本月LPR（貸款市場報價利率）兩期限品種報價維持不變。人行周一發(fā)布的4月1年和5年期以上LPR，分別持平于上月的3.45%、3.95%；同期，人行開展總額20億元（人民幣，下同）7天期逆回購操作，中標(biāo)利率維持1.8%。人行介紹，上述操作旨在維護銀行體系流動性合理充裕。分析稱，本月MLF（中期借貸便利）利率維持不變，加之部分銀行凈息差壓力較大，LPR報價持穩(wěn)符合預(yù)期。為更好兼顧多重目標(biāo)，人行短期料更倚重降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性工具與改革手段。

周一上海銀行間同業(yè)拆放市場（Shibor）各短期品種變動情況 / 記者倪巍晨制圖

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，一季度中國經(jīng)濟實現(xiàn)“開門紅”，實體經(jīng)濟融資狀況維持較高水平，加之年初宏觀政策靠前發(fā)力，人行先后實施降準(zhǔn)、降息，5年期以上LPR在2月亦大幅下行25個基點，LPR報價下行的迫切性和意愿均不高。另一方面，本月MLF利率維持穩(wěn)定，且部分銀行凈息差壓力依然較大，市場此前已判斷月內(nèi)LPR將“按兵不動”。

　　記者留意到，面對本月到期的1700億元的MLF，人行月中時縮量續(xù)作了1000億元一年期MLF操作，中標(biāo)利率持平于2.5%不變。市場數(shù)據(jù)也顯示，本周公開市場到期逆回購合計100億元，其中，周一至周五每日的到期量均為20億元。

　　資金面維持中性偏松

　　4月資金面總體維持中性偏松狀態(tài)。中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬提醒，歷年4月均是信貸投放小月，信貸投放對超儲的消耗壓力有所減弱，由于當(dāng)前存款派生的放緩，繳準(zhǔn)減弱對資金面構(gòu)成一定正向作用。此外，4月雖是傳統(tǒng)繳稅大月，但今年政府債券發(fā)行節(jié)奏偏慢，政府債券發(fā)行對資金面的“抽水效應(yīng)”有限。他認為，面對流動性的平穩(wěn)寬松，人行并無意投放過多資金，LPR報價維持不變符合預(yù)期，未來LPR下行空間需關(guān)注銀行息差表現(xiàn)和負債端成本管控情況。

　　周一上海銀行間同業(yè)拆放市場（Shibor）各短期品種回購利率全線回落，表明短期資金面整體偏松。具體看，隔夜利率回調(diào)1.7個基點至1.7800%，7天期利率下降3.9個基點至1.8310%，14天期利率回落2.7個基點至1.9560%，1月期利率下滑1.7個基點至1.9720%。

　　政策利率與LPR報價并非越低越好。周茂華分析，人行在防范潛在“套利空轉(zhuǎn)”風(fēng)險的同時，還要提升政策實施效率。未來貨幣政策將呈現(xiàn)“穩(wěn)健略偏松”狀態(tài)，人行將確保流動性合理充裕，通過加強與財政等政策的配合，引導(dǎo)信貸資源均衡投放，積極盤活存量信貸資金，平衡好“穩(wěn)增長、穩(wěn)物價、防風(fēng)險、促改革”之間的關(guān)系，兼顧好內(nèi)外部的均衡。

　　降準(zhǔn)窗口最快季末出現(xiàn)

　　展望未來，溫彬指出，監(jiān)管部門要求4月底前全部存款實現(xiàn)自律定價，一些地方中小銀行近期正在調(diào)降存款掛牌利率，鑒于目前“高息攬存”現(xiàn)象猶在，前期政策效果若未有效體現(xiàn)，為達到管控銀行負債成本、緩解息差收窄壓力，本季后期或開啟新一輪存款掛牌利率的下調(diào)。他相信，未來若存款利率調(diào)降、降準(zhǔn)或降息落地，將為LPR下行創(chuàng)造空間，預(yù)計降準(zhǔn)有望在本季末或今年下半年落地，幅度在0.25或0.5個百分點。

　　周茂華坦言，為較好兼顧多重目標(biāo)，人行短期更倚重降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性工具和改革手段，通過不同工具的協(xié)同，確保流動性合理充裕，更好配合財政政策實施。上述政策思路有助于穩(wěn)定金融機構(gòu)負債成本，暢通貨幣政策傳導(dǎo)，提升政策支持的精準(zhǔn)度。他判斷，未來監(jiān)管監(jiān)管部門將積極引導(dǎo)金融機構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，依據(jù)市場實際狀況用好存款利率市場化調(diào)節(jié)機制，挖掘LPR改革的紅利，有效降低實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)、重點新興領(lǐng)域融資成本，提振微觀主體活力。