筆者在上期專欄中提到，在西方能源體系去俄化、制造業(yè)體系去中化的背景下，全球通脹水平易漲難跌。近日美國公布4月份通脹數(shù)據(jù)，其中CPI（消費者物價指數(shù)）同比增速由上個月的8.5%下滑至8.3%，核心CPI同比增速下滑至6.2%。雖然整體降幅低于預期，但畢竟出現(xiàn)下滑趨勢，被不少分析人士解讀為通脹見頂信號。但真實情況的確如此嗎？

　　供應端方面，由于俄烏沖突持續(xù)，有色金屬、鋼鐵價格已飆升至歷史高點，芯片及電池成本也在大幅增加，再加上中國疫情對于全球供應鏈產(chǎn)生擾動，直接導致美國汽車庫存屢創(chuàng)新低的同時，銷售量持續(xù)疲弱。數(shù)據(jù)顯示，上月美國涵蓋零售及非零售新車在內(nèi)，總銷量預計將達到120萬輛，較去年下降21.5%。

　　運輸成本方面，雖然美國港口擁堵緩解速度快于預期，但由于中國收緊疫情防控，離開以及進入亞洲的集裝箱規(guī)模受到影響，并且中美進出口需求不平衡，導致空集裝箱仍在美國港口積壓。

　　就業(yè)方面，新冠疫情已導致美國55歲至65歲人群中，500萬至550萬的人口永久性退出勞動力市場。又由于疫情后美國對臨時和永久工作簽證的發(fā)放數(shù)量大幅縮減三分之二，勞動力增量無法覆蓋缺口。這也是為什么我們看到美國薪資漲幅驚人的主要原因之一，“工資─價格”螺旋刺激通脹水平居高不下。

　　消費方面，令分析師頗為意外的是，即使美國財政對居民收入補貼政策已經(jīng)退出，但這并未影響私人消費支出的動力，這部分歸咎于“棘輪效應”的顯現(xiàn)。“棘輪效應”是指，人的消費習慣形成之后有不可逆性，即易于向上調(diào)整，而難于向下調(diào)整。也因此，消費者易于隨收入的提高增加消費，但不易于收入降低而減少消費。

　　而今年以來，隨著美國全面解封，美國居民信用卡的申請數(shù)量顯著增加，同時隨著旅游旺季的臨近，酒店、機票價格也在環(huán)比大漲。此外，美國住房價格環(huán)比增長仍在持續(xù)，其對美國核心服務通脹的貢獻度超過了30%。具體來看，4月美國租戶租金和自住房租金同比增速分別創(chuàng)下三十年以來新高，環(huán)比增速也重新回升至今年2月份的高位。

　　如此看來，美國的通脹前景并不樂觀，聯(lián)儲緊縮政策任重道遠。