從最初的益生菌業(yè)務，擴展到嬰幼兒營養(yǎng)與護理業(yè)務（BNC）、成人營養(yǎng)與護理業(yè)務（ANC）、寵物營養(yǎng)與護理業(yè)務（PNC）三分部并行，健合集團（H&H國際控股，01112.HK）走了二十多年。

　　前不久，健合集團董事會主席羅飛在合作伙伴年會上提到：“目前健合集團旗下嬰幼兒營養(yǎng)品牌‘合生元’、成人營養(yǎng)品品牌‘Swisse斯維詩’的滾動年銷售額均已實現(xiàn)10億澳元。”遺憾的是，健合集團的PNC相關品牌并未達到這一銷售目標。

　　但通過其披露的“運營業(yè)績最新情況”可知，健合集團的PNC、ANC可謂是“后起之秀”。7月17日，健合集團發(fā)布了截至2023年6月31日止六個月的未經(jīng)審核營運數(shù)據(jù)，期內，集團ANC分部實現(xiàn)雙位數(shù)增長，PNC分部亦按同類比較基準達致雙位數(shù)增長，但BNC分部收入按低位數(shù)水平減少。

　　但從財務數(shù)據(jù)來看，以合生元為主的BNC業(yè)務才是健合集團整體業(yè)績的重要組成部分。但這一分部的處境并不樂觀。

　　奶粉市場競爭加劇
　　健合集團BNC分部業(yè)績下滑

　　官網(wǎng)顯示，健合集團原名為合生元集團，1999年，創(chuàng)始人羅飛、羅云兩兄弟在廣州成立該公司。2002年，健合集團與法國拉曼公司達成戰(zhàn)略合作伙伴關系，在中國推出“合生元”嬰幼兒益生菌產(chǎn)品；2008年，羅云在法國注冊合生元奶粉品牌，進入奶粉領域。

　　在2010年成功登錄港交所主板上市后，健合集團正式開啟“買買買”之旅。

　　2013年，健合集團入股法國著名乳制品生產(chǎn)商IsignySainteMère（ISM），認購ISM20%股份，并成為該公司董事會成員；2015年年底收購了美國有機嬰幼兒食品品牌HealthTimes；2016年收購了法國母嬰護理用品品牌Dodie；2018年先后收購法國有機嬰幼兒食品品牌GoodGot和一間獲CNCA許可的澳洲羊奶粉工廠。

　　除了投資BNC分部，健合集團還在2015年至2016年先后兩次出資102億元，收購澳大利亞保健品品牌Swisse。

　　經(jīng)過多次并購，健合集團的收入在2018年突破百億，達到101.32億元，同比增長25.2%。同期內公司BNC分部貢獻收入58.9億元，同比增長25.8%。

　　通過財報可知，健合集團的BNC業(yè)務分為嬰幼兒配方奶粉、益生菌補充品、其他嬰幼兒產(chǎn)品三部分，但嬰幼兒配方奶粉為其提供了較大的業(yè)績貢獻。2018年健合的嬰幼兒奶粉業(yè)務營收45.1億元，較上年增長21.3%，整體份額由2017年的5.5%提升為5.9%。

　　此外，還有數(shù)據(jù)表明，2018年合生元奶粉在母嬰店銷售占比超60%，相較于17年份額由6.8%提升至7.2%。

　　在取得了不錯的業(yè)績表現(xiàn)之后，羅飛給健合集團定下了短期的業(yè)績目標：2020年的營業(yè)收入實現(xiàn)20億美元（約140億元人民幣）。在2019合作伙伴年會上，健合集團原CEO安玉婷曾表示，集團2023年中國區(qū)業(yè)務增長愿景是“實現(xiàn)超過200億人民幣的目標”。

　　但自2019年開始，我國開始陷入新生人口走低的問題。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，截至2019年年末中國大陸總人口（包括31個省、自治區(qū)、直轄市和中國人民解放軍現(xiàn)役軍人，不包括香港、澳門特別行政區(qū)和臺灣省以及海外華僑人數(shù)）140005萬人。其中，全年出生人口1465萬人，人口出生率為10.48‰；死亡人口998萬人，人口死亡率為7.14‰；人口自然增長率為3.34‰。

