當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月10日，美國(guó)公布2月份CPI（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)）同比上漲7.9%，創(chuàng)下自1982年1月以來(lái)四十年同比最大漲幅。這一數(shù)據(jù)很容易讓人聯(lián)想到美國(guó)上世紀(jì)七、八十年代的大滯脹時(shí)期，同樣是面對(duì)地緣政治危機(jī)與石油價(jià)格飆漲，美聯(lián)儲(chǔ)本月即將開(kāi)啟加息周期，是否能夠覆製“沃克爾時(shí)刻”馴服通脹值得關(guān)注。

　　1973年10月爆發(fā)的第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)中，由于美國(guó)支持以色列一方，促使沙特等阿拉伯國(guó)家采取石油禁運(yùn)方式對(duì)抗美國(guó)，也就此帶動(dòng)其他能源價(jià)格一同驟升，汽油和機(jī)油的零售價(jià)格在1973年9月至1974年5月期間飆升了39%，燃料油和煤炭的價(jià)格在三個(gè)月內(nèi)上漲了26%。

　　眼下美國(guó)也開(kāi)始對(duì)俄羅斯實(shí)行原油禁運(yùn)，國(guó)際原油價(jià)格也從1月31日每桶92.66美元跳升至3月11日112.67美元。根據(jù)IEA（國(guó)際能源署）數(shù)據(jù)（截至2021年11月），美國(guó)每日從俄羅斯進(jìn)口原油量約為47.8萬(wàn)桶。目前美國(guó)正積極通過(guò)多個(gè)渠道協(xié)調(diào)增加原油供給，如美國(guó)有意放松對(duì)委內(nèi)瑞拉的制裁，換取該國(guó)對(duì)美國(guó)出口原油；伊核協(xié)議已就關(guān)鍵的核檢測(cè)協(xié)議達(dá)成共識(shí)。據(jù)了解，油組（OPEC）當(dāng)前的閒置產(chǎn)能為每日349萬(wàn)桶，委內(nèi)瑞拉和伊拉克的限制產(chǎn)能合計(jì)超過(guò)400萬(wàn)桶。

　　不過(guò)，俄羅斯的出口量約占全球石油供應(yīng)總量的7%，美國(guó)的禁運(yùn)影響短時(shí)間難以完全消弭。牛津經(jīng)濟(jì)研究院表示，油價(jià)每持續(xù)上升10美元，就會(huì)使整體通脹率同比增加0.3%。如果俄烏沖突進(jìn)入長(zhǎng)期對(duì)峙階段，能源價(jià)格預(yù)計(jì)難以回落，美國(guó)CPI高位運(yùn)行亦將持續(xù)。

　　在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)陷入兩難境地：加息不足如同放任通脹，恐將形成滯脹；加息激進(jìn)刺破市場(chǎng)泡沫，易爆發(fā)金融危機(jī)。目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾傾向不將供給因素視為通脹主要矛盾，貨幣操作不對(duì)俄烏沖突做出回應(yīng)。他并預(yù)計(jì)3月份加息，主要針對(duì)的是貨幣因素，即貨幣超發(fā)導(dǎo)致的“需求強(qiáng)勁，令遭遇供應(yīng)限制的生產(chǎn)跟不上”才是通脹主因。如此表明，美聯(lián)儲(chǔ)將采取“小步快走”的穩(wěn)妥加息策略，通脹問(wèn)題料短期難以解決。