良品鋪子再遭高瓴系減持。

 

　　11月21日，良品鋪子（603719.SH）發(fā)布了一份股東減持股份計劃公告，內容顯示，因資金需求，珠海高瓴天達投資中心（有限合伙）、HHLPPZ（HK）HoldingsLimited、寧波高瓴智遠企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）作為公司一致行動人股東，計劃減持公司股份合計不超2229萬股，合計不超過公司總股本的5.56%。

 

圖源：良品鋪子11月21日減持公告

 

　　據了解，這不是良品鋪子第一次被高瓴系投資公司減持。大公快消梳理發(fā)現，自公司2021年2月首發(fā)原始股東限售股解禁以來，高瓴系就先后在2021年8月28日、2022年5月20日、2022年11月19對良品鋪子展開過減持。

 

　　而就在11月19日那輪減持中，上述三家高瓴系投資公司合計減持了良品鋪子股份4460250股。該輪權益變動后，高瓴系股東最后合計持有良品鋪子股份22290021股，占公司彼時總股本的5.56%。

 

圖源：良品鋪子11月19日減持公告

 

　　結合本輪減持公告來看，待最新一輪減持完成，高瓴系將不再持有良品鋪子任何股份，并徹底退出公司股東行列。而對于此次減持，外界也稱之為高瓴系對良品鋪子的股價“大清倉”。

 

　　公告顯示，本輪減持計劃將于2022年12月13日至2023年5月21日期間通過集中競價方式、2022年11月25日至2023年5月21日期間通過大宗交易或協(xié)議轉讓方式進行。其中采取集中競價交易方式的，在任意連續(xù)90日內，減持股份的總數不得超過公司股份總數的1%；采取大宗交易方式的，在任意連續(xù)90日內，減持股份的總數不得超過公司股份總數的2%；通過協(xié)議轉讓方式減持的，單個受讓方的受讓比例不低于公司總股本的5%。

 

圖源：良品鋪子11月21日減持公告

 

　　高瓴系為何選擇與良品鋪子“分道揚鑣”？

 

　　作為國內首個登錄資本市場的零食品牌，良品鋪子和高瓴系的故事可追溯到2017年。

 

　　彼時，休閑零食賽道處于快速增長期，風口之下，2017年9月和12月，珠海高瓴和香港高瓴先后斥資8.2億元投資良品鋪子，合計持股占良品鋪子上市后總股本的11.67%。

 

　　此前報道顯示，在良品鋪子IPO前，公司第一大股東為寧波漢意，持股41.55%；第二大股東為達永有限，持股為33.75%。珠海高瓴持股5.15%，為第三大股東；香港高瓴持股5%，為第四大股東；寧波高瓴持股2.85%，為第七大股東。

 

　　值得注意的是，第二大股東達永有限為今日資本旗下基金持有，“風投女王”徐新為后者創(chuàng)始人。據了解，在良品鋪子成立之初，今日資本就以5100萬元獲得公司近30%的股份。到目前為止，今日資本始終堅守良品鋪子，并未有任何減持動作。

 

　　2020年2月良品鋪子登錄A股，此后公司股價一路高漲，甚至一度從發(fā)行價11.9元/股暴漲至86.77元/股，市值最高達350億元。

 

　　不過好景不長，自那次到達頂峰后，良品鋪子就的股價就開始“跌跌不休”，今年4月27日該股甚至跌到了21.53元/股的低點。而在股價下跌期間，自原始股解禁后，高瓴也開始了對良品鋪子的四輪大額減持。

 

　　11月21日，或許是受減持公告影響，良品鋪子開盤大幅走低，盤中更是觸及跌停板。不過午后公司股價又快速回升，一度觸及漲停板，股價上演“地天板”。

 

　　截至當日收盤，該股漲幅回落至3.42%。此外與歷史高點相比，此時良品鋪子股價也已經“腰斬”，總市值蒸發(fā)超200億元。

 

　　針對高瓴的頻繁減持，曾有投資者在互動平臺向良品鋪子提問：高瓴系是否對公司不看好？彼時良品鋪子回復稱：“高瓴資本基于自身資金需求，計劃通過二級市場減持獲利，合乎投資邏輯， 且規(guī)范履行了信息披露義務，不存在分歧。”

 

