隨著國(guó)內(nèi)新生兒人口數(shù)量的持續(xù)走低，部分奶粉企業(yè)的業(yè)績(jī)陷入了低迷狀態(tài)，這其中也包括“羊奶粉一哥”澳優(yōu)乳業(yè)。

　　在經(jīng)歷半年報(bào)的營(yíng)收、凈利雙降之后，2022年全年，澳優(yōu)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)繼續(xù)下滑。

　　根據(jù)澳優(yōu)日前發(fā)布的2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，去年全年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約77.8億元至78.5億元，同比減少11.5%至12.3%；經(jīng)調(diào)整公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)約4.55億元至5.15億元，同比減少50.5%至56.3%。

　　此外，澳優(yōu)更是預(yù)計(jì)2022年凈利暴跌超七成，公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)約2.05億元至2.65億元，同比減少74.5%至80.3%。

　　對(duì)比從前業(yè)績(jī)發(fā)現(xiàn)，目前澳優(yōu)的盈利水平已回到五年前。

　　作為“乳業(yè)細(xì)分之王”，自從澳優(yōu)開啟“牛羊并舉”戰(zhàn)略后，公司就靠著這兩大賽道在行業(yè)內(nèi)建立起一定優(yōu)勢(shì)地位。但在行業(yè)市場(chǎng)整體需求處于下降的趨勢(shì)下，該公司兩大細(xì)分業(yè)務(wù)正面臨巨大挑戰(zhàn)。

　　牛羊業(yè)務(wù)疲軟，拖累伊利業(yè)績(jī)？

　　目前，澳優(yōu)旗下嬰配粉業(yè)務(wù)主要分為以佳貝艾特為代表的羊奶粉，和以海普諾凱1897為代表的牛奶粉。過去四年間，佳貝艾特在中國(guó)進(jìn)口嬰幼兒羊奶粉市場(chǎng)始終占有至少六成份額，并讓澳優(yōu)逐漸走上羊奶粉領(lǐng)域的“頂峰”。

　　但就在過去一年，這一羊奶粉領(lǐng)域的“一哥”也遭遇了“成長(zhǎng)的煩惱”。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年，澳優(yōu)自有品牌配方羊奶粉業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的銷售收入約為28.56億元，同比增長(zhǎng)40.5%。進(jìn)入2020年，其羊奶粉錄得銷售額雖漲至約31.06億元，但增速卻暴跌至8.8%。2021年，澳優(yōu)自有品牌配方羊奶粉錄得銷售額約為33.48億元，同比僅增長(zhǎng)7.8%左右，增速進(jìn)一步下滑。

　　到了2022年，澳優(yōu)自有品牌羊奶粉仍在緩慢“爬坡”，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入35.9億元至36.4億元，同比增長(zhǎng)7.1%到8.6%，但在整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，這一成績(jī)優(yōu)勢(shì)并不明顯，且表現(xiàn)似乎還不如2020年。去年上半年，由于嬰幼兒粉及媽媽粉供應(yīng)不足，澳優(yōu)羊奶粉銷售還未達(dá)預(yù)期。

　　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)羊奶粉市場(chǎng)已出現(xiàn)增速放緩的現(xiàn)象，深耕其中的澳優(yōu)自然免不了受到影響。從歷年數(shù)據(jù)可以看到，羊奶粉在澳優(yōu)總營(yíng)收中的占比在逐年下滑。2019年，澳優(yōu)羊奶粉收入在總營(yíng)收中占比還曾達(dá)到42.4%，2021年這一比例就降至了37.8%。

　　在乳業(yè)專家王丁棉看來，羊奶粉市場(chǎng)的消費(fèi)培育是一個(gè)長(zhǎng)期的過程。同時(shí)，在更多實(shí)力乳企入局后，羊奶粉市場(chǎng)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，如何實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化也是不得不思考的問題。

　　除了羊奶粉品類增長(zhǎng)疲軟，澳優(yōu)的牛奶粉業(yè)務(wù)情況也并不好過。

　　作為澳優(yōu)的核心牛奶粉品牌，海普諾凱1897多年來一直保持著良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，且始終為兩位數(shù)增長(zhǎng)。因此在去年年中，顏衛(wèi)彬還曾表示：“未來五年要將海普諾凱1897單一品牌做成80多個(gè)億。”

　　這意味著，五年內(nèi)，該品牌營(yíng)收業(yè)績(jī)需要增長(zhǎng)2.5倍以上。

　　但事與愿違，作為澳優(yōu)重要的增長(zhǎng)引擎，2022年澳優(yōu)自有牛奶粉收入不增反降，預(yù)計(jì)收入約在29億到29.5億之間，同比減少33.2%到34.3%，為五年來首次牛奶粉增速下滑。