　　值得一提的是，在2019年，我國全年人口出生率從降至1949年以來最低水平，自然增長率降至1961年以來最低水平。對于健合來說，業(yè)績貢獻較高的合生元，其業(yè)績主要來自于嬰幼兒配方奶粉，出生率走低則會對嬰幼兒配方奶粉銷量產(chǎn)生影響。與此同時，奶粉行業(yè)的競爭也達到了一個新的高度。

　　除了蒙牛、伊利兩座大山，三元、達能、雀巢、君樂寶、惠氏等乳企亦是虎視眈眈。以嬰幼兒奶粉為例，尼爾森調研數(shù)據(jù)顯示，2022年銷售額前五的品牌分別為飛鶴、伊利、雀巢、達能、君樂寶，分別占比17.5%、12.3%、10.7%、10.3%、6.4%，其中并未有健合集團的身影。

　　雖然嬰幼兒賽道競爭如此激烈，但健合集團依舊是信心滿滿。今年2月，健合集團曾許下豪言，“2025年，超高端奶粉Top3、嬰幼兒營養(yǎng)品No.1、成人營養(yǎng)品Top1、寵物營養(yǎng)品Top3，成為中國市場全家庭健康營養(yǎng)與護理的領導者。”但從業(yè)績來看，健合集團的BNC分部還有待提高。

　　財報顯示，2022年健合集團的嬰幼兒配方奶粉收入為51.8億元，同比增長0.7%，占公司營業(yè)收入的比重40.53%；益生菌補充品收入10.88億元，同比增長12.8%；其他嬰幼兒產(chǎn)品收入4.2億元，同比下滑16.3%。

　　事實上，健合集團BNC分部業(yè)績早已顯露出增速放緩的跡象。財報顯示，2017年-2021年，健合集團嬰幼兒配方奶粉營收分別為37.17億元、45.09億元、50.72億元、52.44億元、51.46億元，占比45.92%、44.50%、46.42%、46.85%、44.57%，增速由2017年的16.07%跌至2021年的-1.86%。

　　對于BNC業(yè)績下降，健合集團曾在財報中解釋稱，主要系國內出生率下降、需求受限及來年初新國標實施前市場競爭加劇。

　　就在近期，國家市場監(jiān)管總局還修訂發(fā)布了《嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品配方注冊管理辦法》，對“變形分裝”、“處罰”、“標簽、說明書”、“營商環(huán)境”等方面進行更加清晰、嚴格的調整。

　　但在乳制品專家王丁棉看來，制訂新管理辦法的目的，是要達到進一步理順和完善嬰奶粉的市場秩序、行業(yè)生態(tài)環(huán)境得到凈化，使嬰幼兒奶粉獲得有更大更多的產(chǎn)品質量安全保障，讓消費者感到滿意。

　　不過，健合的業(yè)績表現(xiàn)還是讓羅飛對“200億目標”三緘其口。

　　業(yè)績目標下調80億
　　斯維詩區(qū)別對待中國消費者？

　　7月10日，健合集團2023合作伙伴年會暨高端營養(yǎng)健康發(fā)布會啟幕。會上，羅飛提出了健合秉承的“長期主義”，他認為“長期主義并不是做到局部利益最大化，而是助力全價值鏈實現(xiàn)利益最大化，實現(xiàn)共贏”。但不難發(fā)現(xiàn)的是，羅飛并未提及此前定下的業(yè)績目標。

　　從年報亦可看到，健合并未完成此前立下的業(yè)績目標。2022年該集團實現(xiàn)營業(yè)收入127.76億元，其中中國內地市場營收占74.9%，大約為95.69億元，亦是與目標相差甚遠。