　　鋸了解，此前三輪對良品鋪子的減持，高瓴系合計減持套現約9.14億元。本輪減持完成后，若以21日收盤價估算，高瓴系擬套現超7.6億元。

 

　　大型投資機構的動向向來有著風向標一樣的作用，在明面上的套現之外，高瓴系對良品鋪子的減持是否也有著看衰意味？

 

　　有業(yè)內觀點認為，在項目上市、股份解禁后，部分投資者會在合理的價位選擇大比例減持，因為回籠資金可以去投資新的成長型項目。但是高瓴持有良品鋪子股份3年就計劃減持，這樣的退出速度相對算是較快的，也從側面反映出對企業(yè)成長性的不看好。

 

　　事實上，在上市前幾年，良品鋪子的業(yè)績也曾實現過飛速增漲。從2016年到2019年，良品鋪子的營收從42.9億元增加至77.1億元，期間增幅達到79.7%；歸母凈利從0.99億元增加至3.4億元，增幅達到243.4%。

 

　　但自2020年開始，公司業(yè)績就開始出現增長乏力。

 

　　從2020年至2021年，良品鋪子營收曾分別實現78.94億元和93.24億元，兩年分別同比增長了2.32%和18.11%。但同期歸母凈利潤卻并沒有相應增長，其中2020年實現3.44億元，同比微增0.95%；2021年實現2.83億元，下降了18.06%。

 

　　不久前，良品鋪子剛發(fā)布了2022年三季報，顯示前三季度實現營業(yè)收入70.03億元，同比增長6.61%；歸屬于上市公司的凈利潤完成2.87億元,同比下降8.84%；扣非凈利潤為8992.19萬元，同比增長0.57%。

 

圖源：良品鋪子2022年三季度財報

 

　　從上述數據來看，過去兩年間，良品鋪子始終處于“增收不增利”的狀態(tài)。而到今年第三季度，公司這一情況不僅沒有改善，還出現了營收、凈利雙雙下滑的現象。

 

圖源：東方財富網

 

　　良品鋪子曾公開表示，休閑食品行業(yè)具有較為明顯的季節(jié)性特征。由于氣候原因、傳統(tǒng)節(jié)假日等因素的影響，第一季度和第四季度通常為休閑食品行業(yè)銷售旺季；再加上近年來受電商打折促銷銷售模式的影響，休閑食品的銷售規(guī)模也會大幅增加，從而導致公司業(yè)績在年內存在一定波動。

 

　　數據顯示，截至今年9月底，良品鋪子共有門店3163 家，前三季度新開門店數量為562家。與2021年底的2974家店鋪相比，公司今年前三季度凈增了169家，不過對比新開門店數量和凈增門店數量，公司今年前三季度關閉了近400家店鋪。

 

　　另外值得注意的是，通過近幾年財報可以看出，良品鋪子公司支出成本在不斷上漲，毛利率也在持續(xù)走低。從2019年至2021年，良品鋪子營業(yè)成本分別達到73.30億元、74.93億元、90.46億元；同期，公司毛利率分別為31.87%、30.47%、26.77%，今年前三季度毛利率為28.17，同比下降1.34個百分點。

　　 

　　對此，中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬指出，（良品鋪子）毛利率下降是必然。“從內部來說，成本的不斷上漲，原輔料價格的不斷攀升，再加上人力資源管理費用、商業(yè)租金等，都會成為影響毛利率的因素。而對外來說，當前休閑零食品牌面臨著整個市場的競爭，還有整體消費的相對疲軟以及優(yōu)惠折扣相對力度較大的壓力，這些都是公司毛利率下降、賺錢能力減弱的原因。”

 

　　面對疲軟的業(yè)績，大公快消還這留意到良品鋪子的銷售費用一直居高不下。

 

　　根據財報，從2020年到2022年前三季度，良品鋪子的銷售費用分別為12.88億元、16.72億元和12.88億元。而同期，三只松鼠的銷售費用分別為17.12億元、20.72億元和12.05億元；來伊份的銷售費用分別為13.09億元、13.57億元和8.94億元。當前，良品鋪子的這一指標為行業(yè)之首。

 

　　不過東方證券認為，盡管當前公司面臨線上流量分化、疫情反復影響線下客流及展業(yè)、需求疲軟、原料成本上漲等壓力，但其仍看好公司的中長期發(fā)展價值。