圖：人行昨日宣布下周一起降準(zhǔn)一個百分點(diǎn)，釋放7500億元增量資金/中新社

人行昨日宣布，下周一起下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率一個百分點(diǎn)，這是人行年內(nèi)第四次執(zhí)行降準(zhǔn)。是次降準(zhǔn)之后，大型與中小型存款類金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率分別為14.5%與12.5%。值得一提的是，前者的準(zhǔn)備金率為十年來最低。人行并指，通過降準(zhǔn)釋放增量資金約7500億元（人民幣，下同）。興業(yè)銀行兼華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，本次降準(zhǔn)并置換MLF，既不會使資金面出現(xiàn)過大的波動，又有助於改善商業(yè)銀行的資金來源期限結(jié)構(gòu)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資，并在改變期限結(jié)構(gòu)的同時，壓低長期限利率。

人行公告稱，下周一起調(diào)降大型商行、股份制商行、城商行、非縣域農(nóng)商行，以及外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率一個百分點(diǎn)，當(dāng)日到期的MLF不再續(xù)做。據(jù)此計(jì)算，今次降準(zhǔn)將釋放共約1.2萬億元資金，其中，約4500億元將用於償還當(dāng)日到期的MLF，投放淨(jìng)資金量約7500億元。此次操作旨在降低融資成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對小微企、民營企業(yè)及創(chuàng)新企業(yè)的支持力度。

重申不搞大水漫灌

這是今年以來人行第四次執(zhí)行降準(zhǔn)，之前分別於1月、4月、6月定向降準(zhǔn)0.5個、1個、0.5個百分點(diǎn)，釋放質(zhì)量資金分別為3000億、4000億、4000億元。雖然此次降準(zhǔn)規(guī)模超過前兩次，但人行再次強(qiáng)調(diào)“不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控”。統(tǒng)計(jì)顯示，今年內(nèi)已累降300個基點(diǎn)。

蘇寧金研院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍指，人行再降準(zhǔn)主要基於兩大綜合考量，一方面，現(xiàn)時中國商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率仍處歷史均值之上，且與國際橫向比較，中國準(zhǔn)備金率有較大調(diào)降空間；另一方面，目前經(jīng)濟(jì)形勢仍偏弱，且三季度啟動的基建投資、地方政府專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃均需大量資金的支持，人行降準(zhǔn)并置換到期MLF，亦能滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求。

人幣年內(nèi)料難破七

至於對匯率的影響，人行指出，降準(zhǔn)有利於促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟(jì)基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固、鑒於M2（廣義貨幣）與社融規(guī)模增長率與名義GDP增長率基本匹配，降準(zhǔn)“不會形成貶值壓力”。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明認(rèn)為，在美聯(lián)儲繼續(xù)加息的背景下，中國貨幣政策的放鬆將會繼續(xù)壓縮中美利差，使得人民幣兌美元匯率在基本面上面臨貶值壓力。人行的上述表態(tài)，一方面說明人行認(rèn)為國內(nèi)目標(biāo)要優(yōu)先於對外目標(biāo)，另一方面也說明人行有意愿與能力將人民幣兌美元匯率維持在特定水平上。“逆周期因子的重新引入加強(qiáng)了人行影響中間價的能力、資本外流的各種管制措施仍在繼續(xù)加強(qiáng)，人行還保留著外匯儲備干預(yù)與離岸市場干預(yù)的能力。鑒於此，年底人民幣兌美元匯率破7的概率極小。”

展望未來，人行強(qiáng)調(diào)，降準(zhǔn)釋放的部分資金將用於償還MLF，屬於兩種流動性調(diào)節(jié)工具的替代，而余下資金則與本月中下旬稅期形成對沖。本次降準(zhǔn)仍屬“定向調(diào)控”，鑒於銀行體系流動性總量基本穩(wěn)定，且銀根仍“穩(wěn)健中性”，貨幣政策取向沒有改變。

黃志龍指出，降準(zhǔn)并不完全意味著貨幣政策的轉(zhuǎn)向，但毋庸置疑是人行貨幣政策已開始微調(diào)，且主要是針對實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)行的微調(diào)。預(yù)計(jì)本季人行將密切跟蹤實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢變化，不排除四季度再降準(zhǔn)一次的可能性，藉此真正實(shí)現(xiàn)從“寬貨幣”到“寬信用”的貨幣政策傳遞效果。