目前A股市場共有20家上市酒企，整體來看，這些白酒企業(yè)在今年上半年基本保持著增長態(tài)勢。大公快消統(tǒng)計上市公司財報發(fā)現(xiàn)，2022年前六個月，20家白酒上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入1835.24億元，共計實現(xiàn)凈利潤701.38億元。

　　其中，貴州茅臺、瀘州老窖、水井坊等19家企業(yè)均實現(xiàn)營收的同比增長，僅順鑫農(nóng)業(yè)1家企業(yè)出現(xiàn)營收同比下滑；而除了金種子酒出現(xiàn)虧損以外，其余19家酒企上半年均實現(xiàn)盈利，不過這里面，順鑫農(nóng)業(yè)、水井坊2家企業(yè)仍存在凈利潤同比下滑。
 

 

　　具體來看，營收超過百億的酒企共有5家，分別為貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖；營收超過50億元的酒企有2家，分別為古井貢酒和順鑫農(nóng)業(yè)。

　　營收處于50億元至10億元的酒企有9家，分別是今世緣、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、迎駕貢酒、口子窖、水井坊、老白干酒、金徽酒、伊力特；而營收在10億元至1億元之間的酒企則有3家，分別為金種子酒、天佑德酒和上海貴酒；營收不足1億元的只有皇臺酒業(yè)一家，僅有7059.82萬元。

　　從收入增速上看，上半年營收同比增長最高的兩家酒企為排在最末尾的皇臺酒業(yè)和上海貴酒，前者增速高達179.6%，后者增速高達118.84%。而縱觀全行業(yè)，這兩家企業(yè)也是上半年營收增速唯二達到三位數(shù)的酒企。

　　作為唯一一支ST股，皇臺酒業(yè)在資本市場的道路一直十分坎坷。自2000年上市后，其就曾四度因虧損而被*ST，2019年5月皇臺酒業(yè)被暫停上市，后在控股股東甘肅盛達集團的幫助下得以恢復上市，直至今年4月29日再度因虧損戴帽。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年皇臺酒業(yè)凈利潤同比大增124.62%至297.31億元，成功扭虧為盈，而這似乎也為其恢復上市增添了一絲希望。不過值得注意的是，盡管凈利潤增速排在前列，但自2022年以來，皇臺酒業(yè)的股價仍處于低位，此外其過快增長的業(yè)績也在近日引來監(jiān)管的問詢。

　　9月15日，深交所向皇臺酒業(yè)發(fā)出問詢函，要求公司在9月22日前結合行業(yè)特征、業(yè)務模式、同行業(yè)可比公司的經(jīng)營情況、主要產(chǎn)品的銷量及價格波動、市場供求情況、在手訂單等因素，說明報告期營業(yè)收入同比增長的原因及合理性。截至發(fā)稿，*ST黃臺以26.82億元的市值在行業(yè)內(nèi)排名31。
 

 

　　相比皇臺酒業(yè)在行業(yè)內(nèi)的“老資歷”，與其處于同一營收梯隊的上海貴酒則算得上是白酒“新勢力”。資料顯示，上海貴酒的股票名字實際為巖石股份，其正式涉足酒水行業(yè)不過兩年，公司前身為1993年上市的豪盛（福建）股份有限公司，彼時主營業(yè)務為建筑陶瓷。2017年8月，豪盛（福建）更名為巖石股份，2019年向白酒產(chǎn)業(yè)轉型，同時再次更名為上海貴酒，不過目前仍保留了股票名。

　　雖然“初來乍到”，但從上海貴酒過往披露的業(yè)績來看，公司在白酒領域的發(fā)展勢頭十分兇猛。今年上半年上海貴酒共實現(xiàn)營業(yè)收入約4.96億元，同比增長118.84%；實現(xiàn)凈利潤約3659.84萬元，同比增長5.08%。不過在7月份，公司曾因信披違規(guī)引來上交所問詢。此外在2019年，洋河股份旗下貴州貴酒還曾因商標侵權起訴上海貴酒。

　　值得一提的是，在上半年多數(shù)酒企普遍實現(xiàn)業(yè)績增長的情況下，唯有一家酒企出現(xiàn)營收、凈利潤雙降，那就是順鑫農(nóng)業(yè)。上半年，該公司收入同比降29.07%至65.19億元，凈利潤同比大降91.6%至3997.78萬元。

