圖：中國的小店消費經(jīng)濟已進入無現(xiàn)金社會。

　　世界最大的金融是傳統(tǒng)金融，特別是固定收益銀行體系。中國最大的經(jīng)濟體、世界上最大的單一經(jīng)濟體可能是小店消費經(jīng)濟，即小微經(jīng)濟。世界上最大的金融和世界上最大的投資藍海之間，存在無法跨越的鴻溝，即傳統(tǒng)金融難以進入小微企業(yè)中。

　　中國金融發(fā)展最重要的數(shù)位化成果是：中國經(jīng)濟，特別是小店消費經(jīng)濟已進入無現(xiàn)金社會，收入可以完全通過數(shù)位化支付體系完成。所以，小微層面存在著非常豐富的金融基礎(chǔ)設(shè)施，各類型的分賬體系已經(jīng)在小微企業(yè)的收入端得到全面發(fā)展，不僅收入透明，還可以分賬。各種的供應(yīng)鏈關(guān)系、股權(quán)關(guān)系、投資關(guān)系和勞動合伙人制關(guān)系，已經(jīng)不再體現(xiàn)為最后算總賬、做利潤、再分紅的公司行為?，F(xiàn)實生活中，很多實體經(jīng)濟在收入端實行分賬體系的制度安排，實際上體現(xiàn)了各種各樣的技術(shù)基礎(chǔ)。

　　當微觀之處有了這種全球獨特的金融基礎(chǔ)設(shè)施，我們不應(yīng)該再用傳統(tǒng)的金融思維局限于股與債之間的選擇，前者需要經(jīng)過一系列制度才能體現(xiàn)股東安排，后者則需要償還利息。

　　傳統(tǒng)金融的模式基本以大公司作為標的，這也給我們帶來困惑。因為全世界的標的也不過2萬間上市公司，但實際上每個市場只有20%、30%的公司有真正交易量，這代表幾乎所有金融都是金融人之間的大規(guī)模交易，因此放大效應(yīng)非常大。此前阿里巴巴（09988）和騰訊（00700）的股價下跌不少，但這些公司實際上非常健康。出現(xiàn)這種情況的原因在于，股票定價模式實際上放大了未來的利潤和市盈率，而所有的放大必將帶來二級市場巨大的波動性，但實際交易完成的資金很難滲入實體中。

　　股債之外的投資模式

　　基于強大的微觀分賬體系，滴灌通希望在中國的小微經(jīng)濟中推出一條新的金融發(fā)展之路，核心是推出一種新的DRC產(chǎn)品，即Daily Revenue Contract（每日收入分成合同），這三個詞都很重要。

　　首先，既然可以在收入中進行分賬，這就意味投資以“每天回錢、每天收錢”作為回報的基礎(chǔ)，而非依賴于未來其他形式的退出機制。其次，一定要在收入上直接收錢，減少大量的交易成本，使得金融能夠無聲無息地滲入數(shù)位化基礎(chǔ)之中，使雙方的投資和回報關(guān)系每天在無聲中得到解決。最后，要以合同的形式進行，合同不但簡便清晰，還可以隨著認知的提升而調(diào)整，可以實現(xiàn)一批批地投、一點點地投、一點點地變。

　　DRC作為基礎(chǔ)的微觀產(chǎn)品，非股非債，可以讓小微企業(yè)精準地拿到所需融資。為什么是非股非債呢？首先，它不是“債”，因為它不用還。小微企業(yè)每天有收入，它就分錢；小微企業(yè)沒有收入，它就不分錢。萬一小店倒閉，DRC停止。對小店來說，DRC是“非債”的形式。其次，它也不是“股”。投資者賺到一定回報后，就會離開這一產(chǎn)品，不會永久占據(jù)長期資本進而導致股權(quán)稀釋。

　　為什么投資者愿意參與這種模式？最核心理由在于參與其中可以每天收錢，意味著實現(xiàn)復利，可以再投資。所以每天都有這兩件事在發(fā)生：一方面，投資每天都在“退出”；另方面，每天的風險敞口都在收窄。

　　從收益上看，投資者每天收錢后，可以重復投資，使得投資的效率、轉(zhuǎn)換率非常高。資金的高效運轉(zhuǎn)可以增加投資回報，同時，這種回報不像傳統(tǒng)金融，它可以把“我賺的”和“你付的”分開，因為這一業(yè)態(tài)將整個投資“打碎”了。

　　2022年12月底，滴灌通已投資逾2000個門店，覆蓋200個品牌商、連鎖店，涉及餐飲、服務(wù)、零售、文體等行業(yè)。當金融被“打碎”到“原子”程度，就可以像孩子把一塊塊樂高變成航空母艦一樣，可以在基因?qū)用嬷厮苄∥⒔?jīng)濟中的融資主體。

　　DRC出現(xiàn)之后，我們就可以將成千上萬的小店匯總成涓涓細流。中國有7000萬家街邊小店，連鎖小店只有1400萬家，即連鎖率只有20%，而發(fā)達國家已達到60%、70%。我們該怎么做？必須以“順藤摸瓜”方式。盡管投資對象是小店，但是得順著“藤”去摸，而“藤”就是消費領(lǐng)域中各行各業(yè)的連鎖店、品牌商。搞定了一家連鎖店、品牌商，那就搞定了一條供應(yīng)鏈。再把控制系統(tǒng)搞定，再擁有整個租約的集體溢價權(quán)，找到定價權(quán)、拿到好的租約，最后找到很好的小店長管理小店。把每個“藤”都將這五件事做好，就可以開店了。

　　做好了“藤”之后，核心就是要增加店面。店開得愈多，這個“藤”才愈賺錢。我們是“順藤摸瓜”，只投瓜，不投藤?！疤佟笔怯蓚鹘y(tǒng)金融的大公司去投，將來可以上市。我們通過“藤”的控制體系，去摸上面比較成熟、優(yōu)質(zhì)的瓜，再給它錢種新瓜，然后在老瓜和馬上結(jié)出的新瓜中定一個收入分配的比例。這個收入分配比例是按照合同來定的，以租賃的時間作為合同期，合同期里的一半時間必須回本，即半期內(nèi)回本，剩下的半期內(nèi)拿回報。如此，每個小店都可以撐得起這樣的回報，“藤”上就會不斷增加新的店面。

　　任何一個連鎖店都在不斷地“開店再開店”，但開店資金很難拿到。發(fā)達經(jīng)濟體的連鎖店品牌數(shù)量雖然不多，但每一個品牌體量大，旗下有上萬家連鎖店，如麥當勞、7-11等。我們則反過來，連鎖店近10萬家，量非常大，但每一個品牌下的連鎖店不多。中國消費者的愛好和品位非常多元，所以我們將來的連鎖店都會是數(shù)量巨大但單體很小的狀態(tài)。

　　如果每個連鎖店都要長大后才能上市，那就需要每天擴大需求，永遠處于資金饑餓狀態(tài)。但其實，很多小的連鎖店不一定要長成參天大樹，我們要接受中國的這些小店。我們只要有一定量的資金，持續(xù)地開店，就可以把每季的回報抓起來。

　　注資助小店持續(xù)擴張

　　投資者在一個穩(wěn)定的、風險極其分散且關(guān)聯(lián)性很小的大組合中形成資金回圈，就能長期穩(wěn)定持有高質(zhì)量的、接近20%至30%的回報，而每個小店最多付出12%、13%的資金。這種資金使用率和復利，可以支撐投資者持續(xù)投資小店經(jīng)濟，小店又可以按接受的成本不斷擴張。或者說，很多連鎖店就不適合擴張，比如有些火鍋對成都居民是一種特色，但對其他地方的消費者而言則不是。如果連鎖模式一定要發(fā)展到規(guī)模足夠大才行，那就可能走到了并不適合其發(fā)展的地方。如果我們有一種持續(xù)、精準、微觀、DRC性質(zhì)的投資，這些小店就能健康發(fā)展。如果一些連鎖的最佳狀態(tài)是在本地開50個店，但也有持續(xù)不斷的開店資金，不盲目生長，也不揠苗助長，那么很多服務(wù)老百姓的小微企業(yè)可以充分發(fā)展起來。

　　滴灌通已經(jīng)投資很多企業(yè)，2023年可能會有近8倍提升，因為其市場無比巨大。我們想做的事情，就是在世界最大的資金提供方（即固收銀行）和世界上最大的機會之間，做一個新式的、共用的股權(quán)池。

　　股權(quán)類投資者可參與股權(quán)池的投資，用股權(quán)類的投資將小微現(xiàn)金流收進來，再賣給固收和銀行體系。小微現(xiàn)金流只能承受有限風險，那我們就讓它們承受有限風險，將風險過濾在中間的池子中，讓池子成為風險消化器，也讓固收機構(gòu)不改變基礎(chǔ)本質(zhì)。大量的資金可通過股權(quán)池的支持，以此為“墊”，投入到小微中，股權(quán)類投資者又可以享受池子帶來的更高回報，因為它承擔了更大的風險。由于這種風險非常分散，投資者在這樣的回報率之下，也愿意冒這樣的風險。

　　金融一定要支持“小人物”。這種模式讓很多希望培訓好的店員回老家多開幾個店的小店、連鎖店，都能找到有錢人加盟。現(xiàn)在，一些有錢人可能不太想干活，而想干活的年輕人又沒有那么多錢投入小店，連鎖店又怕他們沒有自己的股權(quán)管不好店。所以我們在微觀之處給小店做配資，讓小人物、勞動創(chuàng)業(yè)者快速實現(xiàn)勞動價值長期而持續(xù)性地產(chǎn)生和獲得，也使得金融能夠真正支持“小人物”，支持共同富裕，支持內(nèi)回圈和消費。