A股市場向來有“沾酒必漲”的傳說。

　　從前大名鼎鼎的匹凸匹，自2019年改名巖石股份開始進軍白酒領(lǐng)域后，就連續(xù)高開。2020年初，巖石股份還只有13元/股左右，到2021年6月29日，該股便已猛漲至51.66元/股，一年半漲了近4倍。

　　業(yè)績方面，由于站上了醬酒的“風(fēng)口”，巖石股份在過去幾年也取得了矚目的成績。據(jù)公開數(shù)據(jù)，2020年巖石股份營業(yè)收入為7971.77萬元，同比減少27.05%。到2022年，該公司便以10.9億元的營收和80.9%的收入增速，成為21家上市酒企中年營收增幅最高的白酒公司。

　　不過值得注意的是，盡管股價和營收連年暴漲，但巖石股份凈利潤已連續(xù)兩年下滑，公司始終處于增收不增利的狀態(tài)。為此，上交所還曾發(fā)來問詢函，質(zhì)疑巖石股份業(yè)績真實性。

　　此外，由于根基尚不牢固，巖石股份也有著許多發(fā)展上的爭議，并被部分“同行”排斥。

　　目前在A股上市酒企中，以茅臺、五糧液為代表的眾多酒企均有著深厚的歷史文化底蘊，而涉酒尚不足四年的巖石股份，能否持續(xù)得到資本青睞？大公快消深入觀察。

　　追“風(fēng)口”的“更名王”
　　七次更名，涉商標(biāo)侵權(quán)糾紛

　　公開資料顯示，巖石股份前身為1993年上市的豪盛（福建）股份有限公司，彼時其主營業(yè)務(wù)還為建筑陶瓷。后來的十幾年間，豪盛（福建）熱衷于追“風(fēng)口”，先后涉足房地產(chǎn)、礦產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融等多個領(lǐng)域，于是便走上了不斷換“馬甲”的道路。

　　2001年，豪盛（福建）股份有限公司在被利嘉實業(yè)(福建)集團收購部分股權(quán)后，迎來了第一次改名，主體更名為利嘉(福建)股份有限公司。

　　2002年，利嘉(福建)股份有限公司遷址上海，因此該公司名稱又變?yōu)槔?上海)股份有限公司，證券簡稱改為“利嘉股份”。

　　2005年，由于利嘉（上海）股份有限公司開始進入房地產(chǎn)市場，該公司名稱便更名為上海多倫實業(yè)股份有限公司。改名之前，公司曾拍得上海市多倫路二期1號地塊。

　　2015年，正值P2P互聯(lián)網(wǎng)金融概念大熱，上海多倫實業(yè)股份有限公司又開始計劃更換領(lǐng)域，從房地產(chǎn)公司轉(zhuǎn)變?yōu)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)。于是該公司第四次改名，正式成為匹凸匹金融信息服務(wù)（上海）股份有限公司，五?；鸪蔀槠鋵嵖厝?。

　　彼時巖石股份曾稱，“立志于做中國首家互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司”。但值得注意的是，隨著P2P暴雷，連續(xù)兩年的虧損也讓當(dāng)時的匹凸匹公司面臨退市風(fēng)險，公司股票變?yōu)?ST匹凸。

　　盡管后來*ST匹凸成功消解了退市危機，但為了擺脫困境，2017年8月，匹凸匹公司再度更名為巖石股份，并在2018年開始轉(zhuǎn)向白酒。

　　2019年，醬酒熱持續(xù)升溫。因此，巖石股份正式將公司名稱改為上海貴酒股份有限公司，并將白酒設(shè)為公司主業(yè)，開始以“白酒新貴”的名號“混跡”江湖。在白酒概念股的加持下，巖石股份的股價一度被推到高點，并于2020年創(chuàng)下半年漲幅五倍的紀錄。

　　資本市場對白酒的推崇，令巖石股份更加堅定了做白酒的信心。只是到目前為止，該公司仍未將股票名同步成“上海貴酒”。不少業(yè)內(nèi)認為，此事或與上海貴酒與貴州貴酒集團的商標(biāo)侵權(quán)糾紛案有關(guān)。

　　大公快消了解到，在涉足白酒領(lǐng)域的幾年間，巖石股份頻繁因侵害商標(biāo)權(quán)糾紛和其他不正當(dāng)競爭糾紛，被洋河股份旗下貴州貴酒集團起訴。

　　作為白酒里的“貴州老字號”，貴州貴酒的“貴酒”品牌向來深入人心。而進軍白酒市場不過4年的巖石股份，由于經(jīng)常在推出產(chǎn)品時使用“貴酒”字號進行宣傳，便引起了貴州貴酒的不滿。

　　2020年3月，貴州貴酒起訴上海貴酒股份有限公司、上海貴酒酒業(yè)銷售有限公司、貴州貴釀酒業(yè)有限公司等4被告侵害商標(biāo)權(quán)，要求被告方賣的酒不能再用“貴”字號，公司名稱也不得以“貴”為核心字號，同時賠償損失500萬。

　　盡管2021年7月13日南京中院一審判決顯示，上海貴酒及關(guān)聯(lián)方的部分帶“貴”字號的酒不得再生產(chǎn)、銷售，貴州貴酒獲賠100萬。但在后來很長一段時間，巖石股份依然在以“上海貴酒”的名號四處宣傳。

　　彼時巖石股份曾回應(yīng)稱：“判賠的100萬系貴州貴釀公司及上海貴酒銷售公司的相關(guān)商標(biāo)侵權(quán)行為，和上市公司——上海貴酒股份有限公司（巖石股份）無關(guān)。”

