圖：政府管理宏觀經(jīng)濟(jì)的要義是，采用一切手段利用市場(chǎng)機(jī)制、激活市場(chǎng)機(jī)制以達(dá)到修復(fù)市場(chǎng)的目的。

　　服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)進(jìn)一步全面深化改革，是金融行業(yè)的使命與目的。因此，金融領(lǐng)域落實(shí)《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》（下稱《決定》）精神，不能就金融論金融，而必須著眼進(jìn)一步全面深化改革的全局探索金融改革和金融創(chuàng)新之路。

　　中共二十屆三中全會(huì)指出，“充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府作用。”金融要發(fā)揮配置資源的功能，有賴于市場(chǎng)機(jī)制的作用。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代也有金融機(jī)構(gòu)，因?yàn)闆](méi)有市場(chǎng)機(jī)制，金融機(jī)構(gòu)只是根據(jù)國(guó)家計(jì)劃辦理業(yè)務(wù)，并沒(méi)有發(fā)揮配置資源的作用。有市場(chǎng)，但市場(chǎng)機(jī)制不暢通，金融所能發(fā)揮的作用同樣是有限的。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)則金融穩(wěn)，金融活則經(jīng)濟(jì)活，正是金融和市場(chǎng)關(guān)系的體現(xiàn)。發(fā)達(dá)的金融，一定與發(fā)達(dá)的市場(chǎng)相伴生。

　　市場(chǎng)失靈是市場(chǎng)固有的現(xiàn)象，原因可能是人們對(duì)個(gè)別市場(chǎng)現(xiàn)象、社會(huì)事件判斷形成的恐慌情緒，也可能是某個(gè)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的外溢效應(yīng)，亦可能是舊的發(fā)展模式、行業(yè)模式走到盡頭。

　　理論上，市場(chǎng)失靈可通過(guò)市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)重新恢復(fù)活力，但恢復(fù)過(guò)程無(wú)論長(zhǎng)短，必然會(huì)造成對(duì)相當(dāng)范圍社會(huì)、社會(huì)成員一定程度的損害。因此，當(dāng)市場(chǎng)失靈到一定程度時(shí)，需要發(fā)揮政府的作用。

　　充分發(fā)揮政府作用

　　二十大報(bào)告提到“更好發(fā)揮政府作用”，目的在于修復(fù)失靈的市場(chǎng)，不是以政府?dāng)D壓市場(chǎng)，甚至替代市場(chǎng)。所以，政府管理宏觀經(jīng)濟(jì)的要義是采用一切手段利用市場(chǎng)機(jī)制、激活市場(chǎng)機(jī)制以達(dá)到修復(fù)市場(chǎng)的目的，也即是《決定》所說(shuō)的“既‘放得活’又‘管得住’，更好維護(hù)市場(chǎng)秩序、彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈，暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，激發(fā)全社會(huì)內(nèi)生動(dòng)力和創(chuàng)新活力?！奔词故菫榱藢?shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)政策等戰(zhàn)略目標(biāo)，政府所有政策也是要利用市場(chǎng)機(jī)制、激發(fā)市場(chǎng)機(jī)制以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

　　事實(shí)上，無(wú)論政府采取什么措施，機(jī)構(gòu)、個(gè)人都是在市場(chǎng)機(jī)制下來(lái)應(yīng)對(duì)的，即以機(jī)構(gòu)或個(gè)人利益最大化的方式來(lái)應(yīng)對(duì)政府出臺(tái)的各種政策。政策制定要在認(rèn)識(shí)到這一前提的基礎(chǔ)上，著力避免由政策本身導(dǎo)致市場(chǎng)扭曲、收縮甚至窒息。只有在政府利用市場(chǎng)機(jī)制、激發(fā)市場(chǎng)機(jī)制的過(guò)程中，金融才能有效發(fā)揮配置資源的作用，支持經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

　　2010年，香港房地產(chǎn)市場(chǎng)迎來(lái)繁榮期，商品房?jī)r(jià)格快速上升。為了防止房?jī)r(jià)上漲過(guò)快導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)，香港特區(qū)政府與金融管理局出臺(tái)了幾輪政策，主要是規(guī)范按揭貸款市場(chǎng)和業(yè)務(wù)，提高按揭貸款首付款比例，限制不同總價(jià)房子按揭貸款的成數(shù)等，但并沒(méi)有抑制住房?jī)r(jià)的上漲勢(shì)頭，原因是當(dāng)時(shí)推高房?jī)r(jià)的主力是內(nèi)地買(mǎi)家。這些買(mǎi)家實(shí)力雄厚，大多數(shù)全款購(gòu)房，對(duì)首付款和按揭貸款成數(shù)并不敏感。

