圖：中國(guó)綠色投融資存量分布

　?。ㄉ衔慕?1月13日A13版）

　　三、發(fā)展綠色金融的風(fēng)險(xiǎn)收益測(cè)算

　　綠色低碳投融資須關(guān)注兩個(gè)問(wèn)題：一是綠色低碳項(xiàng)目評(píng)估機(jī)制。傳統(tǒng)的高碳行業(yè)綠色低碳項(xiàng)目以及新興的綠色低碳項(xiàng)目評(píng)估涉及非常專業(yè)的技術(shù)、財(cái)務(wù)和投資、風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)，而且各個(gè)行業(yè)項(xiàng)目需求多樣，單靠公共部門或者金融機(jī)構(gòu)很難匹配，需要專業(yè)機(jī)構(gòu)提供服務(wù)支持；二是綠色低碳項(xiàng)目的資金利用效率。過(guò)去的PPP（Public-Private- Partnership）模式存在機(jī)制不成熟、投資風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)不均衡等問(wèn)題，綠色低碳PPP發(fā)展應(yīng)考慮最大化利用稀缺的財(cái)政資源，發(fā)揮社會(huì)資本效率。2020年中國(guó)設(shè)立的首個(gè)國(guó)家綠色發(fā)展基金規(guī)模885億元（人民幣，下同），市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)將撬動(dòng)社會(huì)資本超過(guò)4000億元。面對(duì)巨大的綠色投資缺口，將有限的資金用于綠色低碳項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)生態(tài)收益、財(cái)務(wù)收益的均衡發(fā)展才能可持續(xù)。

　　從金融機(jī)構(gòu)發(fā)展綠色金融的風(fēng)險(xiǎn)和收益綜合來(lái)看，中國(guó)商業(yè)銀行綠色信貸占比最高，大中型銀行是絕對(duì)的主力。因綠色信貸篩選標(biāo)準(zhǔn)較高，綠色低碳行業(yè)本身的早期前景較好，資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)較好，當(dāng)前綠色信貸的不良率維持在較低水平，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)于其他類型的對(duì)公貸款。根據(jù)中金公司研究部的統(tǒng)計(jì)，2013年至今中國(guó)商業(yè)銀行的綠色貸款不良率基本維持在0.5%以下，2020年末綠色貸款不良率僅為0.3%，同期對(duì)公貸款平均不良率約2.1%，綠色貸款資產(chǎn)質(zhì)量明顯優(yōu)于其他類型的對(duì)公貸款。隨著“雙碳”戰(zhàn)略“1+N”政策體系深入推進(jìn)，綠色低碳轉(zhuǎn)型進(jìn)程加快。現(xiàn)階段，綠色信貸和綠色債券的增長(zhǎng)較快，但占比仍有較大提升空間。

　　中國(guó)逐漸形成綠色投融資譜系，涵蓋綠色貸款、綠色債券、綠色基金、險(xiǎn)資綠色投資等不同類別。統(tǒng)計(jì)顯示，2022年新增本外幣綠色貸款6.01萬(wàn)億元，境內(nèi)外貼標(biāo)債券發(fā)行規(guī)模累計(jì)達(dá)到3.3萬(wàn)億元，綠色、可持續(xù)、ESG等方向的公私募基金規(guī)模合計(jì)7900多億元，保險(xiǎn)資金參與綠色投資達(dá)到1.2萬(wàn)億元（見下圖）。于金融機(jī)構(gòu)而言，中國(guó)“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)具有政策引領(lǐng)示范效應(yīng)，金融機(jī)構(gòu)須做好充分準(zhǔn)備，既需要建立健全一整套的綠色金融框架（核心是公司治理體系），也要有相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)模型、項(xiàng)目評(píng)價(jià)機(jī)制和資產(chǎn)負(fù)債表的轉(zhuǎn)型（業(yè)務(wù)方向調(diào)整）。隨著綠色低碳的深化，存量的投資包括信貸、債券等將需要調(diào)整，如何平穩(wěn)促進(jìn)期限、結(jié)構(gòu)和利率轉(zhuǎn)換關(guān)系到金融機(jī)構(gòu)發(fā)展綠色金融的可持續(xù)性，綠色金融的政策導(dǎo)向與市場(chǎng)評(píng)價(jià)需要兼容。