　　截至目前，貴州貴酒和上海貴酒仍有商標(biāo)侵權(quán)糾紛在審理中。

　　酒類營銷專家肖竹青表示：“在資本市場上憑借各種概念不斷推高股價的巖石股份，是需要消費者和投資人、渠道商提高警惕的一個對象。中國真正做酒的企業(yè)都需要一種工匠精神、時間的積累、一代一代地傳承。白酒行業(yè)是一個老實人的行業(yè)，不是做概念、務(wù)虛就能做大的。”

　　八成酒靠貼牌外采
　　宣傳費超4億，研發(fā)卻“空缺”

　　盡管靠著“白酒+”概念在資本市場受到追捧，但從各項經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，上海貴酒的“酒味”并沒有那么純正。

　　當(dāng)前，上海貴酒銷售的白酒類型分為濃香、醬香、果醬及其他酒，公司主要以醬香型白酒為主。但從年報產(chǎn)銷量表來看，2022年，除了醬香酒有678.86千升的產(chǎn)量外，上海貴酒的濃香酒、果酒和其他酒的自產(chǎn)量均為0。 　　對比公司整體的生產(chǎn)量和銷量，2022年上海貴酒的自產(chǎn)量僅有13.76%。

　　這也意味著，目前上海貴酒超八成的酒，尤其是濃香型酒和果酒，基本都通過第三方貼牌加工形式進行外采。

　　針對此情況，5月16日，上海貴酒管理層曾在業(yè)績會上回應(yīng)稱，公司自有產(chǎn)能在規(guī)模上存在短板，對未來業(yè)務(wù)發(fā)展的制約日漸顯現(xiàn)，擴充產(chǎn)能、打造優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)能資產(chǎn)是公司戰(zhàn)略發(fā)展需要，基于長期戰(zhàn)略發(fā)展的考量。

　　事實上，由于涉酒時間尚短，上海貴酒也是到2021年才開始實現(xiàn)部分自產(chǎn)自銷。目前，該公司旗下的白酒生產(chǎn)企業(yè)分別為收購來的貴州仁懷高醬酒業(yè)和江西章貢酒業(yè)。

　　據(jù)了解，高醬酒業(yè)為貴州茅臺鎮(zhèn)的一家小酒廠，成立于2010年，從2015年開始該酒廠就一直處于停工狀態(tài)，直到2019年才逐步復(fù)工。2022年，上海貴酒所有的大曲醬酒生產(chǎn)量，全都來自這家酒廠。根據(jù)年報，高醬酒業(yè)的年設(shè)計產(chǎn)能有1500噸，實際產(chǎn)能為1600噸。

　　章貢酒業(yè)則是江西省一家老字號酒企，成立于1952年，前身為江西贛州酒廠，目前該酒廠主要生產(chǎn)濃香型白酒，并非是上海貴酒的營收主力。

　　根據(jù)年報，目前上海貴酒的營收主要靠中高端白酒醬酒完成。其中公司高端醬酒代表品牌“天青貴釀”，在官方宣傳口徑中零售價高達1600元/瓶，甚至超過了飛天茅臺。

　　這也不禁讓人質(zhì)疑，定位如此高端的酒，品質(zhì)是否同樣高端？

　　“酒產(chǎn)品定位高端與次高端市場，帶有社交屬性，這更需要時間的累積，需要幾代人的努力。”肖竹青稱。

　　他認為，上海貴酒沒有自己的酒廠、庫存老酒與生產(chǎn)基地，酒的品質(zhì)難以保障，純粹靠廣告營銷，招商缺乏銷售服務(wù)體系，缺乏可持續(xù)發(fā)展的消費意見領(lǐng)袖的互動，缺乏消費教育等種種步步為營的基礎(chǔ)。因此，“看著不像是做長線的，反倒像割韭菜。”

　　值得注意的是，年報顯示，2022年上海貴酒的銷售費高達4.536億元，同比暴增222.48%。與此同時，公司研發(fā)費用卻處于“空缺”狀態(tài)。 　　另外去年全年，上海貴酒的營業(yè)收入為10.91億元，同比增加80.9%；但凈利潤卻只有3724.4萬元，同比下降39.86%。

　　對于這種增收不增利的情況，上海貴酒方面在業(yè)績會上回應(yīng)稱，主要原因是2022年公司全面升級營銷投放，推廣宣傳費顯著增加，短期內(nèi)會影響公司凈利潤表現(xiàn)。

　　值得一提的是，早在2021年，上海貴酒就曾在8月和9月“喜提”上交所三份問詢函，其中不僅涉及關(guān)聯(lián)交易等問題，還有對業(yè)績真實性的懷疑。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年至2020年，上海貴酒的營收連續(xù)下跌90.07%、27.05%，2021年該公司營收又暴增656.81%。2022年，盡管上海貴酒的營收增幅繼續(xù)正向發(fā)展，可公司賺錢能力卻并不強。

　　針對公司2022年的年報，上海貴酒的審計師中興財光華會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）曾出具了保留意見審計報告。據(jù)悉，2022年7月1日，上海貴酒曾因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被上海證監(jiān)局立案調(diào)查。

　　中興財光華會計師事務(wù)所稱，截至審計報告日，立案調(diào)查尚未有最終結(jié)論，因此無法判斷上述事項對公司財務(wù)報表的影響程度。

　　酒水行業(yè)研究者歐陽千里建議：“投資還是要看企業(yè)的基本面及核心競爭力，而非轉(zhuǎn)換賽道的能力。為了市值“極盡其能”的上市公司，投資者一定要慎之又慎。”

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬，對于上海貴酒而言，未來如果想要持續(xù)有力的發(fā)展,一定要具備全產(chǎn)業(yè)鏈。首先就是要有自己的白酒基地,之后再去完善供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈。