬松表示，目前今世緣主推的清雅醬香的國緣V9立足高端市場，但高端產(chǎn)品拓展全國的阻力很大，應(yīng)深耕150元至200元價格帶，主要滿足宴會及一般性商務(wù)宴請的需求，而今世緣在這一領(lǐng)域是有其優(yōu)勢的。