　　針對(duì)上述情況，香港特區(qū)政府出臺(tái)了買(mǎi)家特別印花稅，以增加非香港居民的購(gòu)房成本。應(yīng)該說(shuō)，這一系列措施起到了抑制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的作用，但政府和監(jiān)管依然把交易的選擇權(quán)留給了市場(chǎng)主體，無(wú)論香港居民或非香港居民都有在香港購(gòu)房的自由，銀行有發(fā)放按揭貸款的自主權(quán)。政府和監(jiān)管只是利用市場(chǎng)機(jī)制，并不抑制市場(chǎng)機(jī)制作用，更不取代市場(chǎng)機(jī)制。

　　市場(chǎng)與金融都是基于信用的活動(dòng)，其中包括所有市場(chǎng)參與者之間的關(guān)系，而確保信任的基礎(chǔ)是法律和規(guī)則。為了確保市場(chǎng)和金融正常運(yùn)行，也為了確保政府有效發(fā)揮彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈的作用，不僅需要科學(xué)、完善和穩(wěn)定的法規(guī)體系，更需要良好的依法行政、依法執(zhí)法、依法監(jiān)管的環(huán)境。一定意義上也可以說(shuō)，有什么樣的法治環(huán)境，就有什么樣的市場(chǎng)和金融形態(tài)。

　　《決定》提出了“深入推進(jìn)依法行政”的一系列改革任務(wù)，這對(duì)市場(chǎng)和金融健康發(fā)展尤其重要。中國(guó)地方政府事權(quán)繁多，需要認(rèn)真梳理，納入法律管理。一方面所有事權(quán)都須有法律明確規(guī)范，包括職責(zé)、邊界，另一方面也要有明確的辦事流程。

　　就市場(chǎng)和金融而言，政府出臺(tái)政策措施，需明確兩個(gè)問(wèn)題：一是否有利于彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈，即是否有利于市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用。政府不應(yīng)越俎代庖替代市場(chǎng)功能，或者以行政命令替代法規(guī)。在按照國(guó)家戰(zhàn)略鼓勵(lì)、扶持新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，不應(yīng)以行政政策擠壓、淘汰合法的非戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和非高科技企業(yè)；二是否有法律授權(quán)、符合法律程序。

　　《決定》還提出“健全公正執(zhí)法司法體制機(jī)制”的改革任務(wù)。就市場(chǎng)和金融而言，即使有完善的法律、規(guī)定、監(jiān)管政策，但不能得到有效的執(zhí)行，法規(guī)也只能是擺設(shè)。

　　首先，法規(guī)、監(jiān)管政策的制定和執(zhí)行需要穩(wěn)定性。穩(wěn)定性是指，法律、監(jiān)管政策不因宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的波動(dòng)而變動(dòng)，法律、監(jiān)管政策的執(zhí)行也不因宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的波動(dòng)而時(shí)寬時(shí)嚴(yán)。

　　其次，法規(guī)、監(jiān)管政策的制定和執(zhí)行需要一致性。一致性是指，不同法律、監(jiān)管政策對(duì)相同事項(xiàng)的規(guī)定應(yīng)相互銜接，執(zhí)行過(guò)程中需遵循同一標(biāo)準(zhǔn)。

　　構(gòu)建科技金融體制

　　科技金融是進(jìn)一步全面深化改革中金融面對(duì)的一個(gè)新課題。關(guān)于科技創(chuàng)新，投資的時(shí)間長(zhǎng)，不確定性大，失敗的風(fēng)險(xiǎn)高。商業(yè)性的金融支持科技創(chuàng)新，不能只靠情懷和覺(jué)悟，需要有相應(yīng)的制度安排。

　　長(zhǎng)期資本、耐心資本，并不是單純長(zhǎng)期?閑置的資金。即使是社?；?、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金，為了保值增值，也可以進(jìn)行短期市場(chǎng)操作。大量短期資金在一個(gè)市場(chǎng)或一項(xiàng)資產(chǎn)上頻繁進(jìn)出，只要存量相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)于融資人而言，就是長(zhǎng)期資金。就風(fēng)險(xiǎn)投資而言，之所以能承受科技創(chuàng)新投資風(fēng)險(xiǎn)，是需要相應(yīng)的制度安排的。

