華潤(rùn)系入主金種子酒一年后，后者的虧損局面仍沒(méi)有好轉(zhuǎn)。

 

　　1月30日晚間，金種子酒發(fā)布了2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)去年全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1.75億元到-1.95億元，相比2021年虧損的1.66億元，虧損程度進(jìn)一步擴(kuò)大。

 

　　不過(guò)對(duì)于這份業(yè)績(jī)快報(bào)，金種子酒倒顯得十分平靜。其稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)，公司啟動(dòng)了組織、品牌、產(chǎn)品等業(yè)務(wù)的重塑工作，市場(chǎng)處于適應(yīng)調(diào)整期。

 

　　根據(jù)長(zhǎng)城證券2月3日研報(bào)，目前白酒板塊已從底部反彈40%以上。本輪行情系由情緒和預(yù)期引導(dǎo)，當(dāng)前行業(yè)基本面存在一定壓力累積，從報(bào)告質(zhì)量上看酒企2022年增長(zhǎng)質(zhì)量整體有所下滑。白酒規(guī)上企業(yè)數(shù)量減幅大幅降低，或顯示行業(yè)競(jìng)正在進(jìn)入新階段，頭部名酒與區(qū)域龍頭將面臨更多直接競(jìng)爭(zhēng)。

 

　　在競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的白酒賽道中，金種子酒還有多少調(diào)整時(shí)間？

 

 

　　作為計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的產(chǎn)物，金種子酒在過(guò)去十年間受到消費(fèi)升級(jí)及安徽省內(nèi)名酒擠壓影響，落伍十分明顯。2012年，金種子酒營(yíng)收曾達(dá)到歷史最高點(diǎn)22.94億元，但自2018年起，該公司銷(xiāo)售收入規(guī)模便開(kāi)始收窄。

 

　　2019年，金種子酒營(yíng)收下滑至9.14億元，而在2021年，公司更是由盈轉(zhuǎn)虧，其中前三季度虧損了1.44億元，在A股19家白酒上市公司中排名倒數(shù)第一。為此，上交所還曾向金種子酒下發(fā)了監(jiān)管工作函，對(duì)于金種子酒主營(yíng)業(yè)務(wù)可持續(xù)性經(jīng)營(yíng)能力是否存在重大不確定性等方面提出疑問(wèn)。

 

　　彼時(shí)金種子酒坦言：“公司低端產(chǎn)品占比高、毛利低，而中高端產(chǎn)品培育市場(chǎng)尚需時(shí)間。在中國(guó)酒類(lèi)消費(fèi)整體升級(jí)趨勢(shì)下，低端產(chǎn)品市場(chǎng)需求斷層式下降，原有優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品成為拖累；同時(shí)，中高端產(chǎn)品尚未能占領(lǐng)市場(chǎng)，企業(yè)急需找到破局之路。”

 

　　在此情況下，華潤(rùn)的入局給了金種子酒希望。

 

　　2022年2月，金種子酒控股股東阜陽(yáng)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司以非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將所持金種子集團(tuán)49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)戰(zhàn)略投資有限公司，至此華潤(rùn)成為金種子酒二股東。同年7月，華潤(rùn)啤酒旗下多名大區(qū)一把手相繼入駐金種子酒核心管理層，包括華潤(rùn)啤酒首席執(zhí)行官侯孝海也擔(dān)任了金種子酒集團(tuán)董事。目前金種子酒6名董事中，華潤(rùn)系人員就占了3席。

 

　　在業(yè)內(nèi)看來(lái)，此次合作于金種子酒來(lái)說(shuō)，可以助力公司扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)虧損局勢(shì)，解決渠道萎縮的問(wèn)題，推進(jìn)高端化全國(guó)化，加速企業(yè)改革進(jìn)程。關(guān)于這點(diǎn)，從機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)中也可以看出來(lái)。

 

