近幾年，隨著我國(guó)汽車保有量不斷增加，作為產(chǎn)業(yè)鏈下游的汽車后市場(chǎng)規(guī)模也迎來快速增長(zhǎng)。

 

　　公安部數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)乘用車保有量達(dá)2.6億輛，居世界第一。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，預(yù)計(jì)到2026年，汽車后市場(chǎng)的規(guī)模將達(dá)到1.8萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.6%。廣闊的“藍(lán)海”市場(chǎng)吸引了不少玩家入局，大量資本相繼涌入汽車維修、保養(yǎng)等服務(wù)領(lǐng)域，后市場(chǎng)正釋放出巨大潛力。

 

　　就目前的汽車后市場(chǎng)來看，途虎養(yǎng)車算是規(guī)模最大的汽車服務(wù)平臺(tái)，近年來行業(yè)沖擊上市的也只有途虎?？杀M管當(dāng)前于汽車服務(wù)這個(gè)黃金產(chǎn)業(yè)“一馬當(dāng)先”，但途虎長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)的事實(shí)和疑似割加盟商“韭菜”的消息，也讓外界對(duì)其商業(yè)模式頗為質(zhì)疑。

 

　　2022年1月24日，途虎養(yǎng)車首次向港交所發(fā)起上市沖擊。不過六個(gè)月過去，該公司上市的鐘聲遲遲未敲響。2022年8月29日，途虎養(yǎng)車重新提交了招股書，這次財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新至2022年6月30日。但在2023年2月28日，該招股書再次失效。

 

　　頭懸達(dá)摩克利斯之劍，途虎養(yǎng)車如何在汽車服務(wù)這個(gè)萬(wàn)億賽道走出一條良性發(fā)展之路？大公快消深入觀察。

 

 

　　相較國(guó)外成熟的汽車市場(chǎng)，我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展得比較晚，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值前期也多集中于前市場(chǎng)。過去十年，隨著中國(guó)成為汽車全球銷量第一的國(guó)家，后市場(chǎng)也逐漸變成汽車行業(yè)重點(diǎn)的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。而途虎養(yǎng)車的成立，恰逢移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)快速普及，電子商務(wù)創(chuàng)業(yè)的高峰期。

 

　　彼時(shí)，o2o被視為電子商務(wù)的下一個(gè)掘金點(diǎn)，各類o2o廠商層出不窮，但在汽車后市場(chǎng)，還沒有多少能夠線上預(yù)約、上門保養(yǎng)等在線服務(wù)平臺(tái)。于是在2011年，途虎養(yǎng)車便以輪胎為切入點(diǎn)，通過線上輪胎銷售、線下網(wǎng)點(diǎn)安裝的商業(yè)模式進(jìn)入汽車后市場(chǎng)。

 

　　2015年，途虎養(yǎng)車APP上線，養(yǎng)車服務(wù)從輪胎拓展至30余種汽車保養(yǎng)服務(wù)。彼時(shí)汽車后市場(chǎng)正迎來黃金發(fā)展期，大量創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目爭(zhēng)相涌現(xiàn)，但在不久后，由于資本寒冬來臨，o2o融資遇冷，一大批項(xiàng)目相繼倒閉，行業(yè)內(nèi)不斷上演泡沫破裂秀。

 

　　前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2015年我國(guó)汽車后市場(chǎng)投融資數(shù)量達(dá)到頂峰，高達(dá)201起，此后這一數(shù)據(jù)便不斷下降。而后經(jīng)歷一系列洗牌重組，在行業(yè)內(nèi)艱難存活的途虎養(yǎng)車，逐漸成為了其中的“領(lǐng)頭羊”。

 

　　據(jù)了解，從2013年2021年，途虎養(yǎng)車共進(jìn)行了16輪融資，投資方包括騰訊、百度、高盛、高瓴資本、紅杉中國(guó)、啟明創(chuàng)投、愉悅資本、君聯(lián)資本、中金公司、海通開元、建銀國(guó)際等，融資總額高達(dá)92.6億元。

　　

