美聯(lián)儲(chǔ)新一輪降息周期的開啟，并未觸發(fā)中國LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)的調(diào)整。中國人民銀行(下稱，人行)今日發(fā)布的9月1年和5年期以上LPR分別持平于上期的3.35%、3.85%。分析稱，人行政策已轉(zhuǎn)向“支持性”中性立場(chǎng)，當(dāng)前銀行凈息差壓力整體較大，加之代表政策利率的7天期逆回購利率暫未調(diào)整，LPR保持原狀符合預(yù)期?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向，而人行也將繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步合理調(diào)降實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，預(yù)計(jì)年內(nèi)降準(zhǔn)、降息仍有空間，但短期降準(zhǔn)的必要性及合理性均遠(yuǎn)大于降息。

　　LPR報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定符合預(yù)期。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華分析，今年2月和7月LPR有過兩次較大幅度的調(diào)整，商業(yè)銀行需要一定時(shí)間評(píng)估LPR下行的具體影響和效果，且當(dāng)前銀行凈息差壓力整體較大，代表政策利率的7天期逆回購利率亦未調(diào)整。他并指，近年來存款利率下行較快，導(dǎo)致銀行存款收益與其他資產(chǎn)收益的性價(jià)比略有下降，部分銀行甚至出現(xiàn)“存款搬家、經(jīng)營壓力有所加大”的現(xiàn)象，綜合銀行資產(chǎn)擴(kuò)張速度放緩等判斷，存款利率端的調(diào)整也面臨一定約束。

　　人行將把握政策力度節(jié)奏

　　華金證券首席宏觀及金融地產(chǎn)分析師秦泰認(rèn)為，在房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整、地方“去杠桿”主動(dòng)加速環(huán)境中，信用擴(kuò)張的內(nèi)生趨勢(shì)和貨幣寬松的邊際刺激效果均有所減弱，這預(yù)示貨幣政策將轉(zhuǎn)向“以需定供、量足價(jià)穩(wěn)”的支持性立場(chǎng)，“人行政策轉(zhuǎn)向‘支持性’中性立場(chǎng)是必行之舉”。

　　在周茂華看來，當(dāng)前銀行凈息差壓力較大，加之存款利率調(diào)整面臨一定約束，短期貸款利率和LPR報(bào)價(jià)大幅下行的阻力偏大。不過，隨著宏觀政策效果的持續(xù)釋放，消費(fèi)和內(nèi)需的穩(wěn)步復(fù)蘇，以及經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)的暢通，市場(chǎng)情緒有望逐漸回暖，“年內(nèi)LPR仍有一定的調(diào)降空間”。

　　值得一提的是，中央層面近期強(qiáng)調(diào)：“抓好三季度末和四季度經(jīng)濟(jì)工作，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。”市場(chǎng)人士相信，上述表述預(yù)示宏觀政策將續(xù)加碼，借此盡可能實(shí)現(xiàn)“全年5%左右”的預(yù)期增長目標(biāo)。

　　貨幣政策方面，中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬提醒，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期已經(jīng)開啟，掣肘人民幣匯率的因素大為減弱，人行可將關(guān)注點(diǎn)聚焦于內(nèi)部均衡，未來可通過降準(zhǔn)、降息等寬松操作，引導(dǎo)社會(huì)融資成本進(jìn)一步降低，改變目前實(shí)際利率水平偏高的局面，或借助繼續(xù)調(diào)降存量房貸款利率，降低居民部門房貸付息成本，促進(jìn)投資和消費(fèi)。

　　機(jī)構(gòu)料短期或降準(zhǔn)50基點(diǎn)

　　人行貨幣政策司司長鄒瀾日前介紹，受銀行存款向資管產(chǎn)品分流的速度、銀行凈息差收窄的幅度等因素影響，存貸款利率進(jìn)一步下行還面臨一定約束，未來將密切觀察政策效果，根據(jù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況、目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的具體問題，合理把握貨幣政策調(diào)控的力度和節(jié)奏。

　　周茂華指出，居民和企業(yè)信心正處恢復(fù)期，消費(fèi)和內(nèi)需的復(fù)蘇還需政策加力，為助力銀行系統(tǒng)穩(wěn)定負(fù)債成本、優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，同時(shí)對(duì)沖到期MLF(中期借貸便利)資金，提振市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，“不排除人行近期通過降準(zhǔn)等工具，釋放長期限、低成本資金的可能性”。

　　周茂華補(bǔ)充說，盡管本月LPR維持不變，但金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度不會(huì)減弱，為確保全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，人行有望通過降息、降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)工具，以及存款利率重定價(jià)等方式，引導(dǎo)和推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步合理調(diào)降實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，但調(diào)整幅度等不宜有過大期望。

　　“為保障合理的信用融資需求投放能力，降準(zhǔn)的必要性及合理性均遠(yuǎn)大于降息。”秦泰預(yù)計(jì)，年底前1年期LPR及市場(chǎng)化的MLF利率均有望下行20至30個(gè)基點(diǎn)，但為保持銀行凈息差不再被削減，5年期以上LPR和7天期逆回購利率或按兵不動(dòng)，“我們維持人行9月降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)測(cè)不變”。至于財(cái)政政策，中央財(cái)政仍有望在年底前積極考慮增發(fā)普通國債。