4月25日，新希望乳業(yè)股份有限公司（下稱新乳業(yè)）發(fā)布了2023年財報。

　　財報顯示，新乳業(yè)2023年實現(xiàn)營業(yè)收入109.87億元，同比增長9.80%；歸母凈利潤4.30億元，同比增長19.27%；歸母扣非凈利潤4.64億元，同比增長57.86%。

　　自新乳業(yè)上市以來，已連續(xù)5年保持營收和利潤雙增長，但值得一提的是，新乳業(yè)曾提出的“三年倍增計劃”的發(fā)展目標卻并未達成。

　　三年倍增計劃的發(fā)展目標已然落空

　　公開資料顯示，新乳業(yè)成立日期為2006年7月5日，于2019年在深圳證券交易所正式上市，注冊資本為8.66億元。

　　公司主營業(yè)務是乳制品及含乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；主要產(chǎn)品包括液體乳、含乳飲料和奶粉等。

　　2020年年底，新乳業(yè)曾發(fā)布上市后首度實施股權激勵。據(jù)悉，該股權激勵計劃授予對象為公司的核心團隊共41人。 　　根據(jù)計劃顯示，將以每股9.35元的價格向41人核心團隊授予1378萬股限制性股票，但解除限售的要求是2023年度合并營業(yè)收入和凈利潤與2020年相比，增長率均不低于95%。換句話說就是在三年內(nèi)，新乳業(yè)營業(yè)收入和凈利潤均實現(xiàn)翻近一倍。

　　當時，新乳業(yè)相關負責人表示“未來三年，新乳業(yè)要實現(xiàn)倍增，成為低溫市場的領導者和并購整合的領先者”會從五個方面入手：

　　即顧客價值創(chuàng)造，加速品牌煥新、產(chǎn)品創(chuàng)新；堅定鮮戰(zhàn)略為核心，構(gòu)建全域營銷的服務場景；打造新興業(yè)務增長極；堅持科技創(chuàng)新和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升全產(chǎn)業(yè)鏈的質(zhì)量和效率；堅信愿景驅(qū)動增長，建設高績效組織和文化等。

　　2021年5月20日，在新乳業(yè)召開的2020年年度股東大會暨品牌戰(zhàn)略發(fā)布會上，新乳業(yè)發(fā)布了2021—2025年戰(zhàn)略規(guī)劃，提出“三年倍增、五年進入全球乳業(yè)領先行列”戰(zhàn)略目標。

　　此后新乳業(yè)也為此做出了諸多的努力，新乳業(yè)近幾年并購了多家公司，其中包括重慶瀚虹、福州澳牛以及現(xiàn)代牧業(yè)的股份。

　　據(jù)悉，2019—2024年新乳業(yè)共發(fā)布了8次該項目收購相關公告，而頻繁的收購、并購也讓新乳業(yè)的資產(chǎn)負債率居高不下，近年來新乳業(yè)的資產(chǎn)負債率從未低于60%，遠高于同行業(yè)公司。

　　公開資料顯示，2019年—2023年公司資產(chǎn)負債率分別為61.66%、66.65%、69.81%、71.79%以及70.47%；而伊利、蒙牛、光明三家公司近幾年資產(chǎn)負債率卻均未超過60%。

　　值得一提的是，雖然新乳業(yè)自上市以來每年都取得了營收利潤雙增的好成績，但隨著2023年財報的公布，新乳業(yè)提出的“三年倍增計劃”的發(fā)展目標卻已然落空。

　　此外，新乳業(yè)銷售費用也在日益增長。2021年—2023年，新乳業(yè)銷售費用分別為12.48億元、13.57億元以及16.78億元；同比增加了35.50%、8.73%以及23.66%。

　　“在競爭激烈的乳業(yè)中，企業(yè)只能通過加大營銷力度來促進動銷，就連伊利、蒙牛也不例外，這也是導致乳企利潤率偏低的一個主要原因。”快消行業(yè)分析師康定平表示，但從收入增幅來看，過度依靠營銷拉動業(yè)績增長，也有失靈的時候。