　　對于業(yè)績下滑，順鑫農(nóng)業(yè)于中報中表示，受疫情影響，白酒業(yè)務消費場景減少，銷量下降，疊加原材料供應、物流交通等因素影響，同時公司豬肉業(yè)務、房地產(chǎn)業(yè)務受行業(yè)和市場需求影響及國家房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，因此凈利潤降幅較大。
 

　　從各酒企營收和凈利潤的規(guī)模分布來看，白酒市場強者恒強的格局未變，頭部酒企與區(qū)域酒企之間的盈利能力差距明顯。

　　分梯隊來看，2022年上半年，貴州茅臺、五糧液分別以576.17億元和412.22億元的營收領跑全行業(yè)，地位無人撼動。財報數(shù)據(jù)顯示，上半年光是“茅五”兩家營收加在一起就達到988.39億元，占總營收的53.86%，可謂是占據(jù)了全行業(yè)的半壁江山。

　　此外，凈利潤方面也是“茅五”領先，分別達297.94億元和150.99億元，合計凈利潤占總凈利潤的64%，雙寡頭地位穩(wěn)固。

　　不過相比上述兩位“王者”長久不變的江湖地位，第二梯隊的情況就沒這么平和了。眾所周知，白酒行業(yè)探花之爭歷來已久，從前坐上這個位置的就分別有洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖，一位后起之秀、一位清香型鼻祖、一位老牌探花郎，三者多年來輪流坐莊。

　　從今年上半年的業(yè)績來看，洋河以189.08億元的成績暫時奪得探花之位。而同期，山西汾酒營收為153.34億元，排名第四；瀘州老窖營收為116.64億元，排名第五。凈利潤方面，三家里目前也是洋河股份暫時領先，達到68.93億元，山西汾酒和瀘州老窖分別盈利50.13億元和55.32億元，后者暫時趕超前者。

　　即便營收和凈利潤規(guī)模處于領先地位，但洋河的業(yè)績增速卻不敵山西汾酒和瀘州老窖。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年洋河股份、陜西汾酒、瀘州老窖的營收增速分別為21.65%、26.53%、25.19%，同期三者凈利潤增速分別為21.76%、41.46%、30.89%，格局看起來隨時都會被打亂。

　　伴隨著行業(yè)集中度進一步提高，白酒行業(yè)第三梯隊、第四梯隊的處境也是各不相同。

　　營收方面，除了皇臺酒業(yè)和上海貴酒，上半年增速最快的當屬酒鬼酒。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年酒鬼酒營業(yè)收入為25.37億元，同比增長48.04%；凈利潤為7.18億元，同比增長40.68%。而在2020年和2021年，該公司營收增速均超20%。

　　而凈利潤方面，上半年老白干酒以191.43%的增速領跑全行業(yè)。從過往業(yè)績來看，老白干已連續(xù)三個季度實現(xiàn)盈利，預計2022年全年業(yè)績也十分可觀。唯一一家虧損的是金種子酒，期內(nèi)歸母凈利潤為-5508.02萬元，較上年同期減虧4263.94萬元。

　　對于虧損，金種子酒于中報中解釋稱，一是由于公司白酒產(chǎn)品結構處于調(diào)整期，次高端產(chǎn)品銷售占比較低，綜合銷售毛利相對較低；二是由于上半年國內(nèi)疫情防控等原因，導致銷量下降所致。

　　目前在三、四梯隊中，還有一家酒企值得關注，那就是舍得酒業(yè)。自復興系間接成為公司控股股東以來，舍得酒業(yè)無論是營收和毛利率都有較大提升，2021年曾創(chuàng)下營業(yè)增長83.80%、凈利潤增長114.35%的戰(zhàn)績。今年上半年，舍得酒業(yè)業(yè)績增速有所放緩，但營收仍同比提升26.51%至30.25億元，凈利潤同比提升13.6%至8.36億元。

　　不過同為復興系旗下白酒公司，金徽酒的命運就沒舍得那么好了。9月3日，為規(guī)避同業(yè)競爭，金徽酒控股股東豫園股份（也即舍得酒業(yè)控股股東）以19.37億元的價格出售了公司6594.38萬股，接盤方為金徽酒曾經(jīng)的大股東甘肅亞特。自此復興系旗下僅有舍得酒業(yè)一家白酒公司，而在持有金徽酒的兩年時間內(nèi)，其獲利將近10億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，金徽酒共實現(xiàn)營業(yè)收入12.26億元，同比上漲26.13%；實現(xiàn)凈利潤2.12億元，同比上漲13.06%。
 

