近期公布的兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離。首先是社會(huì)融資需求旺盛，一季度新增規(guī)模達(dá)14.53萬億元（人民幣，下同），較上年同期多2.47萬億元；而截至3月末，M2（廣義貨幣供應(yīng)）增速高達(dá)12.7%，雙雙超出市場(chǎng)預(yù)期。其次是價(jià)格指數(shù)萎靡不振，3月份CPI同比上漲0.7%，升幅環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；PPI同比下降2.5%，降幅擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)。甚至有經(jīng)濟(jì)學(xué)家喊出經(jīng)濟(jì)通縮的口號(hào)。

　　貨幣擴(kuò)張為何未能在價(jià)格層面體現(xiàn)出來，這的確是一件令人費(fèi)解的事情。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者弗里德曼（香港譯為佛利民）的名言是，一切通脹都是貨幣現(xiàn)象。眼下的寬松流動(dòng)性卻沒有把通脹“吹起來”，鈔票都去哪了？

　　我們先來看社會(huì)融資數(shù)據(jù)，一季度來自企業(yè)部門的新增貸款占比最高，近9萬億元。其中，中長期貸款為6.68萬億元，是去年同期的1.7倍。這也從側(cè)面反映出，當(dāng)今穩(wěn)增長主力是基建與制造業(yè)。從需求端看，今年前兩個(gè)月，基建投資同比增速高達(dá)12.3%，在三駕馬車?yán)锉憩F(xiàn)最為搶眼。

　　那么，價(jià)格指數(shù)低迷的癥結(jié)又在哪里？表面上看，豬肉、原油環(huán)比價(jià)格下跌抑制了CPI走高，但更為深層的原因是普通家庭購買力不足。數(shù)據(jù)顯示，一季度中國乘用車銷量同比下降7.3%；而前兩個(gè)月民間固投增速只有0.8%，顯著低于5.5%的整體增速；樓市銷售有所反彈，但限于一線城市。

　　此外，一季度住戶存款增加9.9萬億元，這一水平相當(dāng)于2021年全年住戶存款新增的總量。由此可知，新增貨幣沒有大規(guī)模涌入商品和服務(wù)市場(chǎng)，反而出現(xiàn)了“貨幣窖藏”現(xiàn)象，通脹數(shù)據(jù)欲振乏力。

　　貨幣窖藏的一個(gè)主因是居民貧富差距的擴(kuò)大。富人的邊際消費(fèi)傾向較低，窮人想消費(fèi)卻沒錢。在此背景下，“負(fù)個(gè)人收入所得稅”方案或許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。負(fù)所得稅是指當(dāng)個(gè)人的工作收入低于一定水平時(shí)，國家按比例向個(gè)人支付一定數(shù)量的補(bǔ)貼。個(gè)人工作收入越高，國家支付的補(bǔ)貼越少，當(dāng)個(gè)人工作收入超過某最低水平時(shí)，國家就不再向個(gè)人支付補(bǔ)貼了。

　　“負(fù)個(gè)人收入所得稅”最早出現(xiàn)在弗里德曼于1962年出版的著作《資本主義與自由主義》（Capitalism and Freedom）。他在書中指出，“這種制度（負(fù)所得稅）不僅可以降低政府的開支，而且可以提高勞動(dòng)力的積極性和生產(chǎn)力?！笔聦?shí)上，如今一些發(fā)達(dá)國家也在施行類似的政策。如英國的工作稅收抵免（Working Tax Credit）制度，針對(duì)低收入且每周至少工作16小時(shí)的人群（或者家庭），會(huì)根據(jù)具體情況發(fā)放一定金額的補(bǔ)貼。

　　相較于一般的福利政策，負(fù)所得稅有個(gè)必要前提：獲得補(bǔ)貼的人必須有工作。疫情期間，美聯(lián)儲(chǔ)直接給美國公民賬戶打錢，致使疫后大批勞動(dòng)力不愿重返崗位，就業(yè)市場(chǎng)供給持續(xù)緊缺，這也成為了大通脹的誘因。負(fù)所得稅政策規(guī)避了“財(cái)政養(yǎng)懶人”的風(fēng)險(xiǎn)。

　　更重要的是，負(fù)所得稅能夠讓社會(huì)弱勢(shì)群體享受到更多政策優(yōu)惠，更加有效促進(jìn)就業(yè)和消費(fèi)。政府可以考慮將就業(yè)補(bǔ)貼與低保標(biāo)準(zhǔn)相掛鈎，鼓勵(lì)企業(yè)吸納就業(yè)，讓失業(yè)人群依靠工資而不是低保生活。