　　截至IPO前，途虎養(yǎng)車創(chuàng)始人陳敏和聯(lián)合創(chuàng)始人胡曉東分別持股11.76%和3.22%；騰訊持股19.41%，為公司第一大股東；此外愉悅資本持股8.98%，紅杉中國(guó)持股7.56%，F(xiàn)ountainVest持股5.46%，百度持股2%，中金持股2.32%。

 

　　值得注意的是，在第一輪沖刺上市時(shí)，彼時(shí)有爆料稱，途虎養(yǎng)車估值高達(dá)38億美元。2012年，原子創(chuàng)投曾以100萬(wàn)元投資了途虎養(yǎng)車。截至IPO前，原子創(chuàng)投持有途虎養(yǎng)車1.52%股權(quán)，估值約4.1億元，9年時(shí)間增值400倍。

 

　　事實(shí)證明，在快速增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)中做生意不盡然都是一本萬(wàn)利。從途虎養(yǎng)車披露的數(shù)據(jù)來看，盡管背后站著諸多知名投資機(jī)構(gòu)，但公司實(shí)際并未有可持續(xù)的盈利方式，反而已經(jīng)連年虧損。

 

　　招股書顯示，從2019到2022上半年，途虎養(yǎng)車的營(yíng)收呈穩(wěn)步上漲趨勢(shì)，分別為70億元、88億元、117億元、54.68億元；但同期，公司分別出現(xiàn)凈虧損34.28億元、39.28億元、58.45億元、9.52億元。

 

　　三年半時(shí)間內(nèi)，途虎養(yǎng)車?yán)塾?jì)收入了329.68億元。但同時(shí)，公司累計(jì)賠出去了141.53億元。

 

 

　　對(duì)于虧損的原因，途虎養(yǎng)車在招股書中稱主要由于此前發(fā)行的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，其公允價(jià)值變動(dòng)嚴(yán)重影響公司業(yè)績(jī)。值得一提的是，小米和快手這種互聯(lián)網(wǎng)科技公司的招股書中也曾出現(xiàn)過這種情況。

 

　　據(jù)悉，帶有“可轉(zhuǎn)換”“可贖回”雙重屬性的優(yōu)先股在上市后，其持有人可以無(wú)條件轉(zhuǎn)為普通股，以獲取股價(jià)升至的紅利；但在經(jīng)營(yíng)不好的時(shí)候，持有人也可要求發(fā)行人按照固定利息和股息贖回。按照相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這部分優(yōu)先股的價(jià)值變動(dòng)會(huì)以金融負(fù)債形式計(jì)入企業(yè)的當(dāng)期損益，反映了市場(chǎng)對(duì)途虎養(yǎng)車的估值。

 

　　將虧損加回來。根據(jù)招股書，經(jīng)調(diào)整后途虎養(yǎng)車于2019年、2020年、2021年、2022年上半年的凈虧損分別為10.36億元、8.9億元、12.85億元、4.3億元?？梢钥吹剑m然經(jīng)調(diào)整后的虧損有收窄趨勢(shì)，但途虎養(yǎng)車依舊深陷增收不增利的困境中，這也讓其日常經(jīng)營(yíng)甚至是商業(yè)模式都充滿不確定性。

 

 

 

　　目前，途虎養(yǎng)車的收入來源主要來自兩大類：綜合汽車產(chǎn)品和服務(wù)及平臺(tái)服務(wù)。這也能夠很明顯的看出其商業(yè)模式：用戶在途虎養(yǎng)車APP下單，選擇合適的線下門店享受服務(wù)。同時(shí)，公司線上平臺(tái)和線下門店還售賣汽車產(chǎn)品及其零部件。

 

　　在這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下，途虎的門店主要分為三類：自營(yíng)店、加盟店及合作店門店。相比起來，自營(yíng)工場(chǎng)雖由公司自主運(yùn)營(yíng)，但由于成本較高，所以常年處于虧損狀態(tài)。而加盟工場(chǎng)則由加盟商運(yùn)營(yíng)，途虎只需要收取加盟費(fèi)，同時(shí)提供供應(yīng)鏈、系統(tǒng)、培訓(xùn)等經(jīng)營(yíng)支持就可獲得一定利潤(rùn)分成。因此一直以來，途虎都十分依賴加盟商來提供服務(wù)。

 

