近日，中國最大水果零售經(jīng)營商深圳百果園實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“百果園”）開始了為期11天的全球發(fā)售。

 

　　公告稱，百果園擬于2022年12月29日至2023年1月9日全球發(fā)售7894.75萬股股份，其中香港發(fā)售股份789.50萬股，國際發(fā)售股份7105.25萬股，另有1184.20萬股超額配股權(quán)。發(fā)售價(jià)為每股5-6.2港元，每手買賣單位500股，入場費(fèi)約3131.26港元。

 

　　若按發(fā)售價(jià)6.20港元計(jì)算，公司基石投資者認(rèn)購占比30.65%，包括諾德股份全資子公司香港百嘉達(dá)投資5000萬元，道森股份旗下南通道森投資5000萬元，個(gè)人投資者葉榮巨投資5000萬元。

 

　　此次百果園預(yù)計(jì)募資總額為4.42億港元，募資凈額4.12億港元，募資用途為用于改善及加強(qiáng)公司的運(yùn)營及供應(yīng)鏈體系、升級(jí)和改進(jìn)公司的核心IT系統(tǒng)及基礎(chǔ)設(shè)施(主要為中臺(tái))、償還公司部分以下有息銀行借款、公司的營運(yùn)資金及一般公司用途。

 

　　通過公告可知，于2023年1月16日，百果園H股將在港交所開始買賣。H股將以每手500股H股于聯(lián)交所主板買賣，股份代號(hào)為02411。

 

　　而在此之前，百果園的上市之路可謂是跌宕起伏。

 

 

　　據(jù)了解，2001年，創(chuàng)始人兼董事長余惠勇在深圳成立百果園，2002年首家百果園門店在中國深圳開業(yè)；2008年，“網(wǎng)上百果園”正式上線。8年后，百果園推出手機(jī)APP，并在第二年（2017年）收購果多美商標(biāo)。

 

　　目前，百果園主要以“百果園”及“果多美”兩個(gè)渠道品牌進(jìn)行運(yùn)營，全國倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)目前在中國設(shè)有29個(gè)初加工配送中心。

 

　　根據(jù)弗若斯特沙利文，按2021年水果零售額計(jì)，百果園在中國所有銷售水果的零售企業(yè)中位列第一，亦在中國所有水果專營店及連鎖店中位列第一。其市場份額占中國總市場份額超1%，而五大參與者合計(jì)占總市場份額3.6%。

 

　　另據(jù)企業(yè)預(yù)警通平臺(tái)信息，自2015年以來，百果園先后經(jīng)歷了8輪融資，投資方包括先驅(qū)投資、金雅福投資、知春資本、基石資本、中金公司等機(jī)構(gòu)。單2018年一年內(nèi)，百果園就獲得了4輪融資，其中B輪融資規(guī)模達(dá)到15億元。

 

　　就在2020年拿到先驅(qū)資本戰(zhàn)略投資不久后，百果園開始首次沖擊IPO。

 

　　2020年6月1日，百果園向中國證監(jiān)會(huì)國際部遞交《境外首次公開發(fā)行股份(包括普通股、優(yōu)先股等各類股票及股票的派生形式)審批》，擬于港交所主板掛牌上市，不過當(dāng)年公司并未在港交所遞交招股書，但其于2020年9月10日獲得發(fā)行核準(zhǔn)(有效期12個(gè)月)已失效。

 

　　此后，2020年11月，百果園與民生證券簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，擬深圳創(chuàng)業(yè)板IPO，并在深圳證監(jiān)局進(jìn)行了輔導(dǎo)備案。但在此之后的2021年，又有報(bào)道稱百果園將在創(chuàng)業(yè)板上市。

 

　　事實(shí)證明，2021年似乎并不是其最佳選擇。經(jīng)過一年半的“沉淀”，百果園選擇在2022年5月2日再次遞表港交所，摩根士丹利為其獨(dú)家保薦人。

 