　　2020年3月，伊利以62.45億港元收購了澳優(yōu)34.33%的股權(quán)，成為后者單一最大股東。彼時(shí)澳優(yōu)稱，透過與伊利合作，公司將有效與各方進(jìn)行合作，并透過規(guī)模經(jīng)濟(jì)及效益改善公司的盈利能力。而伊利也表示，澳優(yōu)成為伊利聯(lián)營(yíng)企業(yè)或控股子公司后，預(yù)計(jì)將給伊利帶來一定的投資收益或營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

　　然而從現(xiàn)在來看，牛羊賽道雙雙遭遇增長(zhǎng)壓力的澳優(yōu)并不一定能為伊利貢獻(xiàn)太多利潤(rùn)，反而還極可能對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮筇魬?zhàn)。

　　加大投入營(yíng)銷，布局羊奶酪賽道

　　今年2月22日，奶粉“新國(guó)標(biāo)”正式實(shí)行，在乳企不斷的優(yōu)勝劣汰下，行業(yè)市場(chǎng)集中度將越來越高，而隨著奶粉行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，品牌力和渠道力成為了決定成敗的關(guān)鍵因素。

　　當(dāng)前的羊奶粉市場(chǎng)，入局者眾多，且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已從中小乳企之間的比拼轉(zhuǎn)向巨頭對(duì)戰(zhàn)。在乳業(yè)專家王丁棉看來，羊奶粉市場(chǎng)的消費(fèi)培育是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，在更多實(shí)力乳企入局后，羊奶粉市場(chǎng)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，如何實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化也是不得不思考的問題。

　　2021年，飛鶴收購了“陜西小羊妙可”，此后接連推出小羊妙可、加愛等羊奶粉品牌。2022年7月，君樂寶更是高調(diào)進(jìn)軍羊奶粉賽道，推出收款高端羊奶粉品牌“臻唯愛”，并立志要做行業(yè)領(lǐng)頭羊。因此盡管背靠伊利，深耕其中的澳優(yōu)壓力依然不容小覷。

　　“于澳優(yōu)而言，年初突發(fā)的俄烏沖突讓我們的供應(yīng)鏈蒙上了陰影。嬰配市場(chǎng)規(guī)模的下降，讓我們切實(shí)感受到存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的嚴(yán)峻。這一年，公司的一些不足，在行業(yè)大勢(shì)退潮的時(shí)候也浮出了水面。”年初時(shí)回顧2022年，澳優(yōu)董事長(zhǎng)顏衛(wèi)彬這樣感慨道。

　　為此，自去年以來，澳優(yōu)就在不斷在尋找業(yè)務(wù)突破點(diǎn)。

　　去年10月，澳優(yōu)以1.3億收購荷蘭羊奶酪公司AmaltheaGroup50%股份，宣布進(jìn)軍羊奶酪領(lǐng)域。據(jù)歐睿數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)是亞洲最大的奶酪消費(fèi)國(guó)。2021年中國(guó)奶酪市場(chǎng)規(guī)模約123億元，過去5年年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到23.85%。其中以奶酪棒、芝士片為代表的再制干酪，零售額年均復(fù)合增長(zhǎng)率更是達(dá)到34.9%。

　　針對(duì)此次和AmaltheaGroup的合作，澳優(yōu)表示，一方面公司有望每年新增約4.5萬噸鮮羊奶供應(yīng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)荷蘭市場(chǎng)羊奶奶源45%-50%的掌控；另一方面有助于公司布局奶酪板塊。

　　與此同時(shí)，去年澳優(yōu)海普諾凱1897還推出了一款特殊醫(yī)學(xué)用途的嬰兒無乳糖配方食品“稚舒”、HMO+MFGM+乳鐵蛋白奶粉等。此外，澳優(yōu)還透露將以更大力度加強(qiáng)營(yíng)養(yǎng)品及益生菌業(yè)務(wù)。

　　對(duì)于澳優(yōu)來說，在行業(yè)馬太效應(yīng)加劇的當(dāng)下，最好的“突圍方”法便是加快全品類布局。不過隨著大環(huán)境下新生兒的減少，行業(yè)增長(zhǎng)的壓力越來越大，乳企搶奪市場(chǎng)份額的成本也在不斷增高。

　　數(shù)據(jù)顯示，近年來，澳優(yōu)持續(xù)加大在營(yíng)銷推廣方面的投入，并且接連簽約明星代言人。這也導(dǎo)致，澳優(yōu)的銷售成本從2019年的39.82億元，漲至2021年的44.03億元，創(chuàng)下歷史新高。

