上圖：中國正逐漸告別“高增長時代”，追求高質(zhì)量發(fā)展。下圖：內(nèi)地積極提振民間投資信心。圖為廣交會參觀者在了解智能貓砂盆產(chǎn)品。

　　今年4月召開的中央政治局會議首次提出“耐心資本”，7月中召開的中共二十屆三中全會也強調(diào)培育壯大耐心資本、構(gòu)建支持全面創(chuàng)新體制機制。中國首席經(jīng)濟學家論壇成員、西京研究院創(chuàng)始院長趙建向《大公報》表示，高層會議提到“耐心資本”，并將其與新質(zhì)生產(chǎn)力等相結(jié)合，不僅事關(guān)資本市場預(yù)期改善，更關(guān)系到中國經(jīng)濟能否持續(xù)增長。

　　趙建相信，“耐心資本”是中央依據(jù)經(jīng)濟發(fā)展過程中的問題所提出的，旨在構(gòu)建長期的投資制度環(huán)境，通過培育壯大耐心資本，更好賦能新質(zhì)生產(chǎn)力，為建設(shè)未來產(chǎn)業(yè)提供穩(wěn)定的金融活水，以期更深入推進高質(zhì)量發(fā)展。\大公報記者倪巍晨上海報道

　　趙建留意到，近年來中國涌現(xiàn)出包括房住不炒、高質(zhì)量發(fā)展、新質(zhì)生產(chǎn)力等諸多“政策語言”，高層會議提及的“耐心資本”，是一種新的政策語言。從經(jīng)濟學邏輯看，資本的期限并不以個人或機構(gòu)意志為轉(zhuǎn)移，而是由市場定價決定，“耐心資本”在資本期限上增加了主觀評價或要求。

　　著重價值投資 追求長期回報

　　所謂“耐心資本”，指的是不以追求短期收益為首要目標，專注于長期項目或投資。換而言之，耐心資本提倡的是一種價值投資觀，通過堅持長期投入，獲取長期回報。

　　在趙建看來，中國正逐漸告別“高增長時代”，并用經(jīng)濟增長質(zhì)量取代經(jīng)濟增長速度，中國經(jīng)濟正在追求高質(zhì)量發(fā)展，“耐心資本是針對過去經(jīng)濟發(fā)展過程中的問題所提出的”。他強調(diào)，“人口紅利時代”中國通過人口、土地、資本等資源要素積累，推動經(jīng)濟實現(xiàn)快速增長。隨著人口增速的下滑、土地資源的緊缺，過去中國經(jīng)濟的增長動力已漸式微，尤其是在房地產(chǎn)和地方債等風險持續(xù)增加背景下，“舊生產(chǎn)力”已無法實現(xiàn)未來經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，須借助技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、制度創(chuàng)新等提升經(jīng)濟效率。

　　趙建舉例說，城投企業(yè)將大量信貸投向房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域，房企通過“高周轉(zhuǎn)、高負債”方式開發(fā)房地產(chǎn)項目，一些居民用“加杠桿”方式炒房，這固然是一種投資方式，但若大規(guī)模操作，這種資本容易引發(fā)并推高債務(wù)風險。新政策語境體系中，要讓房子回歸居住本質(zhì)，相應(yīng)的投資房地產(chǎn)的資本，就應(yīng)該是耐心資本，是追求租金回報的一種資本。

　　“我們不能排除房地產(chǎn)自帶的金融或財富屬性?！壁w建坦言，土地資源是一個國家的固定資產(chǎn)，看漲房價的不一定是耐心資本，但耐心的基礎(chǔ)是信心，是對一個國家發(fā)展前景的充滿信心，就房地產(chǎn)領(lǐng)域而言，這種信心對內(nèi)體現(xiàn)在房價上，對外體現(xiàn)在匯率上。

　　趙建認為，耐心資本的提供者可以是創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家、風險投資人、資本市場投資者，也可以是國有銀行、國家養(yǎng)老基金、主權(quán)財富基金、央企和國企。國家主權(quán)基金、養(yǎng)老金、國家自然科學基金、超長期國債等均是典型的耐心資本。

　　建長期投資市場生態(tài) 吸引外資

　　“概念上看，耐心資本接近長期導(dǎo)向資本，通常與長期主義相聯(lián)系。”趙建說，與短期投資或投機相比，耐心資本的投資期限更長、戰(zhàn)略定力更足，他們堅持長期投資和價值投資理念，愿意“與時間做朋友、與風險相伴隨”，更可能聚焦重大科技創(chuàng)新和國家基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，以及基礎(chǔ)教育和人力資本提升等領(lǐng)域。

　　國務(wù)院《關(guān)于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見（新國九條）》明確，要建立培育長期投資的市場生態(tài)，完善適配長期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長錢長投”的政策體系。國家外管局也表示，正修訂相關(guān)資金管理規(guī)定，讓中國市場更開放，吸引更多外資，支持壯大耐心資本。

　　“決策層倡導(dǎo)耐心資本，并將其與高質(zhì)量發(fā)展、新質(zhì)生產(chǎn)力等相結(jié)合，或基于兩方面考量?！壁w建分析，一是支持長周期重大技術(shù)創(chuàng)新，以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，借此提升新質(zhì)生產(chǎn)力，推動高質(zhì)量發(fā)展；二是支持政府逆周期調(diào)節(jié)，借助超長期特別國債，加大政府戰(zhàn)略性投資。

　　趙建認為，當前中國經(jīng)濟有效需求不足、民間投資低迷，防御性儲蓄與定期儲蓄大增，決策層通過擴張國債尤其是超長期特別國債融資，拉長投資期限，引導(dǎo)居民儲蓄投向市場參與度較低的戰(zhàn)略性工程。超長期特別國債的資金投向與公共財政政策目標緊密相連，政府融資與投資期限須高度匹配，由于國家戰(zhàn)略性工程屬于長周期投資，因此更須配置長期資本。