　　但在2022年10月28日，中國證監(jiān)會(huì)公布了《關(guān)于核準(zhǔn)深圳百果園實(shí)業(yè)(集團(tuán))股份有限公司首次公開發(fā)行境外上市外資股及境內(nèi)未上市股份到境外上市的批復(fù)》的結(jié)果。同時(shí)，港交所官網(wǎng)顯示，百果園地表狀態(tài)顯示為“失效”。對(duì)此，百果園相關(guān)負(fù)責(zé)人曾公開表示，這屬于港交所正常機(jī)制，百果園已獲批“大路條”，將于近期重新遞交招股書，上市工作目前在正常推進(jìn)中。

 

　　在2022年12月20日，百果園宣布通過港交所上市聆訊。隨后又發(fā)布公告稱，公司將于2023年1月16日上午九時(shí)正在港交所主板開始買賣。

 

　　對(duì)于百果園多次遞表動(dòng)作，艾媒咨詢CEO張毅曾公開表示，一般而言，企業(yè)多次交表的原因會(huì)有以下幾個(gè)方面，第一是IPO不順，在募資路演時(shí)，遭到許多挫折，大家不認(rèn)購，對(duì)企業(yè)興趣不熱烈。第二是因自身出現(xiàn)合規(guī)問題，被要求撤回。第三是公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在交表以后發(fā)展不順，只能回撤。但多次交表與上市成功率本質(zhì)上沒有必然關(guān)系，企業(yè)只需在規(guī)范的要求下遞表就不影響信用

 

　　不過，盡管百果園按下融資、上市加速鍵，但最終仍未搶占“中國水果第一股”的稱號(hào)。2022年8月31日，重慶洪九果品股份有限公司（簡稱“洪九果品”）正式登陸港交所。

 

　　不僅如此，百果園甚至在第三次遞表的關(guān)鍵時(shí)期出現(xiàn)影響極大的食品質(zhì)量安全問題。除此之外，此前有多名消費(fèi)者投訴百果園，旗下加盟商更是面臨著被“收割”的境遇。

 

 

　　據(jù)了解，百果園加盟方式有兩種，第一種是投資分?jǐn)偟哪Ｊ?，即百果園官方會(huì)承擔(dān)大部分的投資成本，加盟商只需要投入10萬左右的加盟費(fèi)用即可。這種模式加盟商在隨后的特許經(jīng)營資源使用費(fèi)會(huì)（毛利潤抽成）比較多；第二種則是加盟商全額投資的模式，加盟商需要投入30萬左右作為投資的啟動(dòng)資金，但好處是百果園官方的毛利潤抽成會(huì)比較少。

 

　　但無論選擇哪種加盟方式，門店都是由百果園總部來統(tǒng)一配貨。同時(shí)，百果園還將收取3%-25%的毛利額作為特許經(jīng)營資源使用費(fèi)，于每個(gè)月10號(hào)前再回款到加盟商門店相應(yīng)的對(duì)公賬戶里面。期間店內(nèi)人工成本、水電及鮮果產(chǎn)品的損耗成本等由加盟商自行承擔(dān)。

 

　　在近年來的發(fā)展之下，百果園的門店數(shù)量逐步增長。招股書顯示，截至最后實(shí)際可行日期，百果園共計(jì)5643家線下門店，其中5624家為加盟門店，19家為自營門店。而在2019年，百果園的門店數(shù)量只有3540家。也就是說，在沖擊ipo這個(gè)階段，百果園又開了2000多家門店。

 

　　而在所有加盟門店中，有4575家由百果園管理，1049家由區(qū)域代理管理?？梢钥吹剑俟麍@大部分收入來自起管理的加盟門店，分別占2019年、2020年及2021年總收入的約87.9%、84.6%及81.3%。

 

　　截至2022年6月30日止六個(gè)月，由其管理的加盟門店的收入分別占總收入約80.3%，區(qū)域代理管理的門店銷售也占到總收入的9.8%。

 

