美聯(lián)儲(chǔ)最新議息會(huì)議決定，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至“4.75%至5%”，這是四年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)首次降息。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾介紹，對(duì)通脹將可持續(xù)地回落到“2%目標(biāo)”的信心，使其能強(qiáng)勁開(kāi)啟新一輪降息周期，“我們致力于維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，而非擔(dān)心即將到來(lái)的衰退”。分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息操作一定程度可提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，但此次降息幅度對(duì)年內(nèi)后續(xù)降息節(jié)奏的指導(dǎo)意義不大，今年美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)降息幅度預(yù)計(jì)100個(gè)基點(diǎn)，11月、12月有望分別各降息25個(gè)基點(diǎn)，但不排除通脹壓力反彈背景下，美聯(lián)儲(chǔ)選擇12月降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華坦言，美聯(lián)儲(chǔ)50個(gè)基點(diǎn)的降息幅度令人意外，其目的是避免因“預(yù)期差”引發(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，且前期“5.25%至5.5%”的高利率水平也為大幅降息提供了空間。他續(xù)稱，此番50個(gè)基點(diǎn)的降息幅度，對(duì)后續(xù)降息節(jié)奏的指導(dǎo)意義不大，“年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息操作或回歸單次25個(gè)基點(diǎn)的節(jié)奏”。

　　“預(yù)防式降息”利提振經(jīng)濟(jì)

　　美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息路徑面臨較復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。周茂華指出，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)雖然趨緩，但仍高于趨勢(shì)水平;與此同時(shí)，盡管美國(guó)“控通脹”已取得進(jìn)展，但其住房和服務(wù)通脹水平居高不下，中期通脹性因素開(kāi)始增多;此外，美國(guó)金融資產(chǎn)估值正處歷史高位，其經(jīng)濟(jì)基本面也在弱化。

　　多重因素推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度遠(yuǎn)超預(yù)期。廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤分析，首先，美國(guó)CPI同比漲幅已連續(xù)五個(gè)月下降，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)通脹持續(xù)回落較有信心。其次，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體仍展現(xiàn)韌性，且不存在迫在眉睫的嚴(yán)重衰退風(fēng)險(xiǎn)，但聯(lián)邦基準(zhǔn)利率已在高位運(yùn)行了三年多時(shí)間，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的利淡影響正逐漸暴露，50個(gè)基點(diǎn)的“預(yù)防式降息”利于提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)。再次，全球多國(guó)央行已進(jìn)入降息區(qū)間，一定程度降低了美國(guó)對(duì)于資本大規(guī)模流出的擔(dān)憂，有助于平滑美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施更大力度降息的影響。

　　瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)團(tuán)隊(duì)也向本網(wǎng)表示，美聯(lián)儲(chǔ)是全球貨幣寬松周期的“后來(lái)者”，但卻以50個(gè)基點(diǎn)的降息幅度開(kāi)啟新一輪降息周期，力度超過(guò)了其他主要央行，預(yù)示美聯(lián)儲(chǔ)正致力于維持經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，且有信心推動(dòng)美國(guó)通脹持續(xù)回落到“2%的目標(biāo)”。從鮑威爾的政策表述看，“美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)健、勞動(dòng)力市場(chǎng)也保持強(qiáng)勁”，美聯(lián)儲(chǔ)并不認(rèn)為其政策落后于形勢(shì)。

　　年內(nèi)累計(jì)降息料100基點(diǎn)

　　展望未來(lái)，周茂華說(shuō)，綜合就業(yè)、通脹、市場(chǎng)和大選風(fēng)險(xiǎn)等因素判斷，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)或繼續(xù)削減限制性利率水平，以期更好支持經(jīng)濟(jì)，避免金融風(fēng)險(xiǎn)的暴露?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)雙重政策目標(biāo)尚未出現(xiàn)明顯偏離，在金融風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)有望回歸單次25個(gè)基點(diǎn)的降息節(jié)奏，“但不排除美國(guó)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)等超預(yù)期下滑，引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏有所加快，并再次降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性”。

　　瑞銀CIO團(tuán)隊(duì)提醒，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期今年底美國(guó)失業(yè)率為4.4%，雖較6月議息會(huì)議時(shí)4%的預(yù)測(cè)有所上調(diào)，但仍低于歷史標(biāo)準(zhǔn)水平，且美聯(lián)儲(chǔ)相信美國(guó)經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，四季度GDP同比增速為2%，“上述判斷與我們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)‘軟著陸’的預(yù)期相一致”。此外，反映美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)期的點(diǎn)陣圖也顯示，年內(nèi)剩余的兩次議息會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)仍將降息50個(gè)基點(diǎn)，明年則會(huì)再降息100個(gè)基點(diǎn)，“美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策寬松節(jié)奏符合預(yù)期”。

　　劉濤強(qiáng)調(diào)，考慮到美國(guó)抑制通脹的任務(wù)尚未徹底完成，加之未來(lái)需要為應(yīng)對(duì)其他突發(fā)的內(nèi)外部嚴(yán)重沖擊預(yù)留足夠政策空間，本輪降息周期中美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)很快“將利率水平直接打到底部”。他判斷，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)仍存50個(gè)基點(diǎn)的降息可能，但選擇11月繼續(xù)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率不大。

　　在劉濤看來(lái)，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑存在兩種可能，一是分別在11月和12月各降息25個(gè)基點(diǎn)，二是繼續(xù)觀察通脹走勢(shì)，若通脹壓力反彈直接選擇12月降息50個(gè)基點(diǎn)。他相信，美聯(lián)儲(chǔ)本輪降息周期或持續(xù)到明年四季度，累計(jì)降息幅度或在150至200個(gè)基點(diǎn)，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)若現(xiàn)顯著衰退，不排除降息幅度更大、降息時(shí)間更長(zhǎng)的可能性。