結(jié)構(gòu)性通脹時(shí)代，長期低迷的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)為各國貨幣政策打造了寬松環(huán)境，盡管資產(chǎn)價(jià)格已是巨量滔天，但并不妨礙央行持續(xù)為市場放水。甚至去年9月，聯(lián)儲(chǔ)局主席鮑威爾在全球央行年會(huì)上還引入了“平均通脹目標(biāo)”的概念。即允許國內(nèi)物價(jià)漲幅在“一段時(shí)間內(nèi)”可以超過2%的通脹紅線，反映出美國對(duì)待通脹的態(tài)度更加寬容。

　　對(duì)此，前人行行長周小川曾撰文稱：“如果按過去的度量方法得出的通脹很低，而資產(chǎn)價(jià)格上升得比較多，會(huì)出現(xiàn)不可忽略的結(jié)果，貨幣政策的設(shè)計(jì)和響應(yīng)難以堅(jiān)稱與己無關(guān)。”

　　美國不惜一切代價(jià)保增速的政治訴求，使得聯(lián)儲(chǔ)局在量化寬松的道路上越走越遠(yuǎn)，而現(xiàn)代貨幣理論(MMT)近年來的大流行則提供了相應(yīng)的理論依據(jù)?？梢哉f，鮑威爾現(xiàn)在的心境就是—“MMT給我智慧給我膽”。

　　現(xiàn)代貨幣理論誕生于20世紀(jì)90年代，屬于“后凱恩斯主義”的一脈，但取態(tài)更為激進(jìn)，長期被學(xué)界視為“歪理邪說”。MMT認(rèn)為在現(xiàn)代信用貨幣體系下貨幣等同于債務(wù)，是貸款創(chuàng)造了存款，聯(lián)邦支出則不受收入的限制;與有約束條件剛性的商業(yè)銀行相比，央行創(chuàng)造貨幣可以任性得多，只要不發(fā)生嚴(yán)重通脹，就可以無限“印鈔”。

　　MMT其實(shí)是凱恩斯主義在貨幣政策上的應(yīng)用。但凱恩斯當(dāng)年較為強(qiáng)調(diào)財(cái)政平衡，而弱化了貨幣政策，MMT則主張直接將貨幣與財(cái)政打通，通過財(cái)政赤字貨幣化解除金融危機(jī)。現(xiàn)代貨幣理論的代表學(xué)者莫斯勒一度叫囂：“再嚴(yán)重的金融危機(jī)，也可以通過大規(guī)模財(cái)政救助來解決。”

　　目前還沒有哪個(gè)聯(lián)儲(chǔ)局官員公開支持MMT，但在實(shí)際操作方面“身體很誠實(shí)”，那就是不斷突破限制的赤字貨幣化。前文有講到，MMT的實(shí)施有個(gè)前提，那就是通脹率保持穩(wěn)定。事實(shí)上，自2008年金融危機(jī)以來，聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)擴(kuò)張美元，聯(lián)邦政府持續(xù)擴(kuò)張國債，美國卻沒有出現(xiàn)嚴(yán)重通脹。因此，不少人認(rèn)為現(xiàn)代貨幣理論是成立的。但貨幣超發(fā)引發(fā)了資產(chǎn)價(jià)格大漲，結(jié)構(gòu)性通脹的結(jié)局就是“富人通脹，窮人通縮”。

　　MMT對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的危害也是十分致命的。赤字貨幣化政策在發(fā)達(dá)國家中看似行之有效，但為新興經(jīng)濟(jì)體，特別是拉美國家?guī)淼膮s是惡性通脹、匯率崩潰、經(jīng)濟(jì)衰退，以及隨之而來的社會(huì)動(dòng)蕩。這就需要解釋美元霸權(quán)下的國際貨幣體系癥結(jié)：美元發(fā)行的主權(quán)性與美元流通的全球性存在矛盾。

　　美聯(lián)儲(chǔ)為全球供應(yīng)美元，但信用貨幣發(fā)行是需要抵押資產(chǎn)的，美元的信用錨主要是美債，而美國政府通過稅收償付美債利息，美元全球流通的成本其實(shí)是由美國納稅人在支付。不過，美國政府只想為自己國民使用美元支付成本，不想為他國民眾使用美元支付成本。最終，美聯(lián)儲(chǔ)通過讓美元貶值的方式向全球收取鑄幣稅，藉此分?jǐn)偯涝褂觅M(fèi)用。聯(lián)儲(chǔ)局赤字貨幣化是為了美國的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)服務(wù)，但造成的副作用卻由全球來承擔(dān)。

　　拉美等新興國家仿效美國實(shí)行MMT，但欠缺發(fā)達(dá)的金融體系及開放的貿(mào)易體系來滿足無限印鈔需求，最終導(dǎo)致了災(zāi)難性后果。