圖：中國股市經(jīng)過30多年的發(fā)展，進(jìn)一步深化資本市場的改革是全方位的。

　　今年7月中旬召開的二十屆三中全會(huì)作出了《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》（以下簡稱《決定》）?！稕Q定》對(duì)進(jìn)一步深化資本市場改革進(jìn)行部署，作出“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能”、“促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展”、“建立增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制”等安排。

　　其實(shí)，就進(jìn)一步深化資本市場改革來說，《決定》的部署突出的是重點(diǎn)，是一些綱領(lǐng)性的表述。實(shí)際上，中國股市經(jīng)過了30多年的發(fā)展，進(jìn)一步深化資本市場的改革是全方位的。畢竟近年來，中國股市所暴露出來的問題是全方位的?？梢?，進(jìn)一步深化資本市場改革任重而道遠(yuǎn)。

　　進(jìn)一步深化資本市場改革要解決的問題有很多，不過，在眾多需要解決的問題之中，“股市第一錯(cuò)”是亟待糾正的。畢竟這對(duì)于中國股市的健康發(fā)展，對(duì)于中國股市的正本清源都有著積極的意義。實(shí)際上，這個(gè)問題如果能夠得到解決，困擾中國股市發(fā)展的諸多問題也就迎刃而解了。

　　中國股市的第一錯(cuò)是什么？既然被稱為是“第一錯(cuò)”，自然就不是小問題，而是影響中國股市發(fā)展的大問題。實(shí)際上，“股市第一錯(cuò)”也確實(shí)是中國股市制度建設(shè)中的一個(gè)重大問題，它指的是民營企業(yè)、私人企業(yè)（包括家族企業(yè)，下同）上市套用的是國營企業(yè)甚至是大央企的上市制度，因而享受了國企上市的紅利，并因此給中國股市的發(fā)展帶來了較大的負(fù)面影響。

　　眾所周知，中國股市是以“改革試驗(yàn)田”的形式誕生的，其誕生的目的是為國企改革服務(wù)的，是為國企脫貧解困服務(wù)的。

　　所以，中國股市在誕生后相當(dāng)長一個(gè)時(shí)期內(nèi)，只允許國有企業(yè)上市，而民營企業(yè)、私人企業(yè)是不能上市的。當(dāng)時(shí)的股市制度都是為國企上市量身定制的，包括企業(yè)上市條件的設(shè)置，也是為國企定制的。

　　最明顯的就是上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置，在企業(yè)上市的條件里，就有一條這樣的明確規(guī)定，即要求發(fā)行人公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過4億元（人民幣，下同）的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上。這一規(guī)定，在實(shí)際執(zhí)行的過程中，演變成發(fā)行人公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%即可；總股本超過4億元的，公開發(fā)行股份達(dá)到總股本的10%即可。這一規(guī)定實(shí)際上就是允許了大量非流通股（也即限售股）的存在，這其實(shí)就是考慮到了國有股東在一些企業(yè)的大量持股問題，以保持絕對(duì)控股地位。

　　這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置對(duì)于國有企業(yè)來說不會(huì)有什么問題，包括股東減持的問題，在很多國有上市公司中也不會(huì)出現(xiàn)。一方面是國有股東要對(duì)企業(yè)進(jìn)行絕對(duì)控股，所以不會(huì)大量減持股份；另一方面，國有股東要減持股份也需要主管部門的審批，這個(gè)過程較為繁瑣。也正因如此，國有股東的減持壓力通常都不太大。

　　壓低非流通股比例

　　然而，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，民營經(jīng)濟(jì)、私人經(jīng)濟(jì)取得了長足的發(fā)展，中國股市也允許民營企業(yè)、私人企業(yè)上市。但是，民營企業(yè)、私人企業(yè)上市并沒有為其建立相應(yīng)的股市制度，而是沿用了國有企業(yè)上市的制度。如此一來，民營企業(yè)、私人企業(yè)上市享受的是國企上市的政策紅利，當(dāng)中包括股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置也是套用國有企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。于是，困擾股市健康發(fā)展的股東減持問題隨之而來。

　　在套用國企股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置的背景下，上市的民營企業(yè)與私人企業(yè)，私人股東就占有了大量的股份，這些私人股東因?yàn)楣善钡某晒ι鲜卸灰贡└?，于是股票上市之后，想方設(shè)法套現(xiàn)就成了某些私人股東千方百計(jì)要做的事情。而且為了控股股東能夠以更高的價(jià)格套現(xiàn)，各種利益輸送甚至違法違規(guī)的事情也就層出不窮，股市中的多種問題因此而產(chǎn)生。

　　所以，進(jìn)一步深化資本市場改革，就有必要把這個(gè)問題加以解決。民營企業(yè)、私人企業(yè)上市不應(yīng)繼續(xù)套用國企上市的法規(guī)政策，而必須要有適合于民營企業(yè)、私人企業(yè)上市的相關(guān)政策。比如，在股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置的問題上，要將控股股東的持股比例控制在30%以內(nèi)。同時(shí)首發(fā)流通股的比例不低于公司總股本的50%。并且明確規(guī)定，在控股股東30%的持股中，有一半的股份即15%的持股，永不上市流通。避免控股股東清倉式減持后，將一個(gè)空殼公司留給市場?？梢詳嘌裕肮墒械谝诲e(cuò)”得以糾正后，中國股市的很多問題也就不復(fù)存在了。