　　過(guò)去一年，由于受到華潤(rùn)加持，金種子酒普遍備被券商看好，其中包括信達(dá)證券、國(guó)聯(lián)證券、方達(dá)證券等均給出了“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，東亞前海證券則給出了“增持”評(píng)級(jí)。但即便受到萬(wàn)眾期待，金種子酒的追趕亦顯得十分艱難。

 

　　縱觀白酒行業(yè)，作為馥郁香型白酒的代表之一，金種子酒曾與古井貢酒、口子窖酒、迎駕貢酒一同被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“徽酒四杰”。但對(duì)比業(yè)績(jī)發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是在收入規(guī)模、盈利能力還是市值方面，目前金種子酒已被其他3家酒企甩下一大截。

 

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，在2022年前三季度，古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收127.6億元、38.92億元、37.62億元，而金種子收入僅有8.15億元；凈利潤(rùn)方面，前述三家酒企均為正值，唯金種子虧損了1.36億元。此外，當(dāng)前已有8家白酒上市公司公布業(yè)績(jī)快報(bào)，均取得不同程度的增長(zhǎng)，只有金種子酒和順鑫農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)預(yù)虧。

 

　　從利潤(rùn)表來(lái)看，造成金種子酒虧損的最大原因依然是成本費(fèi)用。在銷(xiāo)售規(guī)模開(kāi)始收窄的那幾年，金種子酒營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)收的比重逐漸攀升，從2018年的50%以下，發(fā)展到2020年的超70%。而極高的營(yíng)業(yè)成本，也導(dǎo)致金種子酒的毛利率始終低于同行業(yè)白酒公司。中高端產(chǎn)品尚未培育成熟，低端產(chǎn)品帶不動(dòng)毛利率，也就成了阻礙金種子酒發(fā)展的桎梏。

 

　　對(duì)于金種子酒而言，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)能否升級(jí)，已經(jīng)成為了公司能否止虧的關(guān)鍵一步。

 

 

　　1月18日下午，金種子酒業(yè)召開(kāi)2023年業(yè)務(wù)啟動(dòng)會(huì)，明確公司2023經(jīng)營(yíng)方向。據(jù)了解，金種子酒業(yè)分別與組織重塑等7個(gè)攻關(guān)項(xiàng)目組負(fù)責(zé)人簽署了打贏攻堅(jiān)硬仗“軍令狀”，并下達(dá)了七場(chǎng)必贏之戰(zhàn)的各項(xiàng)攻堅(jiān)目標(biāo)任務(wù)。預(yù)計(jì)2023全年公司仍將繼續(xù)打造扁平化、高效化的組織來(lái)促進(jìn)市場(chǎng)全國(guó)化、品牌高端化。

 

　　德邦證券認(rèn)為，在“做強(qiáng)底盤(pán)，做大馥合香，提質(zhì)增效，再創(chuàng)新輝煌”的發(fā)展戰(zhàn)略引領(lǐng)下，金種子酒后續(xù)相關(guān)產(chǎn)品和渠道管理舉措或?qū)㈥懤m(xù)出臺(tái)，外部環(huán)境上餐飲業(yè)逐漸復(fù)蘇后也有利于新品和高價(jià)位產(chǎn)品的推廣，2023年有望再啟新征程。

 

　　事實(shí)上，盡管目前已有多家白酒上市公司業(yè)績(jī)預(yù)喜，但對(duì)于白酒行業(yè)來(lái)說(shuō)，真正決定公司業(yè)績(jī)上行的還是終端消費(fèi)。

 

　　大公快消查詢(xún)各大電商平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，在剛剛過(guò)去的兔年春節(jié)期間，白酒消費(fèi)迎來(lái)了久違的復(fù)蘇。據(jù)京東小時(shí)購(gòu)發(fā)布的《2023年春節(jié)即時(shí)消費(fèi)數(shù)據(jù)報(bào)告》，白酒禮盒銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)超10倍。而酒類(lèi)電商平臺(tái)1919公布的數(shù)據(jù)顯示，年貨節(jié)期間，白酒銷(xiāo)量同比上漲了36.01%。

