圖：人民幣匯率企穩(wěn)反彈，帶動人民幣資產(chǎn)收益前景的提升。

　　人民幣融資成本占優(yōu)，吸引外資涌入中國債市。去年首8個月，境外機構持續(xù)減持約2100億元境內(nèi)人民幣債券，但自9月美國加息周期進入尾聲，外資大幅增持4900億元境內(nèi)人民幣債券，截至年末累計淨增持約2800億元（人民幣，下同）。近期中國人民銀行上?？偛堪l(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月底，境外機構在銀行間債券市場的托管余額為3.67萬億元，創(chuàng)近兩年新高。

　　債市的火熱也刺激到外資機構的發(fā)債熱情。境內(nèi)市場方面，截至2023年12月15日，“熊貓債”（境外機構在中國發(fā)行的人民幣計價債券）發(fā)行規(guī)模達1544億元，遠高于2022年全年850.7億元水平。境外市場方面，截至2023年11月中旬，“點心債”（在境外發(fā)行的人民幣計價債券）總發(fā)行量同比上升25%至4930億元，排除贖回后的淨發(fā)行量同比上升29%至2310億元。此外，新加坡國有投資公司淡馬錫控股近日宣布，計劃于2月6日發(fā)行7.5億元人民幣的5年期點心債，票息為3.2厘。

　　境外資本追捧人民幣債券，主要受三方面因素影響，一是與美國高息環(huán)境相比，去年人民銀行兩次減息，人民幣展現(xiàn)出極強的融資吸引力；二是金融市場對于中國今年第一季度減息降準預期較高，有助于帶動國債價格上漲，出現(xiàn)了明顯的價差套利機會；三是隨著匯率企穩(wěn)反彈，帶動人民幣資產(chǎn)收益前景的提升。

　　形成鮮明對比的是，由于美息高企及內(nèi)地房地產(chǎn)接連違約的影響，中資美元債發(fā)行量出現(xiàn)大幅下降。2024年1月上半月，中國企業(yè)售出中資美元債24.7億美元，創(chuàng)下2013年有數(shù)據(jù)以來同期歷史新低。

　　值得注意的是，在新發(fā)行債券中房地產(chǎn)債已基本“消失”。房地產(chǎn)中資美元債一級市場在2020年達到峰值，月發(fā)行規(guī)模接近140億美元。但隨著房地產(chǎn)景氣度下滑及美元融資成本的抬升，去年下半年以來，月發(fā)行量僅有一只或者兩只，月均規(guī)模不到4億美元。