圖：雖然加息可支持日圓匯價，但會大幅加重當?shù)氐膬攤摀?/p>

　　日本在過去10多年實行安倍經(jīng)濟學，所以需不斷向經(jīng)濟體系注入資金，導致政府債臺高筑，政府負債現(xiàn)已占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）逾260%，為發(fā)達國家中最高。日本央行一直實施負利率政策，故較易控制借貸成本，但同時，日本與其他主要經(jīng)濟體（特別是美國）的息差愈來愈大，令日圓不斷貶值。為此，日本央行不得不加息以結(jié)束日圓跌勢，但一旦加息，日本政府的債務負擔將會變得更沉重，甚至可能影響其信貸評級。\大公報記者 李耀華

　　日本經(jīng)濟在今年正式走出通縮的漩渦，而在這以前，長達10多年的通縮令當?shù)亟?jīng)濟間歇性出現(xiàn)衰退，日本央行被迫在8年前實施負利率政策，并買入大規(guī)模的債務，借以保住經(jīng)濟不致繼續(xù)下沉。

　　日本央行前總裁黑田東彥在2013年上任以來，一直致力令日本達到每年2%的通脹目標，所以任內(nèi)不單大舉放寬貨幣政策，同時推行負利率政策，以至后來的債券孳息率曲線控制（Yield Curve Control，YCC）策略。結(jié)果在8年時間后，日本再次出現(xiàn)通脹（但未能達到2%目標），然而，由于多年以來日本央行不斷買入政府債券，日本政府的負債在去年底已增至8.6萬億美元，遠高于日本歷年的GDP。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的數(shù)據(jù)，日本政府負債占GDP高達261%（2022年），為發(fā)達國家中最高。國際結(jié)算銀行的數(shù)字更顯示，日本目前整體的私人加公共債務已達GDP的400%，遠高于歐洲、美國和英國的約250%。

　　償債成本占政府預算1/4

　　展望未來，日本的債務負擔或會更加沉重，原因是日本央行已決定解除負利率政策，并會逐步調(diào)高利率，這將令當?shù)氐膫鶆粘杀驹黾?。以日本央行于今?月作出17年來首次加息的行動為例，雖然債息上升至不足1厘，但日本央行每年的利息開支便已高達約5000億日圓（約33億美元），比起截至去年3月財政年度的1770億日圓增加約2倍。由此可見，如果日本央行進一步加息，利息開支將繼續(xù)增加。

　　日本政府方面，據(jù)財務省估算，在4月開始的財政年度，日本的償債成本將達到27萬億日圓（約1800億美元），約為年度預算的四分之一。當時還未計算到日本加息后的影響，假如短期利率進一步上升，日本政府所需承受的財政壓力肯定更大，尤其是日本首相岸田文雄政府亦在不斷提高社會保障開支，同時又計劃在未來5年間把國防開支大增至六成至一倍。

　　事實上，日本財務大臣鈴木俊一早前亦提出警告說，假如利率持續(xù)上升，利息開支便會增加，財政管理亦會受到影響。雖然日本政府今年已努力削減開支，但野村研究所的經(jīng)濟師Takahide Kiuchi表示，削減部分大都是疫情時期的緊急開支，撇除相關(guān)項目，政府的財政改革成績其實是苦無寸進。

　　財政惡化 料損主權(quán)評級

　　另一方面，如果日本央行進一步加息，除了令日本政府的償債成本大增，更會導致信貸評級被調(diào)低的危機。其實，評級機構(gòu)近年維持日本較高的主權(quán)評級，都是基于日本央行在未來數(shù)年維持超寬松貨幣政策的假設；換句話講，若果日本公債因加息而出現(xiàn)巨額損失，日本的主權(quán)評級將可能受到拖累。

　　事實上，早在25年前，當穆迪把日本最高的主權(quán)評級調(diào)低時，便曾警告指當?shù)卣呢斦幘痴诖蠓鶒夯敃r日本政府的淨債務亦只占GDP約54%而已?，F(xiàn)時該比率已升至159%，日本政府以往以遏低債券孳息率來減低影響，但隨著當?shù)貙榱送懈呷請A而急速加息，穆迪的警告或會成為事實。