　　從兩個(gè)維度來(lái)看：其一，利率市場(chǎng)化改革和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于綠色信貸、綠色債券的綜合定價(jià)提出更高要求，伴隨國(guó)家核證自愿減排量（CCER）啟動(dòng)，亟待綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新；其二，通過(guò)綠色金融促進(jìn)綠色低碳發(fā)展不可避免會(huì)造成擠出效應(yīng)，缺乏有效轉(zhuǎn)型路徑或?qū)χ行∑髽I(yè)生存構(gòu)成挑戰(zhàn)，需要密切關(guān)注綠色低碳轉(zhuǎn)型對(duì)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量可能帶來(lái)的負(fù)面影響，而且綠色轉(zhuǎn)型的前提投入可能較大，亟待較低成本且長(zhǎng)期的融資服務(wù)。

　　四、做好“綠色金融”文章的思路建議

　　實(shí)現(xiàn)“雙碳”面臨較大資金缺口。按照目前的財(cái)政收支結(jié)構(gòu)、地方債務(wù)約束條件，實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)需要長(zhǎng)期資金支持，需要探索政府、市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的協(xié)同。主要面臨三方面的難點(diǎn)：其一，存量投資綠色轉(zhuǎn)型，即傳統(tǒng)的能源、建筑、交通等行業(yè)的綠色低碳轉(zhuǎn)型投資需要技術(shù)和資金支持，具有存量投資規(guī)模大、轉(zhuǎn)型周期較長(zhǎng)等典型特征，同樣需要持續(xù)投入資金、技術(shù)和人才，轉(zhuǎn)型期間將不可避免面臨“陣痛”；其二，增量綠色產(chǎn)業(yè)投資，具體為綠色產(chǎn)業(yè)包括有節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)、綠色服務(wù)等六大類，涉及面廣、細(xì)分領(lǐng)域多，需要平衡好投資、回報(bào)以及潛在風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系；其三，金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表中傳統(tǒng)行業(yè)的信貸占比仍較高，綠色金融提升空間較大，但也面臨資產(chǎn)負(fù)債表面臨重構(gòu)以及財(cái)務(wù)可持續(xù)性問(wèn)題，一方面是信貸資金投入產(chǎn)出不平衡，另一方面是風(fēng)險(xiǎn)收益不平衡。

　　建議從四個(gè)方面著手：第一，建議考慮在亞太地區(qū)單獨(dú)設(shè)立類似央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（NGFS），建立完善亞太地區(qū)的綠色低碳行業(yè)目錄以及PPP綠色低碳項(xiàng)目庫(kù)，充分利用上海、香港、新加坡、東京等國(guó)際金融中心的優(yōu)勢(shì)，為高碳行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型提供資金、技術(shù)支持，為綠色低碳新興產(chǎn)業(yè)提供上市融資便利，推動(dòng)開展PPP綠色低碳項(xiàng)目的區(qū)域合作；第二，建議綠色投資聯(lián)席工作小組或日常辦事機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)公共部門、金融管理部門與金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、院校智庫(kù)等協(xié)作；充分借鑒大中型商業(yè)銀行綠色金融發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，積極幫助地方中小銀行搭建綠色金融架構(gòu)，補(bǔ)齊專業(yè)短板；第三，建議公共部門、行業(yè)組織加大與聯(lián)合國(guó)氣候?qū)ｉT委員會(huì)、環(huán)境規(guī)劃署以及世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、金磚新開發(fā)銀行等多邊機(jī)構(gòu)開展合作，探索創(chuàng)設(shè)跨境綠色金融投融資工具，著力加大對(duì)中小企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型的支持力度；第四，建議依托金融管理部門政策研究部門、金融機(jī)構(gòu)研究部門以及院校智庫(kù)等，加強(qiáng)ESG和可持續(xù)投資的金融資產(chǎn)負(fù)債表研究，協(xié)同推進(jìn)綠色低碳產(chǎn)學(xué)研體系建設(shè)，創(chuàng)新綠色低碳投融資產(chǎn)品。（完）

　　 （本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)）