 

　　安信證券研報(bào)稱(chēng)，今年春節(jié)白酒終端動(dòng)銷(xiāo)旺盛，宴席和禮贈(zèng)市場(chǎng)受益于返鄉(xiāng)潮復(fù)蘇明顯，區(qū)域酒表現(xiàn)突出。整體呈現(xiàn)出區(qū)域分化、品相分化的特點(diǎn)。其中，300元以下價(jià)格帶區(qū)域酒產(chǎn)品受益于返鄉(xiāng)潮帶動(dòng)的聚飲場(chǎng)景以及宴席市場(chǎng)的回補(bǔ)需求。宴席場(chǎng)景的增加有力刺激區(qū)域中檔酒需求。另外，返鄉(xiāng)潮背景下，禮贈(zèng)市場(chǎng)也有明顯恢復(fù)，高端酒表現(xiàn)穩(wěn)健。

 

　　但安信證券也指，從投資策略視角來(lái)看，高端率先享受行業(yè)復(fù)蘇紅利確定性高，區(qū)域酒有宴席市場(chǎng)恢復(fù)帶來(lái)的消費(fèi)彈性，同時(shí)隨著需求回暖，預(yù)計(jì)在二、三季度有高彈性。次高端復(fù)蘇除經(jīng)濟(jì)活躍度改善外，重點(diǎn)看經(jīng)銷(xiāo)商信心恢復(fù)及各自擴(kuò)張邏輯。

 

　　縱觀行業(yè)內(nèi)不同價(jià)位帶白酒品牌，高端酒增長(zhǎng)多依賴(lài)核心大單品的量?jī)r(jià)齊升，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上則是品牌驅(qū)動(dòng)、費(fèi)用率低、盈利持續(xù)穩(wěn)健改善；次高端酒則依賴(lài)單品渠道擴(kuò)張，在行業(yè)景氣度高漲、渠道經(jīng)銷(xiāo)商信心強(qiáng)化時(shí)通過(guò)品牌降維打擊、渠道適當(dāng)讓利，能夠?qū)崿F(xiàn)快速增長(zhǎng)。

 

　　而區(qū)域名酒有深耕的渠道和豐富的產(chǎn)品線，能夠憑借在當(dāng)?shù)氐南M(fèi)者品牌忠誠(chéng)度和具有攔截能力的渠道，進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，當(dāng)更高價(jià)位帶產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)放量時(shí)，公司便會(huì)出現(xiàn)較大幅度利潤(rùn)率提升。

 

　　回看金種子酒，在2019年以前，公司一直以低端酒為主，直至2020年開(kāi)啟中高端轉(zhuǎn)型之路，并推出了金種子系列、金種子馥合香、醉三秋1507三種中高檔產(chǎn)品。其中，金種子馥合香被公司定位為徽酒中第一款聚焦次高端高度白酒的戰(zhàn)略性產(chǎn)品。

 

　　不過(guò)數(shù)據(jù)顯示，2021年金種子中高端白酒的營(yíng)收僅達(dá)到3.43億元。而在2022年前三季度，公司中高檔白酒收入更是只有5078.88萬(wàn)元，并沒(méi)有進(jìn)入千億門(mén)檻，品牌力仍未顯現(xiàn)。

 

　　知名酒類(lèi)分析師蔡學(xué)飛表示，金種子目前正圍繞以馥合香為主的高端化以及新的產(chǎn)品線布局，但實(shí)際上，這對(duì)于企業(yè)的前置性投入和品牌力要求非常高。

 

　　未來(lái)，金種子酒能否憑借華潤(rùn)的資源突破重圍，并以“馥合香”為抓手在200+價(jià)位實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)，這對(duì)公司和投資人華潤(rùn)來(lái)說(shuō)都是不小的挑戰(zhàn)。