　　另外值得一提的是，由于澳優(yōu)在國(guó)內(nèi)幾乎沒有奶源基地和供應(yīng)商，公司分銷渠道還面臨著庫存壓力，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年澳優(yōu)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)211天，達(dá)到近年來的最高水平，存貨金額占總資產(chǎn)比重為24.23%，處于歷史高位。

　　評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)接連下調(diào)，品控問題難以忽視

　　在盈利能力不確定的情況下，去年7月，花旗銀行曾將澳優(yōu)評(píng)級(jí)由“買入”下調(diào)為“沽售”。3月13日，花旗再度發(fā)布研報(bào)稱，維持澳優(yōu)“沽售”評(píng)級(jí)，將2023年市盈率由11倍下調(diào)至低于同業(yè)的9倍，以反映其疲軟勢(shì)頭，目標(biāo)價(jià)因此由4.49港元下調(diào)至3.48港元。

　　花旗預(yù)計(jì)，2023年嬰配粉行業(yè)仍較為困難，預(yù)測(cè)澳優(yōu)2023年收入和凈利潤(rùn)均低于該公司管理層目標(biāo)。

　　與此同時(shí)，華泰證券也于近日發(fā)布研報(bào)稱，維持澳優(yōu)“持有”評(píng)級(jí)，將2022E-24年調(diào)整后基本EPS預(yù)測(cè)下調(diào)15/16/18%至0.27/0.38/0.45元，并將目標(biāo)價(jià)下調(diào)11%至港元4.0。

　　華泰證券表示，管理層指引2023年收入將同比增長(zhǎng)中雙位數(shù)，調(diào)整后凈利潤(rùn)回到2021年水平（7.55-7.75億），然而考慮到奶粉市場(chǎng)需求疲軟，競(jìng)爭(zhēng)激烈以及澳優(yōu)牛奶粉業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯，該目標(biāo)達(dá)成將面臨挑戰(zhàn)。

　　對(duì)于乳企來說，嬰配粉是一門品質(zhì)生意、口碑生意和長(zhǎng)期生意，但在這一層面上，澳優(yōu)于食品安全把控方面也有所桎梏。

　　2022年4月，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局曾通報(bào)了7大類食品13批次樣品抽檢不合格，其中澳優(yōu)乳業(yè)（中國(guó)）有限公司因總代理的原產(chǎn)澳大利亞的“淳璀嬰兒配方奶粉0-6月齡1段”檢出香蘭素不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，最終被罰款962.13萬元。

　　據(jù)了解，此次出現(xiàn)食安問題的原因系澳優(yōu)在生產(chǎn)線更換品種時(shí)，對(duì)生產(chǎn)管道及容器等清潔不徹底，致使生產(chǎn)管道及容器中殘留了共線生產(chǎn)的前序產(chǎn)品含有的香蘭素。據(jù)《食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)食品添加劑使用標(biāo)準(zhǔn)》，凡使用范圍涵蓋0至6個(gè)月嬰幼兒配方食品，不得添加任何食用香料。攝入過多，孩子可能會(huì)對(duì)此種奶粉產(chǎn)生依賴，進(jìn)而引發(fā)肥胖等問題。

　　在這之前的2022年2月，寧波市鄞州姜山媽咪花園母嬰用品店銷售的澳優(yōu)乳業(yè)（中國(guó)）有限公司總代理的原產(chǎn)澳大利亞的“淳璀嬰兒配方奶粉1段”香蘭素項(xiàng)目同樣不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，被市場(chǎng)監(jiān)管部門處沒收違法所得1536.80元、沒收淳璀嬰兒配方奶粉3罐、罰款10000元。

　　除了淳璀系列產(chǎn)品的香蘭素問題，截至3月初，黑貓投訴平臺(tái)有關(guān)澳優(yōu)核心羊奶粉產(chǎn)品佳貝艾特相關(guān)的投訴多達(dá)157條，與海普諾凱相關(guān)的投訴則有18條，投訴內(nèi)容包括奶粉異物、異味、結(jié)塊以及商家發(fā)貨問題。

　　對(duì)于食品企業(yè)來說，質(zhì)量安全問題大于天。這不僅關(guān)系到廣大消費(fèi)者的身體健康，也關(guān)系著一家企業(yè)能否健康良性的發(fā)展。2023年是澳優(yōu)創(chuàng)辦的第20個(gè)年頭，也是“黃金十年”第三階段的開局之年，在核心業(yè)務(wù)承壓的背景下，如果澳優(yōu)再不能保證產(chǎn)品的品質(zhì)安全，那勢(shì)必會(huì)影響消費(fèi)信心，甚至遭遇品牌危機(jī)。

　　資本市場(chǎng)上，從2020年7月至今，澳優(yōu)股價(jià)已跌至個(gè)位數(shù)，累計(jì)跌幅達(dá)80%，總市值已不到70億港元。