　　截至2022年上半年，途虎養(yǎng)車的工場(chǎng)店數(shù)達(dá)到4293家，其中自營(yíng)門店179家，加盟工場(chǎng)店4114家（由2104名加盟商管理）。此外公司還擁有25321家合作門店，這些店不屬于“途虎”品牌，僅僅是入駐進(jìn)途虎養(yǎng)車APP，作為途虎工場(chǎng)店的補(bǔ)充。

 

　　值得注意的是，縱然加盟門店能使途虎養(yǎng)車以輕資產(chǎn)模式高效擴(kuò)張，但其服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)上的參差不齊以及在利益分配下造成的操作隱患也為途虎品牌帶來“信任危機(jī)”。

 

　　2018年，途虎就曾深陷“假機(jī)油”風(fēng)波，大量車主上街拉橫幅維權(quán)。此外，最不受途虎管控的合作門店也成了麻煩發(fā)生的高發(fā)地帶。

 

　　在黑貓投訴平臺(tái)，截至2023年2月28日，關(guān)于途虎養(yǎng)車的投訴數(shù)量共計(jì)1227件，大部分問題集中在服務(wù)態(tài)度不好、操作不當(dāng)、商品質(zhì)量差、以次充好、宣傳活動(dòng)無(wú)法兌現(xiàn)等。

 

 

　　對(duì)于途虎養(yǎng)車來說，過去中國(guó)汽車后市場(chǎng)“差強(qiáng)人意的客戶體驗(yàn)、復(fù)雜的供應(yīng)鏈和低效的履約流程”為其提供了創(chuàng)新發(fā)展的機(jī)會(huì)。但現(xiàn)實(shí)來看，如今公司在這些方面也并沒有打造出很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

 

　　事實(shí)上，觀察途虎養(yǎng)車的發(fā)展史，可以很明顯的看到“跑馬圈地”的痕跡。

 

　　眾所周知，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司最擅長(zhǎng)的打法便是燒錢補(bǔ)貼。這種擴(kuò)張方式雖說可以快速有效地獲取用戶并搶占市場(chǎng)，但同時(shí)也給企業(yè)帶來了極為高昂的成本費(fèi)用。作為依賴O2O模式重洗汽車后市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)，途虎養(yǎng)車自然也逃不開這個(gè)發(fā)展規(guī)律。

 

　　招股書顯示，截至2022年上半年，途虎養(yǎng)車共擁有8640萬(wàn)注冊(cè)用戶，累計(jì)擁有1570萬(wàn)交易用戶。

 

　　為了持續(xù)引流獲客，過去數(shù)年里，途虎養(yǎng)車不斷通過補(bǔ)貼方式推廣APP。從2019到2022年上半年，途虎養(yǎng)車銷售及營(yíng)銷開支分別達(dá)到10.41億元、12.63億元、16.81億元和7.42億元。這也意味著，在去年前六個(gè)月內(nèi)，公司幾乎每個(gè)月都會(huì)使用超1億元打廣告。

 

　　為此，這項(xiàng)開支還拉低了途虎的毛利率。2022年上半年，途虎養(yǎng)車銷售成本占營(yíng)收比高達(dá)81.8%，而毛利率僅有18.2%。

 

 

　　在盈利能力充滿了不確定性的當(dāng)下，燒錢補(bǔ)貼雖為途虎養(yǎng)車換來了一定市場(chǎng)規(guī)模，但公司能否可持續(xù)增長(zhǎng)仍是一個(gè)未知數(shù)。

 

　　值得一提的是，盡管途虎如此努力地挽留用戶，但平臺(tái)的活躍用戶增速依然不高。2019年途虎養(yǎng)車的平均月活用戶為550萬(wàn)名，2022年6月底才增加至900萬(wàn)名。對(duì)資金的深度渴望，或許也是公司急于上市的原因。

 

 

　　毋庸置疑，對(duì)于如今的汽車后市場(chǎng)來說，僅靠燒錢進(jìn)行流量導(dǎo)流的路子已經(jīng)行不通。羅蘭貝格認(rèn)為，未來的5至10年中，是獨(dú)立后市場(chǎng)轉(zhuǎn)型與變革的關(guān)鍵階段。以消費(fèi)為導(dǎo)向的行業(yè)環(huán)境將推動(dòng)汽車后市場(chǎng)內(nèi)生發(fā)展，落后產(chǎn)能被淘汰是必然結(jié)果。

