面對(duì)本周三到期的1030億元MLF(中期借貸便利)，人民銀行今日(7月15日)開(kāi)展了總1000億元(人民幣，下同)的1年期MLF操作，利率連續(xù)11個(gè)月維持2.5%不變。同日，人行還開(kāi)展了1290億元7天期逆回購(gòu)操作，利率持平于上期的1.8%，對(duì)沖掉當(dāng)日20億元到期逆回購(gòu)后，向市場(chǎng)凈投放1270億元。人行介紹，上述操作旨在對(duì)沖稅期高峰等因素影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕。分析稱，當(dāng)前市場(chǎng)資金需求和利率環(huán)境削弱了MLF資金的吸引力，加之銀行凈息差壓力不小，貨幣政策要兼顧內(nèi)外部均衡，短期MLF利率調(diào)降門檻不低。為配合積極財(cái)政，增強(qiáng)銀行信貸擴(kuò)張能力，降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性工具或優(yōu)先于價(jià)格工具，“不排除人行擇機(jī)降準(zhǔn)的可能性”。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，當(dāng)前市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金需求和市場(chǎng)利率環(huán)境等，削弱了MLF資金的吸引力;由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)階段，且銀行凈息差壓力猶存，貨幣政策要兼顧內(nèi)外部均衡，“短期MLF利率調(diào)降門檻不低，人行繼續(xù)縮量平價(jià)續(xù)作MLF符合預(yù)期”。他并指，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在供需恢復(fù)平衡階段，針對(duì)有效需求不足、物價(jià)水平偏低，以及部分行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍面臨困難等問(wèn)題，有必要維持適度的宏觀政策支持力度。

　　值得一提的是，2022年12月至2024年2月期間，人行曾連續(xù)15個(gè)月超額續(xù)作MLF。不過(guò)，今年3月、4月人行通過(guò)MLF凈回籠資金，5月選擇等量平價(jià)續(xù)作，6月和本月則連續(xù)兩個(gè)月縮量平價(jià)續(xù)作。

　　華金證券首席宏觀及金融地產(chǎn)分析師秦泰提醒，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在高質(zhì)量發(fā)展的結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)型期，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的顯現(xiàn)和化解處理均同步加快，企業(yè)部門過(guò)去一些低效投資需求亦有所收縮，居民部門也不再基于房?jī)r(jià)單邊上漲預(yù)期進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性購(gòu)房。鑒于此，信用融資的擴(kuò)張速度在相當(dāng)程度上對(duì)貨幣寬松操作變得不再敏感，從信用增量膨脹，到增速放緩存量?jī)?yōu)化，符合結(jié)構(gòu)升級(jí)目標(biāo)的內(nèi)生性變化。

　　人行本季降準(zhǔn)預(yù)期升溫

　　周一上海銀行間同業(yè)拆放市場(chǎng)各短期品種利率全線上揚(yáng)，惟漲幅總體輕微。具體看，隔夜利率上漲11.2個(gè)基點(diǎn)至1.7800%，7天期利率上行2個(gè)基點(diǎn)至1.8210%;14天期利率上浮0.5個(gè)基點(diǎn)至1.8400%，1月期利率微升0.1個(gè)基點(diǎn)至1.8790%。

　　展望未來(lái)，秦泰認(rèn)為，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策主要的潛在空間或聚焦于財(cái)政端，特別是中央一般公共預(yù)算融資格局的進(jìn)一步打開(kāi)，近期可關(guān)注人行借入國(guó)債并拋售的操作，以及臨時(shí)隔夜正回購(gòu)操作的可能性。他說(shuō)：“我們維持9月降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)，9至12月1年期LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)和MLF利率下調(diào)約30個(gè)基點(diǎn)的判斷不變，5年期以上LPR年內(nèi)或維持原狀”。

　　“當(dāng)前內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)市況下，人行加碼政策的迫切性有限。”周茂華指出，人行下階段料保持流動(dòng)性合理充裕，積極配合財(cái)政政策的實(shí)施，通過(guò)落實(shí)好前期出臺(tái)的金融支持政策，充分釋放政策效果。與此同時(shí)，依據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整結(jié)構(gòu)性工具，挖掘利率改革潛力，引導(dǎo)實(shí)體融資成本穩(wěn)中有降。

　　周茂華補(bǔ)充說(shuō)，當(dāng)前中國(guó)處在低通脹環(huán)境中，加之發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正向降息周期過(guò)渡，人行常規(guī)貨幣政策工具有較大的施為空間，“降準(zhǔn)、降息料仍在人行政策工具箱中。”他相信，降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性工具將優(yōu)先于價(jià)格工具，不排除人行擇機(jī)降準(zhǔn)的可能性，“年內(nèi)MLF利率調(diào)降的前景尚不清晰，未來(lái)還需經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的指引，LPR報(bào)價(jià)短期或保持穩(wěn)定”。