中國(guó)人民銀行今日(7月8日)宣布，為保持銀行體系流動(dòng)性“合理充裕”，提高公開市場(chǎng)操作的精準(zhǔn)性和有效性，從即日起將視情況開展臨時(shí)正回購(gòu)或臨時(shí)逆回購(gòu)操作，期限為“隔夜”，采用固定利率、數(shù)量招標(biāo)。受訪專家表示，人行創(chuàng)設(shè)的貨幣政策新工具，相當(dāng)于構(gòu)建了貨幣市場(chǎng)的“利率走廊”，有助于豐富貨幣政策工具箱，達(dá)到更及時(shí)、精準(zhǔn)、快速調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的目的。新工具不僅可滿足機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的需求，維護(hù)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，更可防范資金“空轉(zhuǎn)套利”。

　　“人行新的貨幣政策工具，有助于豐富貨幣政策工具箱，可更及時(shí)、精準(zhǔn)、快速地調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。”招聯(lián)首席研究員董希淼分析，當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性緊張時(shí)，人行可通過臨時(shí)逆回購(gòu)操作，滿足機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的需求，達(dá)到維護(hù)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的目的;反之，當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性過剩時(shí)，人行可通過臨時(shí)正回購(gòu)操作，回收市場(chǎng)流動(dòng)性，防范資金“空轉(zhuǎn)套利”。

　　董希淼提醒，2013年6月20日，隔夜拆借利率一度沖高至25%，質(zhì)押式回購(gòu)利率亦沖高到30%，貨幣市場(chǎng)的恐慌情緒蔓延至整個(gè)金融市場(chǎng)，一定程度對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成影響。他并指，近年來多次“錢荒”事件的發(fā)生，凸顯了人行創(chuàng)新貨幣政策工具，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)行臨時(shí)干預(yù)的必要性與重要性。

　　構(gòu)建貨幣市場(chǎng)“利率走廊”

　　光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，新貨幣政策工具的創(chuàng)設(shè)，可提高公開市場(chǎng)資金面調(diào)控效率與精準(zhǔn)度，確保流動(dòng)性的合理充裕，從而影響債券市場(chǎng)預(yù)期。通過公開市場(chǎng)與人行借券出售的有機(jī)配合，引導(dǎo)市場(chǎng)回歸常態(tài)，防范潛在的資產(chǎn)泡沫或利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　“人行創(chuàng)設(shè)臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作工具，相當(dāng)于構(gòu)建了一個(gè)貨幣市場(chǎng)的‘利率走廊’。”周茂華強(qiáng)調(diào)，該“利率走廊”較此前收窄，當(dāng)市場(chǎng)利率偏離新“走廊”的上限或下限時(shí)，預(yù)示市場(chǎng)資金面出現(xiàn)過松或過緊，人行可依據(jù)市場(chǎng)實(shí)際，啟用臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作，確保流動(dòng)性合理充裕，“當(dāng)市場(chǎng)利率運(yùn)行在‘走廊’內(nèi)時(shí)，市場(chǎng)有望保持平穩(wěn)”。

　　人行介紹，臨時(shí)隔夜正、逆回購(gòu)的操作時(shí)間為工作日的16:00至16:20。此外，臨時(shí)隔夜正、逆回購(gòu)操作的利率分別為7天期逆回購(gòu)操作利率減點(diǎn)20個(gè)基點(diǎn)和加點(diǎn)50個(gè)基點(diǎn)。若當(dāng)日開展操作，操作結(jié)束后人行將發(fā)布《公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告》。

　　臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作時(shí)間方面，周茂華認(rèn)為，公開市場(chǎng)操作的時(shí)間本身就具靈活性，人行需綜合考量市場(chǎng)資金面狀況、宏觀經(jīng)濟(jì)，以及貨幣政策目標(biāo)等因素，“16:00至16:20的操作時(shí)間，臨近債市收盤，有助于更好穩(wěn)定尾盤市場(chǎng)，并向市場(chǎng)釋放政策取向信息”。

　　下半年降準(zhǔn)降息均有空間

　　展望未來，董希淼相信，得益于貨幣政策新工具的創(chuàng)設(shè)，未來人行可在月末、季末、年末等流動(dòng)性敏感時(shí)段，通過臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)行有針對(duì)性的調(diào)節(jié)，保障市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，以及金融市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。他并指，從臨時(shí)隔夜正、逆回購(gòu)操作利率安排看，可能與操作時(shí)的市場(chǎng)流動(dòng)性情況相匹配。

　　周茂華預(yù)計(jì)，下半年人行政策料續(xù)“穩(wěn)健偏松”基調(diào)，并繼續(xù)加大政策實(shí)施力度，貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持度有望進(jìn)一步加大。考慮到現(xiàn)時(shí)低利率環(huán)境，以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，未來降準(zhǔn)、降息等仍在人行政策工具箱中，但政策實(shí)施將綜合權(quán)衡穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)，并兼顧內(nèi)外部的均衡。此外，人行亦會(huì)綜合運(yùn)用總量、結(jié)構(gòu)工具，挖掘利率改革潛力，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，以及政策傳導(dǎo)的暢通，通過配合好積極財(cái)政政策實(shí)施，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)均衡投放信貸，促進(jìn)消費(fèi)和內(nèi)需的加快恢復(fù)，推動(dòng)投資、消費(fèi)成本的穩(wěn)中有降。

　　公開資料顯示，人行1998年開始建立公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商制度。從交易品種看，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購(gòu)交易、現(xiàn)券交易、發(fā)行中央銀行票據(jù)。其中，回購(gòu)交易分為正回購(gòu)、逆回購(gòu)兩大品種。正回購(gòu)是人行向一級(jí)交易商賣出有價(jià)證券，并約定在未來特定日期買回有價(jià)證券的交易行為，是人行從市場(chǎng)回收流動(dòng)性的操作;與之相對(duì)的，逆回購(gòu)為人行向市場(chǎng)投放流動(dòng)性的操作。