 

　　與此同時(shí)，隨著新能源汽車突然切入賽道，汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期，后市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局陡然生變。

 

　　中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022年，中國(guó)新能源汽車?yán)塾?jì)銷量達(dá)688.7萬(wàn)輛，新車銷售滲透率達(dá)到25.6%。據(jù)中信證券預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到2030年，新能源售后市場(chǎng)產(chǎn)值規(guī)模將達(dá)1000億元，將對(duì)汽車后市場(chǎng)產(chǎn)生巨大沖擊。

 

　　羅蘭貝格指出，新能源車的售后需求將在未來2-3年快速崛起，成為后市場(chǎng)不可忽視的重要貢獻(xiàn)方。未來，洗美、輪胎、事故鈑金與三電維保，將構(gòu)成新能源售后的主要價(jià)值支柱。三電授權(quán)和輕改裝潢美容業(yè)務(wù)，將是汽服門店的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

 

　　從維保角度來看，新能源車的興起會(huì)帶來圍繞燃油車三大件相關(guān)業(yè)務(wù)的消失，途虎養(yǎng)車將面臨單車售后產(chǎn)值下降以及維護(hù)成本上升的壓力，汽修市場(chǎng)的進(jìn)店臺(tái)數(shù)也會(huì)大大減少。

 

　　從售后服務(wù)的渠道與模式來看，新勢(shì)力車企傾向于自營(yíng)與授權(quán)網(wǎng)絡(luò)的模式，許多新能源汽車整車廠都將自建售后服務(wù)體系，這對(duì)于提供第三方服務(wù)的途虎養(yǎng)車而言亦是個(gè)不小的沖擊。

 

　　當(dāng)然，新變革的到來也引起途虎養(yǎng)車的警惕。根據(jù)招股書，對(duì)于此次上市募集到的資金，途虎方面表示，將用于增強(qiáng)供應(yīng)鏈能力、研發(fā)、擴(kuò)大門店網(wǎng)絡(luò)和加盟商基礎(chǔ)以及投資新能源汽車服務(wù)等。據(jù)悉，途虎養(yǎng)車已經(jīng)與多個(gè)充電樁平臺(tái)達(dá)成合作。

 

　　然而值得一提的是，在萬(wàn)億市場(chǎng)蛋糕誘惑下，途虎也面臨著不小的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

 

　　同一賽道內(nèi)，阿里聯(lián)合新康眾推出了天貓養(yǎng)車，京東也發(fā)力打造了京東京車會(huì)，此外字節(jié)跳動(dòng)、蔚來等互聯(lián)網(wǎng)、電動(dòng)車企業(yè)也盯上了養(yǎng)車賽道。相比起來，盡管在行業(yè)內(nèi)有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但途虎養(yǎng)車在獲客上必然不及這些巨頭們天然享有流量紅利。在后期的競(jìng)爭(zhēng)中，一旦步入“價(jià)格戰(zhàn)”“流量戰(zhàn)”，虧損加劇的途虎將會(huì)更加被動(dòng)。

 

　　如今看來，萬(wàn)億汽車后市場(chǎng)的發(fā)展方向已定，各大巨頭正在加碼布局，行業(yè)格局初顯。不過業(yè)界認(rèn)為，汽車后市場(chǎng)比想象中更為復(fù)雜，這一市場(chǎng)比拼的不只是資本和商業(yè)模式，還有技術(shù)和耐力，無(wú)論是途虎養(yǎng)車還是天貓養(yǎng)車、京車會(huì)，都還有很長(zhǎng)的路要走。

 

　　另外新華財(cái)經(jīng)指出，在當(dāng)前的市場(chǎng)與平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管背景下，如果互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)無(wú)法給中小商家?guī)碓鲋?、無(wú)法創(chuàng)造與規(guī)模匹配的社會(huì)價(jià)值，僅僅依靠資本擴(kuò)張，其商業(yè)前景也將面臨相當(dāng)程度的不確定性。