　　百果園還“貼心”的為加盟商、區(qū)域代理及供應(yīng)商提供財(cái)力支持。于2019年之前，百果園向加盟商提供無息貸款，以支持加盟商最初的門店開業(yè)及門店的后續(xù)運(yùn)營及擴(kuò)張。自2019年起，百果園開始就新加盟門店向加盟申請人提供有息貸款。

 

　　對(duì)于貸款用途，招股書明確，僅限于相關(guān)加盟門店日常經(jīng)營，主要包括與門店員工薪酬、門店租金、門店裝修和購買設(shè)備有關(guān)的費(fèi)用和成本。

 

　　另外，根據(jù)與區(qū)域代理及供應(yīng)商的保理安排，百果園向加盟商發(fā)放的貸款利率每年約4.75%、加盟商須在有關(guān)特許經(jīng)營安排（通常為期五年）屆滿前悉數(shù)償還貸款本金。據(jù)了解，區(qū)域代理商保理金額的年利率由12.00%多次下調(diào)至目前的4.75%，而個(gè)別保理安排的期限通常為六個(gè)月，公司向供應(yīng)商提供保理金額的年利率介乎6.00%至18.00%，就往績記錄期間的個(gè)別保理安排而言，期限一般介乎1至13個(gè)月。

 

　　截至2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年6月30日，公司向加盟商、若干聯(lián)營公司及選定第三方提供貸款的未償還余額分別共計(jì)0.8億元、1.39億元、1.85億元及1.91億元。融資未償還金額分別為2.62億元、2.52億元、2.38億元及1.7億元。

 

　　大公快消注意到，截至2021年12月31日，百果園短期借貸及長期借貸到期部分余額高達(dá)14.35億元。同期，百果園向加盟商和區(qū)域代表提供貸款及保理融資達(dá)到4億元。

 

　　截至2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年6月30日，向百果園取得有息貸款的加盟門店貢獻(xiàn)的合并收入分別為1.87億元、2.65億元、3.345億元及2.73億元。但截至2019年、2020年、2021年及2022年6月30日，其他應(yīng)收款項(xiàng)項(xiàng)下有息貸款的未償還結(jié)余分別為0.5億元、1.32億元、1.79億元及1.91億元。

 

　　招股書還顯示，截至2022年6月30日，獲得貸款的門店為971家，占同期新增門店約四成，營業(yè)中門店及已關(guān)閉門店加盟商各自的有息貸款未償還結(jié)余分別為1.8億元及0.11億元。

 

　　在廣東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長朱丹蓬看來：“這屬于一個(gè)愿打一個(gè)愿挨，問題不大。”

 

　　但是，根據(jù)央行規(guī)定，只有金融機(jī)構(gòu)可以依法從事貸款業(yè)務(wù)，非金融機(jī)構(gòu)企業(yè)間禁止相互借貸。在招股書中，百果園強(qiáng)調(diào)擁有向各方提供財(cái)務(wù)支持及進(jìn)行相關(guān)會(huì)計(jì)處理特點(diǎn)的特許經(jīng)營模式在其他行業(yè)中并不少見。

 

　　百果園亦表示，截至最后實(shí)際可行日期，除向公司加盟商、區(qū)域代理及供應(yīng)商提供財(cái)務(wù)支持外，公司已終止向聯(lián)營公司及第三方提供貸款。不過，外界對(duì)于百果園提出的“財(cái)務(wù)支持”說法有所質(zhì)疑。

 

 

　　通過賣水果、賺取加盟費(fèi)的模式，讓百果園達(dá)到百億營收。

 

　　招股書顯示，2019年、2020年、2021年以及截至2022年6月30日止六個(gè)月，百果園營收分別為89.76億元、88.54億元、102.89億元、59.15億元，其中水果銷售收入分別為84.48億元、83.3億元、94.85億元、54.49億元，分別約占同期水果及其他食品銷售總收入的96.5%、96.4%、95.0%、95.1%。

