圖：7月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI顯示出需求不足的問題，原因包括極端天氣如高溫洪澇災害等。

　　7月份制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）為49.4，連續(xù)三個月低于50的榮枯線，且呈現(xiàn)小幅下降趨勢；非制造業(yè)PMI為50.2，環(huán)比下降0.3個百分點，連續(xù)四個月出現(xiàn)環(huán)比下降。數(shù)據(jù)反映出經(jīng)濟增長仍然面臨壓力，需要進一步的政策支持和市場調(diào)節(jié)。下面是具體分析：

　　首先，國內(nèi)需求不足問題仍然突出。這在制造業(yè)和非制造業(yè)的新訂單指數(shù)中均有體現(xiàn)，二者分別環(huán)比下降0.2個百分點至49.3，以及1個百分點至45.7。受就業(yè)情況和收入預期的限制，以及地產(chǎn)下行帶來的財富效應減弱，消費者信心持續(xù)處于低位。

　　不過，對于下半年的消費前景，有理由保持樂觀態(tài)度。7月中央政治局會議已經(jīng)明確提出，以提振消費為重點擴大國內(nèi)需求，并強調(diào)服務消費在消費擴容升級中的關鍵作用。國家發(fā)展改革委和財政部還聯(lián)合發(fā)布《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，提出了使用約3000億元的超長期特別國債資金來支持汽車報廢更新和家電產(chǎn)品以舊換新等項目。這一實質(zhì)性的資金投入預期將激發(fā)居民消費和企業(yè)投資的活力，從而增強下半年經(jīng)濟增長的潛力。

　　其次，出口環(huán)比改善，但仍處在非景氣區(qū)間。盡管出口情況有所改善，但整體仍處于非景氣區(qū)間。7月份的新出口訂單指數(shù)為48.5，環(huán)比提升了0.2個百分點，但依然低于50的榮枯線。這種小幅改善可能受到美國補庫需求、就業(yè)增長帶動消費，以及企業(yè)為規(guī)避潛在貿(mào)易壁壘而搶先出口的共同推動。然而，地緣政治沖突和即將到來的美國大選等因素可能對貿(mào)易政策產(chǎn)生影響，導致政策進一步收緊。這些外部不確定性因素可能會對出口表現(xiàn)帶來波動，增加未來出口增長的不確定性。

　　再次，需求不足對工業(yè)生產(chǎn)的制約進一步加劇。需求不足對工業(yè)生產(chǎn)的影響正在加劇，生產(chǎn)指數(shù)下降至50.1，環(huán)比回落0.5個百分點，直接體現(xiàn)了這一點。同時，傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季和局部地區(qū)的極端天氣事件，如高溫和洪澇災害，也對制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動造成了干擾。產(chǎn)成品庫存指數(shù)下降至47.8，環(huán)比減少0.5個百分點，進一步凸顯了需求不振對生產(chǎn)的制約作用。

　　制造業(yè)的供需矛盾依然顯著。生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)下降至53.1，環(huán)比下降1.3個百分點，顯示出企業(yè)對未來的謹慎態(tài)度。主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為49.9和46.3，環(huán)比分別下降1.8和1.6個百分點，反映出銷售的下行壓力。中央政治局會議明確要防止“內(nèi)卷式”惡性競爭，暢通落后低效產(chǎn)能退出渠道。后續(xù)相關措施的落地將有助于穩(wěn)定制造業(yè)的價格和利潤水平。

　　但與此相對的是，補庫相關的其他指標，如采購量、進口、原材料庫存和從業(yè)人員指數(shù)，均出現(xiàn)了環(huán)比上升，這可能預示著市場對未來需求的某種預期改善。政策層面，“加快專項債券的發(fā)行和使用進度，充分利用超長期特別國債”的指導方針，預示著之后消費和投資的修復速度可能會加快。加之秋季是傳統(tǒng)工業(yè)生產(chǎn)的旺季，企業(yè)可能會利用當前原材料價格下降的機會進行適度的庫存補充，以備市場需求的增長。

　　最后，建筑業(yè)擴張繼續(xù)放緩。建筑業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動有所放緩，商務活動指數(shù)為51.2，環(huán)比降1.1個百分點。這種放緩主要受兩方面影響：一是不利的天氣條件，如高溫、暴雨和洪澇災害，對建筑項目的進度造成了阻礙；二是房地產(chǎn)市場的持續(xù)低迷。

　　樓市何時?復蘇成關鍵之一

　　房地產(chǎn)市場的?復蘇對于內(nèi)需增長而言尤為重要，但7月份的房地產(chǎn)銷售再次出現(xiàn)下滑。不過，土木工程建筑業(yè)商務活動指數(shù)仍保持在55以上，基礎建設相關活動仍保持較快增長趨勢。隨著雨季的結(jié)束和專項債券資金的及時注入，預計基建項目將得到進一步的推動，保持穩(wěn)定向好的發(fā)展態(tài)勢。

　　7月制造業(yè)和非制造業(yè)的PMI指數(shù)持續(xù)顯示出需求不足的問題，這一現(xiàn)象對工業(yè)生產(chǎn)構(gòu)成了明顯的制約，原因包括極端天氣如高溫洪澇災害、制造業(yè)的傳統(tǒng)淡季、海外逆全球化趨勢、地產(chǎn)銷售環(huán)比回落等。

　　中央政治局會議重申了二十屆十三中全會的立場，強調(diào)要堅定不移完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標，同時指出要加快全面落實已確定的政策舉措，及早儲備并適時推出一批增量政策舉措?？紤]到經(jīng)濟增長放緩的壓力，后續(xù)的逆周期調(diào)節(jié)力度有望增強。在存量政策方面，重點是加速專項債券和超長期國債的落地與使用，以及持續(xù)推動設備更新和消費品以舊換新等措施。增量政策舉措更值得期待，其推出將有助于提振預期。