圖：分析認(rèn)為，地方債和城投債在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有利有弊。\大公MJ制圖

　　上周財(cái)經(jīng)新聞的一大焦點(diǎn)，就是國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)周四（6日）主持召開經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家座談會(huì)，與會(huì)的八名經(jīng)濟(jì)學(xué)家先后發(fā)言。雖然新聞稿并未披露具體發(fā)言內(nèi)容，但外界對(duì)上述人士的機(jī)構(gòu)背景及學(xué)術(shù)觀點(diǎn)產(chǎn)生了極大興趣，試圖從中一窺經(jīng)濟(jì)政策的走向。其中熱度最高的一位，當(dāng)屬粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒。

　　羅志恒在券商業(yè)內(nèi)素有地方債務(wù)專家之稱，對(duì)各省市的債務(wù)情況都做過(guò)詳盡研究。年初圍繞“債務(wù)是不是重啟經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵”這一議題，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)學(xué)界曾展開大辯論。支持者認(rèn)為，地方債務(wù)支撐著城市經(jīng)營(yíng)模式，是實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡的“法寶”；反對(duì)者指出，現(xiàn)行地方債務(wù)規(guī)模已超出信用和資產(chǎn)的約束，儼然成為了一種“鴉片”。

　　此輪債務(wù)辯論牽扯極廣，內(nèi)地相關(guān)專家各自“站隊(duì)”，業(yè)界還曾在微信視頻號(hào)平臺(tái)上組織過(guò)幾輪辯論直播，雙方唇槍舌劍、針鋒相對(duì)，這種形式在中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界可以說(shuō)十分罕見。筆者不禁感慨，沒(méi)想到連經(jīng)濟(jì)學(xué)家都“內(nèi)卷”到這種地步。當(dāng)時(shí)羅志恒以“觀察員”身份列席，并未明確表態(tài)。本文擬從羅志恒過(guò)往文章的挖掘中，剖析其對(duì)債務(wù)問(wèn)題的見解與思路。

　　羅志恒在“債務(wù)大辯論”結(jié)束不久即撰文稱，地方債務(wù)和城投債務(wù)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有利有弊，在不同的時(shí)期利弊的體現(xiàn)方式、重要性程度不一樣?！霸谛鲁B(tài)之前，主要體現(xiàn)為利大于弊，但在高質(zhì)量發(fā)展背景下，弊端越來(lái)越凸顯?！边@也說(shuō)明，羅志恒認(rèn)為繼續(xù)擴(kuò)大地方債務(wù)是不可取的。

　　羅志恒又指出，“地產(chǎn)+基建”組成的城市經(jīng)營(yíng)模式，可持續(xù)是有前提的，那就是綜合回報(bào)率創(chuàng)造出的財(cái)政汲取能力足以覆蓋地方顯性債務(wù)及城投債務(wù)。即是說(shuō)，收益和成本是要匹配的，或者起碼是資產(chǎn)或者現(xiàn)金流能夠覆蓋負(fù)債的。如果不能覆蓋，那這種模式恐怕不能夠持續(xù)。微觀主體面臨實(shí)實(shí)在在的債務(wù)約束，是不以宏觀上的社會(huì)收益為轉(zhuǎn)移的。由此看出，羅志恒的觀點(diǎn)是，未來(lái)要以投資回報(bào)標(biāo)準(zhǔn)去“篩選”基建項(xiàng)目，甚至需要建立一套債務(wù)治理的約束制度。

　　那么，該怎樣解決地方政府債務(wù)問(wèn)題呢？羅志恒有多篇文章談到這個(gè)問(wèn)題：短期看，要應(yīng)對(duì)好債務(wù)到期后的再融資問(wèn)題，拉長(zhǎng)周期、壓降成本，主要措施包括通過(guò)債務(wù)置換、債務(wù)展期、債務(wù)重組、借新還舊等方式優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，減輕地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)；長(zhǎng)期看，需要進(jìn)一步改革，包括深化行政事業(yè)單位改革，強(qiáng)化績(jī)效管理；建立政策出臺(tái)前評(píng)估和實(shí)施效果問(wèn)責(zé)機(jī)制，避免債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)蔓延至財(cái)政。

　　此外，羅志恒6月份還撰文建議發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債，一方面可以支持基建，對(duì)沖總需求快速下行，確保宏觀大盤穩(wěn)定，確保預(yù)期和信心穩(wěn)定；另一方面，騰出的財(cái)力空間可用于保障民生，對(duì)低收入人群發(fā)放補(bǔ)貼，提高農(nóng)村居民的養(yǎng)老金水平，為公眾提供更多優(yōu)質(zhì)的民生服務(wù)。