圖：盡管人工智能的發(fā)展前景樂觀，但AI泡沫存在階段性戳破的風險。\AI制圖

　　本周荷蘭光刻機巨頭阿斯麥（NASDAQ：ASML）“意外”提前洩露業(yè)績信息，由于公司三季度訂單不及預期，同時下調(diào)了明年業(yè)績指引。ASML股價周二（15日）暴跌15%，帶動一眾芯片與AI概念股下跌。

　　業(yè)績曝光一小時后，ASML發(fā)表聲明稱，信息洩露是由于技術錯誤。公司隨后在官網(wǎng)公布了全部的業(yè)績資料。具體來看，公司經(jīng)營表現(xiàn)其實不俗。三季度實現(xiàn)營收74.67億歐元，同比增12%，該水平高于公司7月份給出的63億至73億歐元的預期；同期錄得淨利20.8億歐元，環(huán)比增長32%，高于預期的19.1億歐元。

　　投資回報差強人意

　　不過，ASML三季度的訂單量大幅下滑，涉及金額26.3億歐元，環(huán)比降53%，遠低于市場預期的53.9億歐元。在全球AI軍備競賽的背景下，ASML在手訂單反而攔腰減半，無疑為火熱的人工智能市場潑了一盆冷水。公司首席執(zhí)行官Christophe Fouquet表示，盡管人工智能領域發(fā)展強勁，但客戶的謹慎態(tài)度預計將持續(xù)到2025年。

　　自ChatGPT于2022年底問世以來，科網(wǎng)巨頭瘋狂加大投資規(guī)模，但截至目前，利潤回報并不匹配資本支出，再加上市場期待的GPT-5連續(xù)跳票，至今沒有給出清晰的時間指引。關于行業(yè)的發(fā)展前景，出現(xiàn)了越來越多的質疑之聲。

　　根據(jù)2024年二季報估算，美股七巨頭平均每年在AI領域的投入規(guī)模都在百億美元以上。巴克萊發(fā)布的研報則預計，到2026年，科企巨頭每年投入到AI領域的支出高達600億美元，但每年獲得的相應收入僅為200億美元。

　　當我們分析七巨頭今年走勢會發(fā)現(xiàn)，其股價上漲主要由市盈率推動，基本面的貢獻反而較小。但只要科網(wǎng)巨頭仍然堅信AI神話，并繼續(xù)為算力基礎設施砸下重金，美股行情似乎能夠一直由人工智能概念帶動上漲?？梢哉f，“AI敘事”既是美股的支撐，也是美元、美債，甚至美國經(jīng)濟能夠維持韌性的基礎。

　　新晉諾貝爾經(jīng)濟學獎得主達?。⑽髂耵敚―aron Acemoglu）曾表示，未來十年，生成式AI僅能幫助美國生產(chǎn)率提高0.5%、GDP增速提升1%左右。他認為，AI無法執(zhí)行大多數(shù)需要體力或涉及社交的工作，預計受到AI革命影響的崗位比例僅為4.6%，主要是部分純腦力勞動者會被替代。

　　就業(yè)替代不及預期

　　從現(xiàn)實數(shù)據(jù)來看，AI工具的普及程度也確實不及預期。根據(jù)美國普查局統(tǒng)計，截至2024年2月，AI技術在企業(yè)層面的滲透率僅為5.4%。專家預計，今年秋季的滲透率也只是上升至6.6%。

　　展望美股行情，盡管人工智能的發(fā)展前景樂觀，但AI泡沫存在階段性戳破的風險，屆時會為市場帶來極大波動。