　　制度安排能夠確保收益覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。所謂收益覆蓋風(fēng)險(xiǎn)有兩層含義：一是風(fēng)險(xiǎn)投資基金的最終投資人的其他各類投資收益，能夠覆蓋其用于風(fēng)險(xiǎn)投資的所有損失。任何投資人都不可能將大部分資本配置于風(fēng)險(xiǎn)投資資產(chǎn)，一般只會(huì)將非常小的部分用于風(fēng)險(xiǎn)投資，這部分小到即使全部損失都不會(huì)對(duì)自己整體投資產(chǎn)生影響，也就是說(shuō)，自己的其他投資收益足以彌補(bǔ)這部分損失。二是風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理人進(jìn)行具體的風(fēng)險(xiǎn)投資中，成功項(xiàng)目的收益足以覆蓋失敗項(xiàng)目的損失。

　　只有符合上述兩項(xiàng)要求的資本才能稱之為耐心資本。以此為基礎(chǔ)，還要有財(cái)稅、考核等制度的安排，方能使長(zhǎng)期資本真正具備耐心。如果能實(shí)現(xiàn)這樣的安排，政府基金、股權(quán)基金、信貸資金等都可以成為耐心資本支持科技創(chuàng)新。

　　以人們一般認(rèn)為不適合做風(fēng)險(xiǎn)投資的信貸資金為例，可以考慮確定銀行每年撥出總資產(chǎn)的萬(wàn)分之五用于科技創(chuàng)新貸款。每年萬(wàn)分之五，幾年累計(jì)是非常大的量。但對(duì)一家銀行而言，每年多萬(wàn)分之五的壞賬損失并不會(huì)傷筋動(dòng)骨。

　　在此基礎(chǔ)上，還需要一些配套的制度安排：一是允許銀行與借款人協(xié)商除利息以外的特殊收費(fèi)安排，分享企業(yè)今后成功的收益，以實(shí)現(xiàn)成功的信貸項(xiàng)目收益能覆蓋失敗項(xiàng)目的損失。二是這類貸款的收益，會(huì)計(jì)核算上應(yīng)該先計(jì)入特殊撥備，而不是計(jì)入當(dāng)期損益，以確保這部分收益首先被用于核銷(xiāo)這類貸款可能的損失，并根據(jù)這類貸款的規(guī)律制定撥備回?fù)芤?guī)則。三是對(duì)這類貸款應(yīng)免征增值稅等相關(guān)稅項(xiàng)。四是銀行和監(jiān)管對(duì)這類貸款的資產(chǎn)質(zhì)量等應(yīng)制定特殊考核和監(jiān)管辦法。

　　相信如果有這樣的制度安排，銀行就會(huì)有動(dòng)力去支持科技創(chuàng)新，同時(shí)也不會(huì)造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。信貸資金經(jīng)過(guò)這樣的安排能支持科技創(chuàng)新，政府引導(dǎo)基金、股權(quán)投資等應(yīng)更容易安排。

　　關(guān)于提高外資在華開(kāi)展股權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資便利性。在目前緊張的國(guó)際地緣政治博弈形勢(shì)下，減少負(fù)面清單、進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的同時(shí)，高科技領(lǐng)域投資需要在法規(guī)上區(qū)分三種外資情形：一是單純的財(cái)務(wù)性投資；二是技術(shù)合作型投資；三是戰(zhàn)略收購(gòu)型或技術(shù)控制性投資。對(duì)三類投資需有不同的政策。

　　此外，為了應(yīng)對(duì)美國(guó)等西方國(guó)家對(duì)中國(guó)高科技領(lǐng)域投資的遏制，可以考慮通過(guò)特定的設(shè)計(jì)和架構(gòu)調(diào)整，吸引歐美投資者的資金，避免受到美國(guó)等長(zhǎng)臂管轄。譬如，可以在特定區(qū)域如上海臨港新片區(qū)設(shè)立針對(duì)高科技企業(yè)的離岸投融資市場(chǎng)，制定特殊的法律框架，允許各種股權(quán)及金融架構(gòu)設(shè)計(jì)，給外資以充分的金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資的自由度，完全的資金進(jìn)出便利等。