 

　　事實(shí)上，百果園也因水果價(jià)格偏高，被不少消費(fèi)者稱為“水果刺客”。

 

　　以產(chǎn)品“佳沛奇異果新西蘭進(jìn)口陽光金果獼猴桃”為例，百果園京東旗艦店售賣的“22粒原箱（巨大果單果重146克-175克）”價(jià)格為389元，而其他店售賣的“22粒原箱（巨大果單果重145克-160克）”價(jià)格為229元。

 

　　然而，盡管百果園水果價(jià)格相對(duì)較高，且坐擁5600多家加盟店和自營店，但其凈利潤數(shù)據(jù)依舊不樂觀。

 

　　2019年、2020年、2021年以及截至2022年6月30日止六個(gè)月，百果園經(jīng)調(diào)整凈利潤僅為2.53億元、0.65億元、2.51億元、2.05億元，凈利潤率分別為2.8%、0.5%、2.2%、3.1%。

 

　　從毛利及毛利率數(shù)據(jù)來看，于2019年、2020年、2021年以及截至2022年6月30日止六個(gè)月，百果園毛利分別為8.76億元、8.07億元、11.56億元、6.77億元，毛利率分別為9.8%、9.1%、11.2%、11.5%。同期內(nèi)，區(qū)域代理的毛利率分別為0.9%、0.9%、1.0%、1.0%及1.0%。

 

　　從百果園的利潤水平來看，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，當(dāng)前核心業(yè)務(wù)的盈利能力不佳，而財(cái)務(wù)支持下的門店擴(kuò)張模式，等于企業(yè)借錢給第三方加盟商發(fā)展，說明業(yè)務(wù)拓展市場的阻力較大，并不屬于資本喜歡的模式。

 

　　與早半年上市的洪九果品相比，百果園毛利率相差5個(gè)百分點(diǎn)以上。據(jù)了解，2019年-2021年，洪九果品毛利率分別為18.91%、16.58%和15.69%。相同的是，在2021年洪九果品102.8億元營收的基礎(chǔ)上，其凈利潤也僅達(dá)2.92億元。

 

　　對(duì)于生鮮行業(yè)利潤率較低的情況，國泰君安指出，隨著倉儲(chǔ)和冷鏈物流技術(shù)的發(fā)展，損耗率正逐步降低；且大規(guī)模集中采購利好削減成本，利潤率有較大提升空間。

 

　　不過，生鮮行業(yè)的前景還是十分可觀的。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國生鮮食品零售總額由2016年的3.47萬億元增至2021年的5.64萬億元，CAGR（復(fù)合年均增長率）為10.2%，2026年預(yù)計(jì)達(dá)8.48萬億元，CAGR為8.5%。另外，中國人均水果的年消費(fèi)量由2016年的43.9千克增加至2021年的52.7千克，預(yù)計(jì)于2026年將達(dá)到60.5千克。

 

　　基于此，除了百果園、洪九果品先后上市以外，素有“南百果，北鮮豐，西洪九”中的另一水果巨頭鮮豐水果，其A股上市進(jìn)程已經(jīng)重啟。

 

　　從三大水果零售巨頭爭相上市的動(dòng)作來看，朱丹蓬表示，這和強(qiáng)化供應(yīng)鏈競爭也有很大關(guān)系。要做更大、更長久的水果生意，就要對(duì)整個(gè)團(tuán)隊(duì)和倉儲(chǔ)物流等都提出更高的要求，這自然也離不開龐大的資金支持。

 

　　不過，無論是直接面向C端、走連鎖加盟路線，還是直接將水果供給B端批發(fā)商、新型零售商和商超等，如何平穩(wěn)登陸資本市場并保持快速穩(wěn)定的發(fā)展，才是眾多水果零售企業(yè)們深度思考的問題。

 

　　未來，百果園能否在登陸資本市場后依舊保住“水果一哥”稱號(hào)，仍需持續(xù)觀察。