　　不僅如此，在BNC分部受外部壞境挑戰(zhàn)、出生率走低等多重因素影響下，健合其他業(yè)績增長曲線也有著無法掩蓋的問題。

　　據(jù)了解，在健合集團公布2022年年報前，旗下保健品品牌Swisse斯維詩因產(chǎn)品疑似不衛(wèi)生現(xiàn)象引起市場關注。彼時，有消費者在黑貓投訴平臺投訴稱，在某電商平臺“Swisse斯維詩海外旗艦店”購買一瓶鈣片，食用時發(fā)現(xiàn)鈣片上鑲嵌著一根黑毛，無法去掉。在與售后協(xié)商時，對方表示自己是Swisse官方授權的海外旗艦店，所售產(chǎn)品均為正規(guī)正品，該消費者反映的情況可能是在生產(chǎn)過程中存在有異物的個例。 　　通過黑貓投訴等平臺可以看到，不少消費者投訴商品不發(fā)貨、發(fā)貨周期過長、強制收貨等售后服務問題，更有消費者反饋其受到了人身威脅。

　　不僅如此，斯維詩似乎也在區(qū)別對待中國消費者。有網(wǎng)友在去年年中測評對比國內維生素產(chǎn)品時發(fā)現(xiàn)，斯維詩時極少數(shù)不在國內電商廣告頁面上標注維生素成分含量的產(chǎn)品，在其海外京東自營旗艦店宣傳頁面上，此前也并未看到具體成分含量。但該網(wǎng)友在Swisse澳洲、美國官網(wǎng)上均查到了相對應版本的產(chǎn)品成分含量說明。

　　于2023年7月20日，大公快消在斯維詩澳洲、美國官網(wǎng)上查詢了復合維生素片，上述兩平臺均能看到該產(chǎn)品成分含量說明。

　　但不可否認的是，健合集團收購斯維詩還是為其ANC業(yè)務帶來了不小的業(yè)績增長。2015年年報顯示，自收購以來，斯維詩為健合集團貢獻收入約8.38億元，截至2015年12月31日止年度綜合溢利約2.42億元。值得一提的是，斯維詩業(yè)績于2015年第四季度合并至健合集團，當年集團全年營收逾48億元，其中17.6%來自ANC。

　　2016年-2018年，健合集團ANC業(yè)務呈現(xiàn)明顯增長。財報顯示，期內ANC業(yè)務營收分別為26.83億元、34.14億元、27.38億元。但在2019年，健合集團表示，ANC業(yè)務整體表現(xiàn)低于預期，按經(jīng)貨幣調整可比基準較去年下降3.1%。

　　2020年，健合中國內地市場ANC主動銷售繼續(xù)保持25.4%的雙位數(shù)增長。2021年，集團ANC業(yè)務按同類比較基準，其中國內地主動銷量增長10.8%，但與上年相比增速明顯放緩。

　　到了2022年，ANC分部錄得12.5%的業(yè)績增長，其中在中國內地錄得雙位數(shù)收入增長。

　　在近期發(fā)布會上，健合集團中國區(qū)首席執(zhí)行官李鳳婷還提到，中國市場始終是健合集團全球板塊的中心，健合中國將聚焦高端營養(yǎng)賽道，依托三大業(yè)務將全球高端營養(yǎng)的頂尖產(chǎn)品帶到中國市場。與此同時，李鳳婷還透露了集團的“小目標”：2023年，健合中國的銷售目標是100億元，2025年將沖刺120億元。

　　針對銷售目標調整等方面，大公快消向健合集團發(fā)出采訪函，但截至發(fā)稿未得到任何回復。

　　在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，健合的新目標非常接地氣。因為市場發(fā)生了變化，行業(yè)競爭、經(jīng)濟結構都發(fā)生了變化，在這一節(jié)點下調整業(yè)績目標是比較合理、精準的。既是對團隊的負責，也是對供應商、渠道戰(zhàn)略伙伴的負責。

　　但值得注意的是，這一目標相較于之前“2023年中國區(qū)業(yè)務實現(xiàn)超200億”，不光拉長了時間線，還下調了80億。今年，羅飛能否如約完成中國區(qū)銷售額的百億目標，大公快消持續(xù)關注。