　　2.52億元估值補償款被裁決至4460.05萬元

　　收購經(jīng)驗豐富的新乳業(yè)卻在收購方面“栽了跟頭”。2024年3月25日，新乳業(yè)公告稱，收到了重慶仲裁委員會寄送的《仲裁通知書》。 　　該《通知》內(nèi)容主要為華昌明、伍元學、華自立三人與重慶新牛瀚虹實業(yè)有限公司（下稱重慶瀚虹）對賭糾紛的仲裁結(jié)果。

　　據(jù)悉，2021年，新乳業(yè)為穩(wěn)步擴大經(jīng)營規(guī)模，進一步拓展在終端渠道上的布局，以2.3億元收購了重慶瀚虹60%的股權，取得了“一只酸奶牛”品牌相關的資產(chǎn)以及業(yè)務資源，重慶瀚虹的整體估值人民幣3.85億元。

　　當時，新乳業(yè)與華昌明三人簽下投資對賭協(xié)議，協(xié)議約定，重慶瀚虹的業(yè)績目標為：第一年度、第二年度、第三年度的凈利潤分別不低于3850萬元、4235萬元、4658萬元，累計凈利潤不低于12743萬元。

　　在對賭期內(nèi)（2021年3月1日至2024年2月29日）重慶瀚虹業(yè)績?nèi)暨_不到約定額度，華昌明三人作為對賭方應以現(xiàn)金方式向新乳業(yè)支付業(yè)績、估值差額補償；若完成業(yè)績承諾，標的創(chuàng)始人有權要求新乳業(yè)收購重慶瀚虹剩下的40%的股權。

　　如今到達期限，但重慶瀚虹卻未達成目標，根據(jù)《投資合作協(xié)議》及重慶瀚虹業(yè)績達成情況測算的補償款金額為：估值補償款2.52億元，業(yè)績補償款2243萬元。

　　華昌明等三人以2020年爆發(fā)的新冠疫情這一不可抗力情況對“一只酸奶牛”運營造成的影響為理由，對協(xié)議約定的賠償額度產(chǎn)生異議，并向重慶仲裁委員會申請仲裁。

　　近期，新乳業(yè)收到了重慶仲裁委員會的仲裁結(jié)果：“將估值補償款變更為4460.05萬元，將業(yè)績補償款變更為20萬元。”

　　值得一提的是，新乳業(yè)對重慶瀚虹未完成目標或許早有預料。去年年底，新乳業(yè)發(fā)布公告稱，擬將持有的重慶新牛瀚虹實業(yè)有限公司45%股權轉(zhuǎn)讓給關聯(lián)方草根知本集團有限公司，轉(zhuǎn)讓對價為1.485億元。 　　據(jù)新京報報道顯示，對于此次轉(zhuǎn)讓股價新乳業(yè)解釋稱：“過去三年環(huán)境影響，加之前期在直營店投入較大，導致“一只酸奶牛”經(jīng)營不達預期，而保留15%股權是因雙方還有供應鏈合作”。

　　此外，在本次交易中，重慶瀚虹整體估值經(jīng)中水致遠資產(chǎn)評估有限公司出具的估值報告確認為3.3億元，整體估值降低了14.29%；本次標的股權的交易對價相較前次交易同比例股權交易對價減少2475.00萬元。

　　對此，新乳業(yè)在公告中表示：“前述估值和交易對價的差異主要受客觀經(jīng)營環(huán)境發(fā)生較大變化、茶飲市場加劇競爭影響，重慶瀚虹估值存在一定程度下調(diào)所致。”

　　“雖然新乳業(yè)是依靠并購起家的，但從這幾年的并購案例來看，新乳業(yè)也有馬失前蹄的時候。”康定平認為，頻繁并購不僅導致新乳業(yè)的負債率高企，也影響了資本的信心。