13家酒企現(xiàn)金流下降
17家酒企銷售費用上漲
 

　　從各家酒企的半年報看來，盡管多數(shù)公司上半年實現(xiàn)業(yè)績增長，但它們經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額仍不容樂觀。對于一家公司來說，現(xiàn)金流是否充沛，將直接影響到后續(xù)的正常運轉。

　　大公快消統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年上半年，A股20家白酒上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流的總額較去年同期銳減，去年六月底該數(shù)據(jù)還是340.32億元，今年六月底就直接降到了34.33億元，還達不到去年同期的零頭。而其中，現(xiàn)金流減少得最多的酒企，為貴州茅臺、五糧液和洋河股份。
 

　　數(shù)據(jù)顯示，從2017年到2021年，貴州茅臺的經(jīng)營性現(xiàn)金流就一直呈正增長趨勢，且數(shù)額大都保持在百億元，直到2022年突然由正轉負。今年上半年，貴州茅臺經(jīng)營性現(xiàn)金流為-0.11億元，而去年同期，這一金額曾達到217.19億元。

　　貴州茅臺于中報中表示，主要由于公司控股子公司貴州茅臺集團財務有限公司客戶存款和同業(yè)存放款項凈增加額減少及存放中央銀行和同業(yè)款項凈增加額增加。

　　此外，五糧液去年上半年的經(jīng)營性現(xiàn)金流達到87.07億元，今年上半年直接減少68.2億元，最后僅為18.87億元。而洋河股份，去年上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流為20.93億元，今年上半年則同比下降312.77%至-44.54億元。

　　針對經(jīng)營性現(xiàn)金流變動的情況，五糧液解釋稱，受國內(nèi)疫情呈多點反復態(tài)勢影響，其通過降低預收款中現(xiàn)金收取比例、優(yōu)化訂單管理等措施，減少經(jīng)銷商資金壓力致銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金減少，及上年同期銀行承兌匯票到期收現(xiàn)額度較高綜合影響，經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)下滑。

　　洋河股份則表示，因為上年末預收經(jīng)銷商貨款增加，本期受疫情影響，經(jīng)營活動流入現(xiàn)金減少，以及本期支付的各項稅費、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金等增加，致使經(jīng)營活動現(xiàn)金流出增加。

　　截至今年6月末，20家A股上市白酒企業(yè)中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為正的有15家，為負的有5家?？傮w來看，13家企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流同比下滑，其中除了上述三家酒企，還有今世緣、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、迎駕貢酒等；另有7家企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流同比上升，包括山西汾酒、古井貢酒、瀘州老窖等。

　　除了經(jīng)營性現(xiàn)金流等指標，企業(yè)的銷售費用同樣值得關注。2022上半年，20家白酒上市公司中有17家酒企的營銷費用呈現(xiàn)同比上漲，漲幅區(qū)間在2.59%至483.73%之間，僅山西汾酒、天佑德酒及口子窖的營銷費用同比減少。

　　隨著白酒消費逐漸向高端化演進，越來越多的酒企都開始加大營銷力度以提升品牌力。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年銷售費用支出最多的酒企為五糧液，達到42.13億元；其次為古井貢酒，為25.92億元。而銷售費用同比上漲幅度最大的為上海貴酒，達到483.71%；其次是皇臺酒業(yè)，為81.35%。

　　另外，酒鬼酒、舍得酒業(yè)、今世緣也不遑多讓，上半年銷售費用同比分別上漲了59.59%、51.3%、41.38%，銷售費用分別為5.97億元、5.26億元、5.58億元。

　　華西證券表示，目前龍頭白酒企業(yè)擁有更強的品牌力和更穩(wěn)定的市場費用投放，無論是從終端動銷更容易還是從產(chǎn)品盈利能力更加穩(wěn)定的角度來看，龍頭企業(yè)品牌優(yōu)勢凸顯，也將進一步促進白酒行業(yè)的品牌集中趨勢。

　　貴州茅臺在中報中就曾指出，白酒行業(yè)在經(jīng)歷一段深度結構調(diào)整后，正面臨著“新秩序重塑期、新格局形成期、新消費升級期”三期疊加的行業(yè)發(fā)展新形勢，市場消費需求將會更加向優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)、頭部企業(yè)和優(yōu)秀品牌集中、傾斜，行業(yè)“馬太效應”越發(fā)明顯。

　　國海證券研報亦稱，中長期看，白酒行業(yè)基本面依然穩(wěn)健，行業(yè)價位升級邏輯并未發(fā)生改變，次高端加速擴容，板塊未來將延續(xù)分化趨勢。